10 tháng 06 năm 2026 – Giá vàng quốc tế tiếp tục xu hướng giảm gần đây. Theo dữ liệu thị trường Gate, vàng đã trải qua biến động mạnh trong vài tháng qua. Vàng giao ngay tại London từng đạt mức cao lịch sử là 5.598,75 USD mỗi ounce vào đầu năm nay, nhưng kể từ đầu tháng 06, giá liên tục giảm, phá vỡ mốc quan trọng 4.200 USD.
Diễn biến giá này đã làm dấy lên nhiều tranh luận trên thị trường: Trong bối cảnh áp lực lạm phát, xung đột địa chính trị và hoạt động mua vàng của các ngân hàng trung ương, logic thúc đẩy giá vàng đang thay đổi ra sao? Liệu các loại tiền điện tử như Bitcoin có đang thu hút dòng vốn trú ẩn truyền thống?
Những động lực cốt lõi nào đứng sau đợt điều chỉnh giá vàng gần đây?
Nguyên nhân trực tiếp dẫn đến đợt điều chỉnh giá vàng hiện tại là sự thay đổi cơ bản trong kỳ vọng của thị trường về chính sách tiền tệ của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed). Sau cuộc họp tháng 01 năm 2026 của Fed, các cuộc thảo luận tập trung vào số lần cắt giảm lãi suất sẽ diễn ra trong năm nay. Đến tháng 06, trọng tâm đã chuyển sang số điểm cơ bản mà Fed có thể tăng lãi suất.
Sự đảo chiều này xuất phát từ dữ liệu kinh tế Mỹ liên tục mạnh hơn dự báo. Số liệu việc làm phi nông nghiệp tháng 05 vượt xa kỳ vọng, cùng với chỉ số lạm phát tăng trên diện rộng—thị trường dự báo CPI tổng thể tháng 05 sẽ tăng từ 3,8% lên 4,2%—làm củng cố lý do để Fed thắt chặt chính sách tiền tệ. Theo dữ liệu CME Fed Watch, xác suất Fed tăng lãi suất vào tháng 10 đã lên tới 42,0%, và tháng 12 là 42,7%. Đầu năm, phần lớn thị trường lại kỳ vọng cắt giảm lãi suất.
Đối với vàng, kỳ vọng tăng lãi suất đồng nghĩa với chi phí cơ hội nắm giữ vàng cao hơn. Là tài sản không sinh lời, vàng chịu áp lực khi lợi suất thực của trái phiếu kho bạc Mỹ tăng. Ngày 27 tháng 02 năm 2026, lợi suất thực trái phiếu kỳ hạn 10 năm chạm mức thấp nhất năm là 1,72%, khi giá vàng đạt đỉnh. Từ đó, lợi suất thực tăng trở lại, đẩy giá vàng vào xu hướng giảm.
Song song đó, đường truyền rủi ro từ xung đột địa chính trị tại Trung Đông cũng đã thay đổi. Từ khi xung đột Mỹ-Israel-Iran bùng phát cuối tháng 02, bất ổn chính trị không còn hỗ trợ giá vàng như thường lệ. Thay vào đó, hiệu ứng lan tỏa đã đẩy giá năng lượng và kỳ vọng lạm phát tăng, làm gia tăng cấp thiết cho Fed nâng lãi suất. Các chuyên gia tại Chứng khoán Huatai nhận định, so với vàng, các tài sản như dầu mỏ—vốn có nhu cầu cứng và giá trị sử dụng thực tế—đã trở thành điểm đến của dòng vốn. Một số quốc gia xuất khẩu dầu, khi dòng tiền thắt chặt, đã giảm lượng vàng nắm giữ từng mang lại lợi nhuận, tạo thêm áp lực giảm cho giá vàng.
Đảo chiều thanh khoản vĩ mô đang tái định hình logic định giá vàng như thế nào?
Bước sang quý 2 năm 2026, thị trường vàng chứng kiến sự thay đổi lớn về logic định giá. Câu chuyện "lạm phát–nới lỏng" trước đây đang được thay thế bằng "lạm phát–tăng lãi suất".
Mối tương quan nghịch giữa vàng và lãi suất thực đã được thiết lập lại trong quá trình này. Từ đầu năm đến tháng 02, giá vàng và lợi suất thực biến động cùng chiều, tạm thời phá vỡ điểm neo định giá truyền thống của vàng. Nhưng kể từ khi Chủ tịch Fed mới nhậm chức ngày 30 tháng 01, hai chỉ số này đã trở lại mối tương quan nghịch tiêu chuẩn. Điều này cho thấy bản chất cơ bản của vàng là tài sản không sinh lời lại tiếp tục chi phối định giá.
Các cú sốc thanh khoản cũng đóng vai trò quan trọng. Sau khi số liệu việc làm phi nông nghiệp công bố ngày 05 tháng 06, cổ phiếu, trái phiếu, vàng và Bitcoin đều bị bán tháo đồng loạt, trong khi chỉ số Dollar Mỹ vượt mốc 100. Đối với Bitcoin—vốn hấp thụ lượng thanh khoản lớn—và các tài sản thanh khoản như vàng, bất kỳ sự đảo chiều nào trong kỳ vọng nới lỏng tiền tệ đều có thể kích hoạt điều chỉnh giá mạnh. Các chuyên gia nhận định, khi thanh khoản bổ sung khá hạn chế, chuyển đổi tài sản sang tiền mặt đã trở thành chiến lược quản lý rủi ro chủ đạo trên thị trường.
Bên cạnh đó, dòng vốn liên tục rút khỏi các quỹ ETF vàng phản ánh sự thay đổi tâm lý đầu cơ. Từ tháng 03, ETF vàng toàn cầu ghi nhận dòng vốn rút liên tục, khiến thị trường kim loại quý thiếu động lực tăng giá ngắn hạn. Việc dòng vốn đầu cơ rút đi cùng với kỳ vọng tăng lãi suất ngày càng mạnh tạo ra vòng phản hồi tự củng cố, gây áp lực kỹ thuật kéo dài lên giá vàng. Các chuyên gia trong ngành cho rằng, để vàng quay lại xu hướng tăng, cần có dòng vốn ETF đổ vào trở lại và lo ngại về việc Fed nâng lãi suất phải giảm xuống.
Liệu hoạt động mua vàng của ngân hàng trung ương có tạo ra mức giá sàn?
Trong bối cảnh giá vàng tiếp tục điều chỉnh, hoạt động mua vàng của các ngân hàng trung ương toàn cầu đã trở thành tâm điểm của thị trường. Theo dữ liệu do Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc công bố ngày 07 tháng 06, dự trữ vàng của Trung Quốc đạt 74,96 triệu ounce vào cuối tháng 05, tăng 320.000 ounce so với tháng 04—mức tăng hàng tháng lớn nhất kể từ năm 2025. Đây là tháng thứ 19 liên tiếp ngân hàng trung ương Trung Quốc tích lũy vàng, với tổng lượng mua trong chu kỳ này đạt 2,16 triệu ounce.
Xét về tốc độ tích lũy, hoạt động mua vàng của ngân hàng trung ương không nhạy cảm với biến động giá. Từ tháng 11 năm 2024 đến tháng 02 năm 2025, lượng mua tăng nhanh, với mức tăng khoảng 160.000 ounce mỗi tháng. Từ tháng 03 năm 2025 đến tháng 02 năm 2026, khi giá vàng tăng mạnh, tốc độ mua chậm lại. Từ tháng 03 năm 2026, khi giá điều chỉnh, tốc độ mua lại tăng, với các tháng 03, 04 và 05 ghi nhận mức tăng lần lượt là 160.000, 260.000 và 320.000 ounce.
Trên phạm vi toàn cầu, vai trò của vàng trong hệ thống dự trữ chính thức đang có bước chuyển mình mang tính cấu trúc. Báo cáo mới nhất của Ngân hàng Trung ương châu Âu cho thấy, đến cuối năm 2025, vàng chiếm 27% tài sản dự trữ của ngân hàng trung ương toàn cầu, vượt trái phiếu kho bạc Mỹ (22%) để trở thành tài sản dự trữ lớn nhất thế giới. Sự thay đổi này báo hiệu những chuyển biến sâu sắc trong hệ thống tiền tệ toàn cầu.
Phân tích của các tổ chức cho thấy, một khi ngân hàng trung ương đưa vàng vào chiến lược dự trữ, họ thường duy trì trong nhiều năm hoặc thậm chí hàng thập kỷ. Việc tích lũy liên tục của các quốc gia như Trung Quốc, Ba Lan và Ấn Độ không phải là động thái giao dịch ngắn hạn, mà là điều chỉnh phân bổ tài sản dài hạn. Quỹ Huaan nhận định, các động lực cốt lõi trung và dài hạn của vàng—nhu cầu từ ngân hàng trung ương trong xu hướng "phi đô la hóa" toàn cầu, sự suy giảm uy tín đồng USD do thâm hụt ngân sách Mỹ kéo dài, và giá trị của vàng như một công cụ phòng ngừa rủi ro tín dụng phi chủ quyền—vẫn không thay đổi dù giá vàng vừa điều chỉnh. Chứng khoán Huatai cho rằng, dù vàng có thể chịu áp lực ngắn hạn, hoạt động mua vào của ngân hàng trung ương vẫn tạo ra mức giá sàn.
Có sự chuyển dịch cấu trúc nào trong câu chuyện trú ẩn an toàn giữa vàng và tài sản tiền điện tử?
Cuộc tranh luận về vai trò "tài sản trú ẩn an toàn" của vàng và Bitcoin đã bước sang một giai đoạn mới trong năm 2026.
Một xu hướng đáng chú ý là mức độ tương quan giữa vàng và thị trường chứng khoán ngày càng tăng. Các nhà kinh tế cho biết, năm 2026, mức tương quan giữa vàng và chỉ số S&P 500 đã vượt 0,50, tương đương với mức tương quan giữa Bitcoin và tài sản cổ phiếu, vốn đạt 0,55 từ cuối năm 2025 đến đầu năm 2026. Điều này cho thấy, trong môi trường vĩ mô thắt chặt thanh khoản, cả vàng và Bitcoin đều không thể hiện vai trò phân tán rủi ro truyền thống—khi thị trường lo ngại về việc tăng lãi suất, cả hai tài sản đều bị bán tháo cùng lúc.
Về hiệu suất ngắn hạn, vị thế phòng thủ của vàng trong tháng 06 năm 2026 vượt trội hơn Bitcoin và Ethereum. Tuy nhiên, điều này chủ yếu phản ánh sự khác biệt về biến động giá, chứ không phải sức mạnh tương đối của khả năng trú ẩn an toàn.
Các chuyên gia phân tích cho rằng, dòng vốn tổ chức là yếu tố quyết định xu hướng thị trường. Xét về quản lý rủi ro, vàng—với lịch sử tín dụng hàng nghìn năm và biến động thấp—là công cụ phòng ngừa tiêu chuẩn. Bitcoin có biến động cao hơn nên ít phù hợp với nhu cầu trú ẩn quy mô lớn, nhưng vẫn thu hút nhà đầu tư có khẩu vị rủi ro cao.
Bên cạnh đó, từ năm 2025, loạt chính sách ủng hộ tiền điện tử của chính quyền Trump đã phần nào làm suy yếu sự tương đồng trong câu chuyện giữa Bitcoin và vàng. Sự tham gia của tổ chức vào thị trường tiền điện tử tiếp tục tăng lên. Phân tích mới nhất của Bernstein cho thấy, khi sự nhiệt tình của nhà đầu tư cá nhân giảm, các quỹ hưu trí, quỹ tài sản quốc gia, nhà quản lý tài sản và doanh nghiệp đã gia tăng đáng kể mức độ tham gia. Dòng vốn ròng ETF từ năm 2026 đến nay đạt khoảng 12 tỷ USD, thấp hơn mức 60 tỷ USD của năm 2025, nhưng vẫn thể hiện cam kết của tổ chức với phân bổ tài sản tiền điện tử dài hạn.
Xét trên góc độ phân bổ tài sản rộng hơn, vàng và Bitcoin không chỉ là đối thủ hay thay thế lẫn nhau. Hồ sơ rủi ro–lợi nhuận của hai tài sản này khác biệt rõ rệt, đóng vai trò riêng trong danh mục đa dạng hóa: vàng là công cụ phòng ngừa biến động thấp, còn Bitcoin mang lại tiềm năng tăng trưởng cao như tài sản thay thế. Khi điều kiện thanh khoản vĩ mô thay đổi, logic định giá của chúng có thể hội tụ, nhưng các yếu tố hỗ trợ cấu trúc lại khác biệt, dẫn đến xu hướng trung và dài hạn hoàn toàn riêng biệt.
Những mô hình nào có thể dự báo đường đi tương lai của giá vàng?
Với bối cảnh thị trường hiện tại, xu hướng giá vàng tương lai có thể được phân tích theo hai mô hình riêng biệt.
Mô hình 1: Định giá dựa trên thanh khoản
Trong mô hình này, đường đi chính sách tiền tệ của Fed là biến số cốt lõi chi phối giá vàng. Nếu dữ liệu lạm phát tiếp tục vượt kỳ vọng, kỳ vọng tăng lãi suất sẽ càng mạnh, đồng USD tăng giá và lợi suất trái phiếu kho bạc tiếp tục gây áp lực kéo dài lên vàng. Dữ liệu CME Fed Watch cho thấy xác suất Fed tăng lãi suất vào tháng 10 là 42,0%. Nếu điều này xảy ra, vàng có thể đối mặt với giai đoạn suy yếu kéo dài.
Citibank đã hạ mục tiêu giá vàng 3 tháng từ 4.300 USD xuống 4.000 USD mỗi ounce, nhưng vẫn giữ mục tiêu 6–12 tháng ở mức 4.500 USD mỗi ounce. Điều chỉnh này phản ánh thị trường tài chính toàn cầu đang chuyển đổi, với chính sách tiền tệ, lạm phát, địa chính trị và rủi ro tài khóa cùng kéo giá vàng theo nhiều hướng khác nhau.
Mô hình 2: Định giá dựa trên hỗ trợ cấu trúc
Ở đây, giá trị trung và dài hạn của vàng được củng cố bởi ba xu hướng cấu trúc không thể đảo ngược:
Thứ nhất, logic nền tảng của xu hướng "phi đô la hóa" toàn cầu. Vàng đã chính thức thay thế trái phiếu kho bạc Mỹ trở thành tài sản hàng đầu trong dự trữ ngân hàng trung ương, báo hiệu sự tái cấu trúc sâu sắc của hệ thống dự trữ toàn cầu. Xu hướng này sẽ không đảo chiều chỉ vì biến động giá ngắn hạn.
Thứ hai, tính liên tục và hệ thống của hoạt động mua vàng từ ngân hàng trung ương. Ngân hàng trung ương Trung Quốc đã tích lũy vàng liên tục 19 tháng, tốc độ mua tăng mạnh sau khi giá điều chỉnh—lượng mua hàng tháng tăng từ 160.000 lên 320.000 ounce. Sự phân bổ không nhạy cảm với giá này tạo ra mức giá sàn cho vàng.
Thứ ba, rủi ro tín dụng chủ quyền mang tính dài hạn. Thâm hụt ngân sách Mỹ kéo dài tiếp tục làm suy giảm uy tín đồng USD, nâng cao giá trị của vàng như một công cụ phòng ngừa rủi ro tín dụng phi chủ quyền trong bối cảnh rủi ro tài khóa toàn cầu tăng lên.
Điểm khác biệt giữa hai mô hình nằm ở khung thời gian: kỳ vọng thanh khoản chi phối định giá ngắn hạn, gây áp lực lên vàng; nhu cầu cấu trúc tạo ra giá sàn trung và dài hạn. Điều này đồng nghĩa với việc biến động giá vàng năm 2026 có thể mạnh, với hướng đi phụ thuộc vào sự tương tác giữa chính sách Fed và hoạt động mua vàng của ngân hàng trung ương toàn cầu.
Kết luận
Trong nửa đầu năm 2026, thị trường vàng chứng kiến sự sụt giảm mạnh từ mức cao lịch sử 5.598,75 USD mỗi ounce xuống dưới mốc 4.200 USD, tương đương mức giảm gần 20% từ đầu năm. Động lực cốt lõi của đợt điều chỉnh này là sự đảo chiều cơ bản trong kỳ vọng chính sách tiền tệ của Fed—từ dự đoán cắt giảm lãi suất đầu năm sang kỳ vọng tăng lãi suất ngày càng mạnh, với lợi suất thực tăng cao làm chi phí cơ hội nắm giữ vàng tăng đáng kể.
Đồng thời, logic định giá vàng đang quay về truyền thống: mối tương quan nghịch với lãi suất thực được thiết lập lại, mức độ tương quan giữa các tài sản tăng khi thanh khoản thắt chặt, và chức năng trú ẩn an toàn truyền thống của vàng tạm thời suy yếu trong cuộc giằng co với truyền dẫn lạm phát.
Tuy nhiên, bên dưới áp lực ngắn hạn, các yếu tố hỗ trợ cấu trúc của vàng vẫn vững chắc. Ngân hàng trung ương toàn cầu đã tích lũy vàng liên tục 19 tháng, vàng vượt trái phiếu kho bạc Mỹ trở thành tài sản dự trữ lớn nhất thế giới, và xu hướng "phi đô la hóa" ngày càng sâu rộng—tất cả những yếu tố trung và dài hạn này cùng nhau nâng đỡ giá vàng. Citibank dự báo vàng có thể phục hồi lên mức 4.500 USD mỗi ounce trong 6–12 tháng tới.
Về mối quan hệ giữa vàng và tài sản tiền điện tử, cả hai đều chịu áp lực thắt chặt thanh khoản trong môi trường vĩ mô hiện tại, nhưng logic cấu trúc lại khác biệt căn bản. Vàng phụ thuộc vào sự tái cấu trúc hệ thống dự trữ chính thức toàn cầu, còn Bitcoin và các tài sản tiền điện tử dựa vào sự gia tăng đầu tư tổ chức và mở rộng nền kinh tế số. Trong khung phân bổ tài sản đa dạng hóa, cả hai đều có thể cùng tồn tại và đóng vai trò riêng biệt.
Câu hỏi thường gặp (FAQ)
Q: Những nguyên nhân chính nào dẫn đến đợt điều chỉnh mạnh của giá vàng năm 2026?
A: Nguyên nhân cốt lõi là sự đảo chiều cơ bản trong kỳ vọng chính sách tiền tệ của Fed—từ dự đoán cắt giảm lãi suất đầu năm sang kỳ vọng tăng lãi suất ngày càng mạnh. Lợi suất thực của trái phiếu kho bạc Mỹ tăng cao làm chi phí cơ hội nắm giữ vàng tăng đáng kể. Ngoài ra, xung đột Mỹ-Israel-Iran đã đẩy giá năng lượng và kỳ vọng lạm phát tăng, củng cố lý do Fed thắt chặt chính sách.
Q: Ngân hàng trung ương Trung Quốc có tiếp tục tích lũy vàng không?
A: Có. Tính đến cuối tháng 05 năm 2026, ngân hàng trung ương Trung Quốc đã tích lũy vàng liên tục 19 tháng, với mức tăng 320.000 ounce trong tháng 05—mức tăng hàng tháng lớn nhất kể từ năm 2025. Tổng lượng mua trong chu kỳ này đã đạt 2,16 triệu ounce.
Q: Vàng và Bitcoin khác nhau như thế nào trong vai trò tài sản trú ẩn an toàn?
A: Vàng có biến động thấp và lịch sử tín dụng lâu dài, là công cụ phòng ngừa rủi ro tiêu chuẩn. Bitcoin biến động mạnh hơn, phù hợp với nhà đầu tư có khẩu vị rủi ro cao như tài sản thay thế. Trong môi trường thắt chặt thanh khoản hiện nay, cả hai tài sản đều có mức độ tương quan tăng lên và khả năng trú ẩn ngắn hạn bị hạn chế phần nào.
Q: Hoạt động mua vàng của ngân hàng trung ương có tạo ra giá sàn cho vàng không?
A: Việc mua vàng của ngân hàng trung ương tạo ra giá sàn, nhưng giá vàng ngắn hạn vẫn chủ yếu bị chi phối bởi kỳ vọng thanh khoản vĩ mô. Các chuyên gia cho rằng các động lực trung và dài hạn của vàng vẫn không đổi, nhưng các yếu tố ngắn hạn như kỳ vọng tăng lãi suất ngày càng mạnh và dòng vốn ETF tiếp tục rút vẫn gây áp lực lên giá. Để vàng quay lại xu hướng tăng, cần có dòng vốn ETF đổ vào trở lại và lo ngại về việc tăng lãi suất phải giảm xuống.
Q: Nên đánh giá hướng đi tương lai của giá vàng như thế nào?
A: Có hai mô hình phân tích chính. Ngắn hạn, chính sách Fed là biến số chủ đạo—nếu kỳ vọng tăng lãi suất tiếp tục mạnh lên, vàng sẽ chịu áp lực. Trung và dài hạn, các yếu tố cấu trúc như "phi đô la hóa" toàn cầu, hoạt động mua vàng liên tục của ngân hàng trung ương và rủi ro tín dụng chủ quyền sẽ tạo ra giá sàn. Citibank dự báo vàng sẽ phục hồi lên khoảng 4.500 USD mỗi ounce trong 6–12 tháng tới.
