В мае 2026 года квартальный отчет Goldman Sachs по 13F-активам, поданный в Комиссию по ценным бумагам и биржам США, привлек внимание всей рыночной аудитории. Документ показал, что крупнейший игрок с Уолл-стрит полностью ликвидировал свои позиции в ETF, связанных с XRP и Solana, в первом квартале 2026 года. Одновременно банк сократил вложения в ETF на Ethereum примерно на 70 %, но сохранил инвестиции в ETF на биткоин на уровне около 700 млн долларов. Эта корректировка портфеля отражает не просто сокращение криптоэкспозиции — она демонстрирует более тонкий подход, когда институциональный капитал теперь оценивает различные криптоактивы по отдельным категориям. Биткоин рассматривается как базовый инфраструктурный актив, а ETF на альткоины — как тактические инструменты, масштаб которых регулируется в зависимости от рыночной ситуации.
Какие крипто-ETF Goldman Sachs полностью ликвидировал?
Согласно отчету Goldman Sachs по форме 13F за первый квартал 2026 года, банк полностью вышел из всех позиций в ETF, связанных с XRP и Solana. В четвертом квартале 2025 года Goldman владел примерно 154 млн долларов в ETF на XRP, распределенных между продуктами Bitwise, Franklin Templeton, Grayscale и 21Shares, что делало его одним из крупнейших институциональных держателей ETF на XRP на тот момент. Для Solana ранее банк держал такие продукты, как Grayscale Solana Trust ETF, Bitwise Solana Staking ETF и Fidelity Solana Fund — все эти позиции теперь полностью ликвидированы.
Goldman сохранил значительную экспозицию к биткоину: около 690 млн долларов в IBIT от BlackRock и примерно 25 млн долларов в FBTC от Fidelity, всего около 715 млн долларов — сокращение всего примерно на 10 % по сравнению с предыдущим кварталом. Изменения в позиции по Ethereum оказались более существенными: вложения в ETHA от BlackRock были уменьшены примерно на 70 %, оставив около 7,2 млн акций на сумму примерно 114 млн долларов.
Кроме того, Goldman провел заметную перестановку в крипто-акциях: увеличил долю в компаниях Circle, Galaxy Digital, Coinbase, Robinhood и PayPal, одновременно сократив позиции в майнинговых и инфраструктурных фирмах, таких как Strategy, Bit Digital, Riot Platforms и IREN. Это говорит о том, что стратегия Goldman — не просто переход от «токеновой» к «акционной» экспозиции, но и переоценка стоимости в различных сегментах криптоиндустрии.
Почему Goldman полностью ликвидировал ETF на альткоины, но сохранил стабильные вложения в биткоин?
Дифференцированный подход Goldman к ETF на XRP, Solana и биткоин отражает базовую институциональную оценку: в рамках распределения активов рисковые категории и ценность различных криптовалют сильно различаются.
ETF на биткоин обладают более высокой институциональной ликвидностью, зрелой инфраструктурой хранения и четким регуляторным статусом. После нескольких лет рыночной проверки BTC постепенно превратился из «высокорискованного спекулятивного актива» в «цифровое средство сбережения» в некоторых институциональных портфелях. В отличие от этого, ETF на XRP и Solana появились недавно, их ликвидность и глубина рынка пока не проверены. Оба актива сталкивались с длительной регуляторной неопределенностью: SEC неоднократно относила SOL к ценной бумаге, а XRP получил частичную регуляторную ясность в судебном процессе 2023 года, но общий ландшафт остается нерешенным, что продолжает препятствовать институциональному принятию соответствующих ETF.
Рыночная ситуация в первом квартале 2026 года также заслуживает внимания. В этот период цена биткоина снизилась более чем на 25 %. Тем не менее, Goldman не стал существенно сокращать свою базовую позицию в BTC, сохранив около 700 млн долларов несмотря на волатильность. Такое поведение соответствует подходу «стратегического базового удержания», часто используемого в традиционном распределении активов: ключевые позиции сохраняются даже при падении цен. В отличие от этого, ETF на альткоины рассматриваются как более волатильные тактические инструменты и первыми сокращаются при ужесточении макроэкономических условий.
Как институциональные потоки капитала подтверждают логику распределения Goldman?
Корректировки портфеля Goldman не являются изолированными — они соответствуют более широким тенденциям институциональных потоков капитала. Согласно еженедельному отчету CoinShares о потоках средств на 18 мая 2026 года, глобальные инвестиционные продукты на цифровые активы за одну неделю испытали чистый отток в размере 1,07 млрд долларов, что завершило шестинедельную серию притока средств. Продукты, связанные с биткоином, показали чистый отток в 982 млн долларов, продукты на Ethereum потеряли 249 млн долларов — оба показателя стали крупнейшими недельными выводами средств с 30 января. Географически почти все оттоки были сосредоточены в США: американские продукты зарегистрировали 1,14 млрд долларов оттока, в то время как Швейцария, Германия, Канада и Нидерланды продолжили фиксировать чистый приток, что отражает различные региональные трактовки одних и тех же макроэкономических сигналов.
Интересно, что продукты на альткоины показали противоположную динамику. Продукты на XRP получили чистый приток в 67,6 млн долларов, а продукты на Solana — 55,1 млн долларов, всего более 120 млн долларов нового капитала. Такая структура «общий рыночный отток + приток в альткоины» говорит о том, что институциональные инвесторы не покидают цифровые активы полностью, а избирательно перераспределяют средства внутри сектора: выводят капитал из наиболее ликвидных и чувствительных к макроэкономике BTC-продуктов, одновременно переводя часть средств в активы с улучшенными регуляторными перспективами или уникальными экосистемными историями.
Важно учитывать, что отчеты по форме 13F отражают только позиции на конец квартала и могут включать рыночные и клиентские запасы, поэтому они не обязательно представляют собой направленные инвестиционные решения Goldman. Однако шаг Goldman по полной ликвидации ETF на XRP и SOL, при одновременном увеличении доли в крипто-акциях, таких как Circle и Coinbase, подает четкий сигнал: институциональные инвесторы все больше предпочитают активы с понятной регуляторной базой, реальными доходами и зрелыми бизнес-моделями, а не пассивное удержание токенов через ETF.
Как ликвидность ETF влияет на институциональные решения о распределении активов?
Предпочтения институциональных инвесторов в отношении крипто-ETF напрямую связаны с ликвидностью различных продуктов. По данным рынка Gate на 19 мая 2026 года, BTC торговался около 76 500 долларов, ETH — 1 600 долларов, XRP — 1,32 доллара, SOL — 90,50 доллара. Однако различия в глубине ликвидности гораздо важнее цен для объяснения поведения институциональных инвесторов.
С момента одобрения в январе 2024 года спотовые ETF на биткоин накопили более двух лет истории торгов и значительное участие институциональных инвесторов. К концу первого квартала 2026 года американские спотовые ETF на биткоин суммарно держали около 1,29 млн BTC на сумму примерно 86,9 млрд долларов. Такой масштаб капитала означает более глубокие рынки, меньшие издержки на сделки и большую ценовую стабильность — все это ключевые показатели институциональной привлекательности.
Для сравнения, экосистемы ETF на XRP и Solana пока находятся на ранней стадии развития. Даже после регуляторных реформ 2025 года, которые привлекли около 1 млрд долларов в каждую категорию, эти суммы несопоставимы с почти 100 млрд долларов, управляемых ETF на биткоин. Меньший масштаб означает большую волатильность и меньшую устойчивость к рыночным потрясениям. Для такой организации, как Goldman Sachs, управляющей триллионами долларов, позиция в сотни миллионов в ETF на XRP или SOL будет значительной долей от общего объема этих продуктов. При изменении рыночных условий и необходимости корректировки, выход из таких позиций может столкнуться с ограничениями ликвидности — этот риск напрямую повлиял на решение Goldman ликвидировать эти активы в первую очередь.
Именно поэтому Goldman сохранил позиции в ETF на биткоин, но вышел из ETF на альткоины — активы с большей ликвидностью естественно получают более высокий «допуск» в институциональных портфелях.
Переходят ли институциональные инвесторы от «экспозиции к токенам» к акциям криптоиндустрии?
Еще один важный признак в квартальных перестановках Goldman — увеличение доли в крипто-акциях. Банк значительно нарастил инвестиции в Circle, Galaxy Digital, Coinbase, Robinhood и PayPal, одновременно сократив вложения в майнинговые компании, такие как Strategy, Bit Digital, Riot Platforms и IREN.
Этот переход объясняется логично. Акции криптоиндустрии предлагают оценочные модели, основанные на традиционной бухгалтерии: стабильная выручка, прозрачные бизнес-модели и регуляторно-комплаентное корпоративное управление, что проще для институциональных инвесторов при анализе и ценообразовании. Circle, как основной эмитент стейблкоина USDC, напрямую выигрывает от роста спроса на цифровой доллар; Coinbase, как регулируемая биржа, получает предсказуемую комиссионную выручку. Эти характеристики соответствуют предпочтениям институционалов к «ценным» активам.
В отличие от этого, вложения в ETF на XRP или SOL означают полную зависимость от колебаний цены токена, без поддержки выручки или дивидендов. Институциональные инвесторы обычно осторожны с такой «чистой ценовой экспозицией». Перестановка Goldman — сокращение прямой токеновой экспозиции через ETF и увеличение доли в инфраструктурных акциях — отражает более глубокую тенденцию: институционалы интегрируют криптоактивы в традиционные портфели, используя методы оценки на основе доходов и денежных потоков, а не только на основе рыночных историй и баланса спроса и предложения.
Является ли дифференцированное распределение признаком более широкой институциональной тенденции?
Стратегия Goldman по дифференцированному распределению не уникальна. Другие отчеты по форме 13F за тот же период показывают схожие тенденции среди крупных институциональных инвесторов. Фонд Гарварда сократил свои вложения в IBIT примерно на 43 %, до 117 млн долларов, и закрыл недавно открытые позиции в ETF на Ethereum. Jane Street уменьшила вложения в IBIT примерно на 71 %, в FBTC — примерно на 60 %. В то же время некоторые институционалы действовали наоборот: Mubadala из Абу-Даби увеличила вложения в IBIT примерно на 16 %, до 566 млн долларов, а Brown University сохранил позиции без изменений. Это говорит о том, что институционалы еще не пришли к единому мнению о направлении, но «сокращение экспозиции к альткоинам при сохранении или умеренной корректировке позиций по BTC» становится общим подходом для многих крупных игроков.
В более широком контексте появление ETF фундаментально изменило структуру спроса на крипторынке: основной драйвер переместился с предложения (например, халвинги майнеров) на спрос (институциональное распределение). В этой системе разные криптоактивы занимают отдельные категории в портфелях по глубине ликвидности, регуляторной ясности и уровню институционального принятия. Биткоин благодаря преимуществу первопроходца, крупнейшему объему ETF и самому понятному регуляторному статусу, вероятно, останется «базовым активом» в институциональных портфелях. Для XRP, Solana и других альткоин-ETF, которые могут быть одобрены в будущем, институционалы скорее будут рассматривать их как «тактические инструменты» — сокращать первыми в периоды волатильности и добавлять избирательно при росте аппетита к риску.
Следующий пакет отчетов по форме 13F за второй квартал будет опубликован примерно в августе и даст дополнительные данные о том, сохранится ли дивергенция в распределении или институциональный интерес к ETF на альткоины восстановится. Пока сигналы указывают на все более стратифицированное и дифференцированное движение институционального капитала в криптоиндустрии — разрыв между «институционализацией» биткоина и других токенов может продолжать увеличиваться.
Итоги
В первом квартале 2026 года Goldman Sachs полностью ликвидировал позиции в ETF на XRP и Solana, сократил вложения в Ethereum и сохранил около 700 млн долларов в ETF на биткоин — это явный сигнал о дифференцированном распределении для рынка. Данные показывают, что Goldman не настроен негативно к криптоактивам в целом, а переоценивает рынок: ETF на биткоин благодаря ликвидности и регуляторной ясности занимают место базовых активов, а ETF на альткоины рассматриваются как волатильные тактические инструменты, которые выводятся первыми. Этот взгляд подтверждается данными CoinShares о потоках средств: несмотря на общий чистый отток, продукты на XRP и SOL продолжают привлекать новый капитал, отражая избирательную ротацию внутри рынка, а не полный отказ от альткоинов. Одновременно увеличение вложений Goldman в инфраструктурные акции, такие как Circle и Coinbase, демонстрирует новую эволюцию институционального участия: переход от чистой экспозиции к токенам к инвестициям в индустрию на основе доходов и денежных потоков. По мере публикации новых отчетов по форме 13F становится все более очевидной стратификация криптоактивов в институциональных портфелях.
FAQ
Вопрос: Означает ли ликвидация ETF на XRP и Solana со стороны Goldman негативное отношение к этим проектам?
Эта ликвидация отражает прежде всего институциональные различия в оценке рисков среди криптоактивов, а не фундаментальную оценку самих проектов XRP или Solana. Goldman полностью вышел из ETF на XRP и SOL и сократил вложения в Ethereum примерно на 70 %, но сохранил около 700 млн долларов в ETF на биткоин. Такой подход, скорее всего, связан с глубиной ликвидности и регуляторной ясностью активов, а не с целенаправленным негативным взглядом на конкретные проекты.
Вопрос: Насколько значимы данные о позициях по форме 13F?
Отчеты по форме 13F отражают только длинные позиции на конец квартала и не включают короткие позиции, производные инструменты или внебиржевую активность. Данные о позициях могут также быть обусловлены рыночными и клиентскими запасами. Поэтому ликвидацию Goldman следует рассматривать как сигнал о снижении рисков на конец квартала, а не как полное раскрытие движения капитала за весь период.
Вопрос: Каковы были институциональные потоки капитала в первом квартале 2026 года?
Согласно отчету CoinShares на 18 мая 2026 года, глобальные крипто-ETP и ETF за одну неделю испытали чистый отток в размере 1,07 млрд долларов, завершив шестинедельную серию притока средств. Оттоки были в основном сосредоточены в биткоине (982 млн долларов) и Ethereum (249 млн долларов), тогда как продукты на XRP и SOL за тот же период показали чистый приток. Это говорит о том, что институционалы не выходят из криптоактивов полностью, а избирательно перераспределяют средства между различными активами.
Вопрос: Сохраняется ли ценность ETF на криптоактивы, отличные от биткоина, для институционального распределения?
Да. Данные CoinShares показывают, что в период недавних чистых оттоков продукты на XRP и SOL зафиксировали приток средств в размере 67,6 млн и 55,1 млн долларов соответственно, что свидетельствует о продолжающихся институциональных вложениях в эти активы. Однако по мере одобрения новых ETF на альткоины институциональные инвесторы могут применить стратегию «core-satellite» — ETF на биткоин в качестве базового актива, а продукты на XRP, SOL и аналогичные инструменты — как спутниковые позиции для тактического распределения.
