当地时间 2026 年 6 月 24 日美股盘后，美光科技公布了截至 5 月 28 日的 2026 财年第三季度业绩。在常规交易时段，美光收盘报 1,047.9 美元。财报发布后，股价在盘后交易中快速拉升，一度大涨逾 16%，突破 1,200 美元关口。
这份财报的核心数据全面刷新了公司历史纪录。第三财季营收达到 414.6 亿美元，同比增长 346%，环比增长 73.7%，远超市场预期的 358.4 亿美元。GAAP 准则下净利润为 282.4 亿美元，摊薄后每股收益 24.67 美元。非 GAAP 口径下调整后每股收益为 25.11 美元，同比增长超过 12 倍，较分析师普遍预期的 20.49 美元高出约 22.5%。
毛利率的表现同样引人注目。调整后毛利率攀升至 84.9%，约为上年同期的两倍。营业利润达到 336.8 亿美元，营业利润率高达 81.2%。经营现金流为 253.9 亿美元，调整后自由现金流为 183.0 亿美元，季末现金及投资合计 302 亿美元。
这一系列数据构成了美光有史以来最强劲的季度财报。而市场的反应——从常规交易时段的 1,047.9 美元到盘后突破 1,200 美元——则反映了投资者对这份业绩的定价逻辑：这不仅是一份超预期的财报，更是对 AI 存储需求持续性的关键验证。
业绩大幅超预期的核心驱动力是什么
美光此次业绩的超预期幅度在多个维度上都相当显著。营收 414.6 亿美元较市场预期高出约 16.2%，调整后每股收益 25.11 美元较预期高出约 22.6%。这是美光连续第五个季度创下营收纪录。
从业务结构来看，与 AI 基础设施关联最紧密的两大业务——云存储和核心数据中心——合计贡献了超过 60% 的营收。云存储事业部第三季度营收为 137.7 亿美元，环比增长 77.7%，同比增长约 3.06 倍。核心数据中心业务收入达 115.2 亿美元，环比增长 102.5%，同比增长 653%。移动与客户端业务部门营收增长超过 250%，达到 115.2 亿美元；汽车与嵌入式应用领域销售额增长超过三倍，达到 46.3 亿美元。
从产品维度看，DRAM 收入同比增长超过三倍，达到创纪录的 313 亿美元；NAND 闪存收入同比增长超过两倍，达到 99 亿美元。高带宽存储器（HBM）收入连续第二个季度突破 10 亿美元。美光表示，AI 服务器需求推动 HBM、高容量 DRAM 以及企业级 SSD 销售持续增长，成为公司业绩增长的核心动力。
美光管理层在财报电话会上将强劲业绩归因于 AI 需求的加速。CEO Sanjay Mehrotra 指出，AI 已成为存储产业数十年来最重要的增长驱动力之一，随着大模型训练、推理以及 AI Agent 应用的快速普及，内存和存储在数据中心中的战略价值正不断提升。
84.9% 的毛利率意味着什么
毛利率从一年前的 39% 跃升至 84.9%，这一变化值得深入审视。毛利率的提升并非单纯来自出货量的增长，而是由定价权和产品结构的双重改善驱动。
在定价层面，DRAM 价格涨幅在 60% 左右区间，NAND 价格涨幅在 80% 左右区间。这样的价格涨幅反映了供需关系的严重错配——需求端的强劲增长与供给端的产能约束形成了鲜明对比。
在产品结构层面，高毛利产品占比的显著提升是另一个关键因素。HBM 等高端产品的毛利率显著高于传统存储产品，随着这些产品在营收中的占比不断提高，整体毛利率被持续推高。美光预计第四财季毛利率将继续扩大至约 86%。
84.9% 的毛利率在半导体行业中属于极高水平。这一数据的可持续性是市场后续关注的焦点之一——它既反映了当前供需格局的紧张程度，也提出了一个问题：当新增产能逐步释放后，毛利率将从何种水平回落。
供需格局为何短期难以逆转
美光管理层对供需格局的判断相当明确：整个行业的 HBM 供应紧张局面将持续至 2027 年以后，存储芯片供应有望在 2028 年逐步改善。CEO 在财报电话会上表示，目前还“看不到”供应将在何时追赶上需求。
这一判断的依据在于供给端的结构性约束。先进封装和制造能力的扩张需要较长的建设周期。美光预计第四财季资本支出约为 100 亿美元，2026 财年全年资本支出约为 270 亿美元。2027 财年各季度的资本支出将高于 2026 年第四财季的水平。新增投资将主要用于 HBM、先进 DRAM 以及先进封装产能的建设。然而，产能的实质释放需要时间——增量产能预计要到 2027 年下半年至 2028 年才能陆续到位。
从行业整体来看，若不计算中国厂商的产能，2026 年全球存储 bit 供应预计仅增长 7% 至 8%，主要来自制程迁移而非新增晶圆产能。DRAM 和 NAND 合计供应缺口可能达到每月 15 万至 20 万片晶圆。由于 2027 年也缺乏明显的晶圆产能增长，供应紧张的局面难以在短期内逆转。
在需求端，AI 数据中心的需求仍在持续扩张。美光预计第四财季营收中位数为 500 亿美元，远高于分析师预期的 425 亿至 432.4 亿美元；调整后 EPS 指引中位数为 31 美元，较市场预期高出约 22%。管理层直言，营收的上限不是需求见顶，而是产能天花板。
长期协议如何改变行业的周期性叙事
美光在此次财报中披露了一项具有深远意义的战略变化：公司已签署 16 项战略客户协议（SCA），涵盖数据中心、消费和汽车市场，覆盖约 20% 的 DRAM 产出和三分之一的 NAND 产出。剩余履约义务超过 1,000 亿美元。
这些 3 至 5 年的长期协议锁定了价格与产能，涵盖 2026 年全年的 HBM 产能。CEO 明确表示，这些协议将“显著增强美光强劲财务表现的持久性和可预测性”。
这一变化的意义在于它可能从根本上改变存储芯片行业的周期性特征。传统上，存储芯片行业以强烈的周期性波动著称——供需关系的剧烈变化导致价格和利润的大幅起伏。长期协议的出现意味着，美光正在将一部分业务从现货市场的波动中隔离出来，转化为具有更高可见度的合同收入。
然而，这一转变也引发了市场的讨论。有分析师指出，长期协议签约量的激增在历史上往往也是周期接近顶部的信号。长期协议是否真的能平滑周期，还是说它本身就是周期即将转向的征兆，这是市场需要持续观察的问题。
MU 盘后大涨，市场在定价什么？
美光盘后近 16% 的涨幅，叠加纳指期货涨超 500 点的连锁反应，反映了市场对这份财报的集体定价。这一涨幅的意义不仅在于对当期业绩的认可，更在于对以下几个层面的确认：
第一，AI 存储需求的持续性得到了验证。就在财报发布前一天，芯片股因市场对 AI 支出前景的担忧而普遍从历史高位回落。美光的财报在一定程度上缓解了这种担忧。
第二，美光的执行力得到了确认。在市场对存储芯片价格周期是否见顶存在分歧的背景下，美光不仅交出了创纪录的业绩，还给出了远超预期的下一季度指引。
第三，行业的结构性变化正在发生。长期协议的签署、HBM 产能的提前售罄、以及管理层对供应紧张将持续至 2027 年以后的判断，共同指向一个结论：本轮存储芯片的上升周期可能比传统的周期性框架所暗示的更为持久。
当然，市场也存在需要持续跟踪的不确定性。84.9% 的毛利率能否维持、大规模资本开支对自由现金流的影响、以及长期协议是否真的能平滑周期波动，都是后续需要观察的变量。
FAQ
Q：美光 2026 财年第三季度财报的核心数据是什么？
A：营收 414.6 亿美元，同比增长 346%，环比增长 73.7%；GAAP 净利润 282.4 亿美元，摊薄后每股收益 24.67 美元；非 GAAP 调整后每股收益 25.11 美元；调整后毛利率 84.9%。以上数据基于截至 2026 年 5 月 28 日的财季业绩。
Q：美光股价在财报发布后表现如何？
A：常规交易时段收盘报 1,047.9 美元，盘后财报发布后快速拉升，一度大涨逾 16%，突破 1,200 美元。
Q：美光业绩增长的主要驱动力是什么？
A：AI 服务器需求推动 HBM、高容量 DRAM 以及企业级 SSD 销售持续增长。云存储和数据中心两大业务合计贡献超过 60% 的营收。DRAM 收入同比增长超三倍，NAND 闪存收入同比增长超两倍。
Q：美光对下一季度的业绩指引是什么？
A：预计第四财季营收为 490 亿至 510 亿美元，中位数 500 亿美元；调整后毛利率约 86%；调整后 EPS 为 30 至 32 美元。
Q：存储芯片供应紧张预计持续多久？
A：美光管理层预计 HBM 供应紧张将持续至 2027 年以后，存储芯片供应有望在 2028 年逐步改善。
Q：什么是战略客户协议（SCA）？
A：美光已签署 16 项 3 至 5 年的长期协议，覆盖约 20% 的 DRAM 产出和三分之一的 NAND 产出，剩余履约义务超过 1,000 亿美元。这些协议锁定了价格与产能，旨在增强业绩的可预测性。
