Halving Bitcoin keempat pada April 2024 menurunkan imbalan blok dari 6,25 BTC menjadi 3,125 BTC, dan kini, lebih dari dua tahun kemudian, industri masih merasakan dampaknya. Guncangan sisi pasokan ini, yang banyak dibahas di pasar, memasuki fase uji tekanan struktural setelah harga Bitcoin mencapai rekor tertinggi sekitar $126.000 pada Oktober 2025. Per 27 Mei 2026, data pasar Gate menunjukkan Bitcoin diperdagangkan di $75.773,2, menandai penurunan kumulatif lebih dari 31% dari puncaknya dalam setahun terakhir. Sementara itu, hashprice turun dari sekitar $100/PH/hari sebelum halving menjadi sekitar $33,30/PH/hari—penurunan lebih dari 66%.
Dalam konteks ini, pertanyaan "Apakah penambangan Bitcoin masih menguntungkan setelah halving?" menjadi perhatian utama bagi pelaku industri.
Realitas Penambangan 2026: Tiga Tekanan Kompresi
Tekanan profitabilitas pasca halving terus meningkat dua tahun setelahnya. Pada paruh pertama 2026, industri penambangan Bitcoin menghadapi tiga tekanan struktural sekaligus: pemotongan imbalan blok secara permanen, kompetisi dari hashrate jaringan yang berada di rekor tertinggi, dan kenaikan biaya energi di pusat-pusat penambangan utama dunia.
Dampak Struktural Industri
Per Q1 2026, rata-rata biaya tunai tertimbang untuk perusahaan penambangan yang terdaftar publik sekitar $77.000 per Bitcoin. Jika memperhitungkan depresiasi perangkat keras, pemeliharaan lokasi, dan biaya manajemen korporasi, "total biaya" naik di atas $100.000 per Bitcoin. Estimasi JPMorgan tergolong konservatif di sekitar $77.000. Dengan harga pasar saat ini sekitar $75.773,2, industri secara keseluruhan beroperasi dalam kondisi rugi yang dalam.
Hashprice—metrik utama pendapatan harian penambang per satuan hashrate—turun dari sekitar $36–38/PH/hari pada Q4 2025 menjadi sekitar $33,30/PH/hari di awal Mei 2026, mendekati rekor terendah $28 yang tercatat pada 23 Februari.
Di dalam industri, pendapat tentang masa depan penambangan semakin terpolarisasi:
- Pesimis berpendapat bahwa inversi struktural, dengan biaya produksi rata-rata jauh di atas harga pasar, akan memaksa penambang terus menjual cadangan Bitcoin untuk menutupi biaya listrik dan operasional, menciptakan tekanan jual berkelanjutan. Data menunjukkan bahwa penambang yang terdaftar publik menjual lebih dari 32.000 Bitcoin pada Q1 2026—lebih banyak dari total penjualan sepanjang 2025.
- Pengamat netral menyoroti bahwa pembersihan cepat hashrate yang tidak efisien adalah penyesuaian yang diperlukan untuk kesehatan jaringan. Setelah hashrate keluar, penyesuaian tingkat kesulitan dapat meningkatkan profitabilitas bagi penambang yang tersisa. Jaringan telah mengalami beberapa penyesuaian kesulitan ke bawah sepanjang 2026.
- Optimis menekankan narasi transformasi bisnis yang terdiversifikasi, seperti hosting hashrate AI, yang membentuk ulang aliran pendapatan penambangan. Statistik menunjukkan beberapa perusahaan penambangan terdaftar telah mengumumkan kontrak AI dan HPC dengan total lebih dari $70 miliar.
Linimasa dan Konteks
Berikut linimasa peristiwa penting sejak halving:
- April 2024: Halving Bitcoin keempat terjadi; imbalan blok turun dari 6,25 BTC menjadi 3,125 BTC.
- Paruh kedua 2025: Tarif listrik industri naik di pusat penambangan utama, ditambah depresiasi perangkat keras penambangan yang meningkat, mendorong garis impas industri lebih tinggi.
- Oktober 2025: Harga Bitcoin mencapai rekor sekitar $126.000; hashrate jaringan memuncak di sekitar 1.160 EH/s.
- Desember 2025: Tindakan regulasi meningkat di wilayah Xinjiang, China, ditambah kenaikan biaya energi musim dingin, menyebabkan hashrate turun.
- Februari 2026: Pada 23 Februari, hashprice turun ke $28/PH/hari, mencatat rekor terendah baru.
- Maret 2026: Hashprice tertekan lebih lanjut ke sekitar $29,15, lalu rebound setelah penyesuaian kesulitan.
- Awal Mei 2026: Hashprice pulih sedikit ke sekitar $33,30/PH/hari; rata-rata hashrate jaringan 30 hari sekitar 968 EH/s.
2026: Perbandingan Komprehensif Perangkat Keras Penambangan Utama
Dengan hashprice yang terus tertekan, efisiensi perangkat keras penambangan—diukur dalam "joule per terahash" (J/TH)—menjadi penentu utama profitabilitas penambangan.
Berikut perbandingan parameter inti tiga seri ASIC miner SHA-256 utama di 2026:
| Model Miner | Hashrate Tipikal (TH/s) | Konsumsi Daya Tipikal (W) | Efisiensi (J/TH) | Metode Pendinginan |
|---|---|---|---|---|
| Antminer S21 (Standar) | 200 | 3.500 | 17,5 | Udara |
| Antminer S21 Pro | 234 | 3.510 | 15,0 | Udara |
| Antminer S21 XP | 270 | 3.645 | 13,5 | Udara |
| WhatsMiner M60 (Standar) | 172–186 | 3.422–3.441 | 18,5–19,9 | Udara |
| WhatsMiner M60S+ | 204–212 | ~3.400 | 16,5–17,0 | Udara |
| Avalon A15 (Standar) | 185–194 | 3.420–3.647 | 18,5–18,8 | Udara |
| Avalon A15 Pro+ | 209–240 | 3.300–3.660 | 15,5–17,8 | Udara |
| Antminer S23 Hydro 3U | 1.160 | 11.020 | 9,5 | Cair/Immersi |
Catatan: Berdasarkan analisis industri dan spesifikasi pabrikan, beberapa model memiliki rentang parameter yang wajar.
Segmen Efisiensi: Miner dapat dikelompokkan berdasarkan efisiensi: model lama sekitar 20 J/TH; model utama saat ini sekitar 15 J/TH (seperti S21, M60S, A1466); dan model flagship terbaru sekitar 10 J/TH (misal seri S23).
Seri S21: Efisiensi Unggul, Cakupan Luas
Seri Antminer S21 dari Bitmain saat ini menjadi perangkat penambangan generasi baru yang paling banyak digunakan. S21 Pro menggunakan teknologi chip 5nm, menghasilkan 234 TH/s pada sekitar 15,0 J/TH. S21 XP lebih lanjut mengoptimalkan efisiensi ke 13,5 J/TH. S23 Hydro massal (9,5 J/TH) mencakup pendekatan pendinginan udara dan cair dalam lini produknya.
Seri S21 menonjol berkat rentang produk yang komprehensif dan rantai pasok yang matang.
Seri M60: Kompetitor Stabil dari MicroBT
WhatsMiner M60 standar dari MicroBT menawarkan sekitar 19,9 J/TH pada 172–186 TH/s; versi M60S+ yang ditingkatkan meningkatkan efisiensi ke sekitar 16,5 J/TH. Analisis industri mencatat bahwa seri M60 menyeimbangkan hashrate dan efisiensi dengan baik, melanjutkan tradisi MicroBT dalam "konfigurasi seimbang."
Pada 2026, nilai utama seri M60 mungkin tidak terletak pada efisiensi ekstrem, melainkan pada stabilitas rantai pasok sebagai "pemasok kedua." Untuk operasi penambangan skala besar, menghindari ketergantungan pada satu produsen adalah pertimbangan manajemen risiko yang penting.
Seri A15: Pilihan Terdiversifikasi dari Canaan
Seri Avalon A15 dari Canaan mencakup rentang efisiensi 15,5–18,8 J/TH. A15 Pro+ mencapai sekitar 15,5 J/TH, sementara A15 standar sekitar 18,8 J/TH. A15 XP mencapai hingga 212 TH/s, dan model high-end A1566I menghasilkan 261 TH/s dengan konsumsi daya 4.500 W.
Seri A15 mengutamakan "pilihan terdiversifikasi," menawarkan solusi perangkat keras berbeda di berbagai segmen harga alih-alih bersaing dalam efisiensi absolut. Untuk tambang kecil dan menengah yang ingin mendiversifikasi risiko pemasok, seri A15 menyediakan jalur ketiga antara Bitmain dan MicroBT.
Memilih Flagship Pendingin Cair vs Model Standar Pendingin Udara
Model flagship generasi baru dengan pendingin cair (seperti S23 Hydro 3U, 9,5 J/TH, 1.160 TH/s) menawarkan efisiensi lebih tinggi dibanding unit pendingin udara. Namun, pendinginan cair membutuhkan infrastruktur lebih canggih: loop pendingin air, listrik tegangan tinggi tiga fase, dan manajemen termal kompleks. Sebaliknya, flagship pendingin udara seperti S21 XP (13,5 J/TH, 270 TH/s) bisa langsung dipasang di rak pusat data standar, sehingga jauh lebih mudah diinstal.
Perhitungan Break Even di Berbagai Tingkat Harga Listrik
Profitabilitas penambang sebenarnya ditentukan oleh kombinasi hashrate, efisiensi, tingkat kesulitan jaringan, dan harga listrik. Perhitungan berikut menggunakan parameter jaringan per akhir Mei 2026, dengan Bitcoin di harga $75.773,2 dan hashprice sekitar $33,30/PH/hari, berdasarkan data pasar Gate.
Rumus dan Asumsi Perhitungan Inti
- Pendapatan BTC Harian = Hashrate miner (PH/s) × hashprice ($/PH/hari)
- Konsumsi Daya Harian = Daya miner (kW) × 24 jam
Diasumsikan hashprice sekitar $33,30/PH/hari, belum termasuk biaya pool mining. Penting untuk dicatat bahwa hashprice berfluktuasi sesuai harga Bitcoin, hashrate jaringan, dan biaya transaksi; perhitungan ini adalah nilai referensi berdasarkan kondisi pasar saat ini, dan profitabilitas aktual akan berubah seiring kondisi jaringan.
Profit Bersih Harian Tiap Model pada Berbagai Harga Listrik
| Model Miner | Hashrate (PH/s) | Pendapatan Harian ($) | $0,04/kWh | $0,06/kWh | $0,08/kWh | $0,10/kWh |
|---|---|---|---|---|---|---|
| S21 Pro 234TH (15,0 J/TH) | 0,234 | 7,79 | +4,42 | +2,62 | +0,82 | -0,98 |
| S21 XP 270TH (13,5 J/TH) | 0,27 | 8,99 | +6,49 | +4,80 | +3,11 | +1,42 |
| M60S+ 204TH (16,5 J/TH) | 0,204 | 6,79 | +3,52 | +1,76 | +0,00 | -1,76 |
| Avalon A15 194TH (18,8 J/TH) | 0,194 | 6,46 | +2,27 | +0,11 | -2,05 | -4,21 |
| Avalon A15 Pro+ 240TH (15,5 J/TH) | 0,24 | 7,99 | +5,22 | +3,40 | +1,58 | -0,24 |
| S23 Hydro 3U (9,5 J/TH) | 1,16 | 38,63 | +32,04 | +28,14 | +24,24 | +20,34 |
Catatan: Pendapatan harian dihitung berdasarkan hashprice $33,30/PH/hari. Profit bersih harian adalah pendapatan harian dikurangi biaya listrik harian (harga listrik dalam $/kWh). Nilai positif menunjukkan profit; nilai negatif menunjukkan kerugian. Pendapatan beberapa model dapat berfluktuasi karena perbedaan hashrate dan parameter daya.
Dengan hashprice $33,30/PH/hari dan harga Bitcoin sekitar $75.773,2, S21 XP (13,5 J/TH) yang paling efisien menghasilkan profit bersih harian sekitar $6,49 per unit pada tarif listrik ultra rendah $0,04/kWh. Bahkan pada harga listrik tinggi $0,10/kWh, model ini masih mampu menghasilkan profit bersih harian sekitar $1,42 per unit. Sebaliknya, model Avalon A15 standar (18,8 J/TH) menjadi tidak menguntungkan saat listrik melebihi $0,06/kWh, rugi lebih dari $2 per hari pada $0,08/kWh.
S23 Hydro 3U sebagai flagship pendingin cair unggul dengan efisiensi 9,5 J/TH, mempertahankan profit bersih harian sekitar $20,34 per unit bahkan pada $0,10/kWh. Namun, konsumsi daya tinggi 11.020 W membuatnya lebih cocok untuk tambang profesional dengan infrastruktur pusat data berskala besar.
Analisis industri menunjukkan bahwa untuk tambang dengan efisiensi tinggi dan listrik di bawah $0,05/kWh, biaya tunai penambangan dapat ditekan antara $34.000–$43.000 per BTC, dengan margin kotor mencapai 37% hingga 57%. Namun, level profit ini dihitung sebelum depresiasi dan akuntansi total biaya.
Analisis Dampak Industri: Dari Skala Hashrate ke Efisiensi Modal
Implikasi Struktural dari Hashrate Exit
Setelah memuncak di sekitar 1.160 EH/s pada Oktober 2025, hashrate jaringan Bitcoin mencatat penurunan kuartalan pertama dalam enam tahun pada Q1 2026. Berdasarkan YCharts, hashrate jaringan sekitar 964 EH/s pada 15 Mei 2026. Hashrate exit ini diiringi beberapa penyesuaian kesulitan ke bawah—beberapa kali sepanjang 2026, dengan penurunan 7,76% pada Maret menjadi yang terbesar dalam setahun. Pada 1 Mei, kesulitan turun lagi 2,3% ke 132,47T.
Hashrate exit bukan sinyal patologis bagi jaringan; ini adalah proses pembersihan alami di lingkungan profit rendah. Estimasi menunjukkan 60%–70% hashrate jaringan beroperasi di bawah biaya. Saat unit-unit ini keluar, penyesuaian kesulitan otomatis meningkatkan profitabilitas marginal bagi penambang yang tersisa.
Pergeseran Narasi: Dari Penambangan ke Infrastruktur AI
Pasar modal penambangan mengalami pergeseran narasi signifikan. Beberapa perusahaan penambangan terdaftar mengumumkan kontrak AI dan HPC lebih dari $70 miliar. Riot Platforms menjual 3.778 Bitcoin pada Q1 2026 untuk menutupi biaya operasional. CoinShares memproyeksikan hingga akhir 2026, sampai 70% pendapatan penambang terdaftar bisa berasal dari AI/HPC.
Dari perspektif evolusi industri, penambangan mengalami "transformasi infrastruktur." Aset inti tambang—kapasitas listrik, fasilitas pusat data, sistem pendingin—bergeser dari "aset khusus" untuk penambangan menjadi "aset serbaguna" untuk berbagai beban kerja komputasi berkinerja tinggi. Namun, terdapat perbedaan mendasar dalam model operasi antara pusat data AI dan penambangan: penambangan lebih toleran terhadap gangguan listrik, sementara layanan inferensi AI menuntut latensi dan stabilitas jauh lebih tinggi. Selain itu, pusat data AI membutuhkan investasi modal awal jauh lebih besar daripada perangkat keras penambangan dan bersaing langsung dengan penyedia cloud besar. Melihat transformasi AI sebagai "hedge penuh" alih-alih "buffer terbatas" adalah narasi yang terlalu disederhanakan.
Opini Populer yang Perlu Ditelaah
"Ujian sebenarnya terjadi setahun setelah halving—2026 adalah tahun penentuan"
Data mendukung narasi ini. Halving terjadi pada April 2024, dan profitabilitas penambangan menurun tajam di akhir 2025 dan awal 2026. Harga Bitcoin turun lebih dari 31% dari sekitar $126.000, ditambah imbalan blok yang berkurang dan hashrate tinggi yang berkelanjutan, menciptakan efek kompresi tiga kali lipat yang memuncak 18–24 bulan setelah halving. Awal 2026 melihat hashprice turun ke $28–30/PH/hari, jauh di bawah ambang operasi industri yang berkelanjutan. Narasi ini secara akurat menggambarkan dampak tertunda halving terhadap penambangan.
"Transformasi AI bisa sepenuhnya menutup kerugian penambangan—penambangan tidak lagi berisiko"
Klaim ini belum sepenuhnya didukung data empiris. Meski perusahaan penambangan mengumumkan kontrak AI/HPC besar (lebih dari $70 miliar), proporsi yang benar-benar menjadi arus kas stabil masih belum pasti. Operasi pusat data AI sangat berbeda dari penambangan: penambangan toleran terhadap gangguan listrik, sedangkan layanan inferensi AI membutuhkan latensi dan stabilitas jauh lebih tinggi. Selain itu, pusat data AI menuntut belanja modal awal yang jauh lebih besar dan menghadapi persaingan langsung dari penyedia cloud besar. Menganggap transformasi AI sebagai "hedge penuh" alih-alih "buffer parsial" adalah narasi pasar yang terlalu disederhanakan.
Kesimpulan
Dua tahun setelah halving 2024, profitabilitas penambangan Bitcoin telah berputar dari ekspansi ke kontraksi dan kini ke penyesuaian struktural. Dengan Bitcoin diperdagangkan sekitar $75.773,2 dan hashprice sekitar $33,30/PH/hari, efisiensi miner berubah dari sekadar "bonus" menjadi "penyelamat"—efisiensi di bawah 15–16 J/TH kini menjadi ambang dasar profitabilitas di 2026.
Di antara seri S21, M60, dan A15, S21 XP dengan efisiensi 13,5 J/TH menonjol sebagai miner pendingin udara utama yang tetap menguntungkan bahkan pada tarif listrik hingga $0,10/kWh. Bagi sebagian besar penambang, menjaga biaya listrik di bawah $0,06/kWh dan rutin memperbarui ke miner generasi baru dengan efisiensi di bawah 15 J/TH tetap menjadi strategi utama untuk bertahan di masa sulit ini.
Inti dari penambangan tidak pernah berubah: ini adalah industri padat modal dengan margin yang terus menyusut, namun selalu ada peluang struktural. Setiap pembersihan hashrate memperluas ruang bertahan bagi operator efisien; setiap iterasi teknologi menggambar ulang batas antara pemenang dan yang tertinggal. Apakah penambangan masih menguntungkan di 2026? Jawabannya bergantung pada empat variabel: harga listrik, efisiensi miner, manajemen arus kas, dan keyakinan pada nilai jangka panjang Bitcoin.
