BlackRock a augmenté sa participation dans Bitmine Immersion Technologies de 165,6 % au quatrième trimestre 2025, détenant désormais 9,05 millions d’actions BMNR évaluées à 246 millions de dollars, pariant sur le trésor Ethereum en croissance rapide de Bitmine, qui détient 4,3 millions d’ETH — 3,5 % de l’offre totale — ainsi que près de 10 milliards de dollars d’actifs combinés.
Pourtant, l’approbation institutionnelle arrive alors que l’Ethereum lui-même se négocie à 1 958 dollars, à seulement 5 % au-dessus du support critique, avec des baleines déchargeant 160 000 ETH en neuf jours. La contradiction illustre la crypto en 2026 : les institutions veulent une exposition aux stratégies alimentées par ETH, mais ne veulent pas détenir d’ETH.
Le signal 13F : BlackRock mise tout sur Bitmine
Le 13 février 2026, BlackRock a déposé son 13F trimestriel auprès de la SEC, révélant une position qui est passée inaperçue pour la plupart des scanners de titres mais qui a été instantanément remarquée par les traders institutionnels en crypto.
Le plus grand gestionnaire d’actifs au monde détient désormais 9,05 millions d’actions de Bitmine Immersion Technologies, ticker BMNR. La position vaut environ 246 millions de dollars au prix actuel. Cela représente une augmentation de 165,6 % par rapport au trimestre précédent.
Pour contextualiser, BlackRock gère environ 14 000 milliards de dollars d’actifs. Une position de 246 millions de dollars n’altère pas fondamentalement le portefeuille. Mais une augmentation trimestrielle de 165 % d’une seule action du secteur crypto-industriel n’est pas une simple fluctuation aléatoire. C’est une accumulation délibérée.
Le dépôt reflète des avoirs au 31 décembre 2025. Cela signifie que BlackRock achetait agressivement du BMNR durant le quatrième trimestre — précisément lorsque Ethereum s’est effondré de son pic d’octobre à 4 100 dollars à moins de 2 000 dollars. L’action de Bitmine, comme tout actif corrélé à ETH, était sous forte pression. BlackRock a utilisé cette pression comme rampe d’entrée.
Qu’est-ce que Bitmine ? La machine du trésor Ethereum déguisée en mineur
Bitmine Immersion Technologies a commencé comme une société de minage de Bitcoin. Ce n’est plus sa fonction principale. Au cours des 18 derniers mois, l’entreprise s’est transformée en quelque chose de plus étrange et ambitieux : un véhicule coté en bourse pour accumuler et staker de l’Ethereum.
Selon les divulgations de l’entreprise, Bitmine détient désormais plus de 4,3 millions d’ETH. Cela représente environ 3,5 % de l’offre totale en circulation. Combiné à ses réserves de trésorerie, le total des actifs de la société approche les 10 milliards de dollars.
Une partie importante de ses ETH est déjà stakée, générant un rendement via des récompenses de validateurs et des frais prioritaires. La direction a déclaré publiquement que son objectif à long terme est de contrôler environ 5 % de l’offre totale d’ETH.
Ce n’est pas du minage. Ce n’est pas des services d’infrastructure. C’est une stratégie de trésorerie d’entreprise, exécutée via une coquille cotée au Nasdaq, qui rivalise désormais avec les avoirs du co-fondateur d’Ethereum Vitalik Buterin et de la Fondation Ethereum combinés.
BlackRock n’a pas acheté Bitmine pour ses brevets de refroidissement par immersion. Elle a acheté Bitmine pour l’ETH inscrit à son bilan.
Le problème de l’ETH à 1 958 dollars : l’action des prix diverge de l’adoption
Pourtant, même si BlackRock canalise des capitaux dans le plus grand trésor Ethereum public, l’actif sous-jacent lui-même se flétrit.
Ethereum se négocie à 1 958 dollars au 13 février 2026. C’est seulement 5 % au-dessus du niveau de support critique à 1 847 dollars. En dessous, les prochains supports sont à 1 658 dollars et 1 504 dollars — des territoires non visités depuis 2023.
Le rallye depuis le creux de 1 700 dollars le 6 février a apporté un soulagement temporaire. Il n’a pas apporté de conviction. L’indice de force relative montre une divergence baissière cachée : le prix a fait des sommets plus bas alors que le RSI a fait des sommets plus hauts. Ce pattern se résout généralement par une chute brutale une fois que les vendeurs reprennent le contrôle.
Par ailleurs, les données on-chain montrent que les adresses de baleines — grands détenteurs hors échanges — ont réduit leurs positions de 160 000 ETH entre le 3 et le 12 février. Cela représente environ 312 millions de dollars de pression vendeuse en neuf jours.
La question s’impose : pourquoi les initiés et les grands détenteurs sortent-ils alors que BlackRock entre via un véhicule proxy ?
Le paradoxe BUIDL : le fonds tokenisé de 2,5 milliards de dollars de BlackRock utilise Ethereum, mais pas ETH
Pour comprendre le décalage, examinons l’autre produit lié à Ethereum de BlackRock : BUIDL.
Lancé en mars 2024, BUIDL est un fonds tokenisé qui investit dans des bons du Trésor américain et des accords de rachat. Il offre aux investisseurs institutionnels un rendement via le règlement basé sur la blockchain. Les actifs sous gestion s’élèvent maintenant à environ 2,5 milliards de dollars, ce qui en fait le plus grand fonds d’actifs réels tokenisés existant.
Environ 90 % des actifs de BUIDL sont détenus sur le réseau Ethereum. Ethereum héberge également environ 65 % de tous les actifs tokenisés du marché crypto dans son ensemble.
C’est une validation institutionnelle massive d’Ethereum comme infrastructure. BlackRock, le plus grand gestionnaire d’actifs mondial, a choisi Ethereum pour tokeniser 2,5 milliards de dollars de Treasuries. Cela devrait être clairement haussier.
Mais BUIDL n’achète pas d’ETH. Les institutions participant à BUIDL détiennent des Treasuries tokenisés, pas de l’Ether. Elles paient des frais de gaz pour déplacer leurs tokens, ce qui crée une demande triviale comparée au trading spéculatif. Elles n’accumulent pas d’ETH pour une détention à long terme. Elles utilisent Ethereum comme plomberie.
Les baleines voient cette différence entre le récit et la mécanique. Elles comprennent que l’adoption de l’infrastructure prend des années pour soutenir le prix du token. Elles vendent donc lors des phases de force, réduisent leur exposition, et attendent une meilleure entrée — ou se tournent vers des actifs avec un rendement plus immédiat.
La thèse Bitmine : l’ETH staké comme produit de rendement institutionnel
La stratégie de Bitmine répond directement à ce problème. La société ne demande pas aux institutions d’acheter et de staker elles-mêmes leur ETH. Cela nécessite une configuration de garde, une gestion des validateurs, un risque de slashing, et un traitement comptable des récompenses de staking.
Au lieu de cela, Bitmine fait tout cela en interne, le regroupe dans une structure d’entreprise, et inscrit la valeur de l’équité sur le Nasdaq. Les investisseurs achètent BMNR et ont une exposition à :
- Un trésor ETH en croissance (4,3 millions de coins, visant 5 % de l’offre totale)
- Un rendement de staking transmis via les bénéfices de l’entreprise
- Une potentielle appréciation du prix de l’ETH sous-jacent
- La liquidité et la transparence d’une action cotée en bourse
Ce n’est pas un substitut parfait à une exposition directe à l’ETH. Il comporte des risques de gouvernance d’entreprise, des risques d’exécution, et les inefficacités structurelles d’une décote de société holding. Mais pour les institutions qui ne peuvent ou ne veulent pas gérer la crypto en custody native, c’est la seule option.
BlackRock semble avoir conclu que cet outil est suffisamment attractif pour justifier de tripler sa position en période de marché baissier.
Principaux indicateurs : BlackRock, Bitmine et Ethereum
| Indicateur | Valeur |
| ----------------------------------- | -------------- |
| Actions BMNR de BlackRock (31 déc. 2025) | 9,05 millions |
| Valeur de la position BMNR | 246 millions $ |
| Augmentation trimestrielle | +165,6 % |
| Détention ETH de Bitmine | 4,3 millions |
| Part de l’offre totale d’ETH | ~3,5 % |
| Actifs totaux de Bitmine | ~10 milliards $ |
| Objectif de détention d’ETH | 5 % |
| Prix de l’Ethereum (13 fév. 2026) | 1 958 $ |
| Distance au support à 1 847 $ | 5 % |
| ETH vendus par les baleines (3–12 fév.) | 160 000 ETH |
| AUM BUIDL de BlackRock | 2,5 milliards $ |
| Part d’Ethereum dans BUIDL | ~90 % |
La stratégie de divergence : long Bitmine, short ETH ?
La structure actuelle du marché invite à une opération institutionnelle spécifique : acheter le véhicule public de trésorerie Ethereum, couvrir la position sur le token sous-jacent.
Si la thèse est correcte que la décote de Bitmine par rapport à la valeur nette d’actifs se réduira à mesure que la demande institutionnelle augmentera, et que l’ETH lui-même reste dans une fourchette ou faible en raison de la vente par les baleines et de l’intérêt retail stagnant, la paire offre un potentiel de hausse asymétrique.
Il n’existe aucune preuve publique que BlackRock exécute cette stratégie exacte. Mais l’empreinte de son 13F — accumulation de BMNR alors que les contrats à terme ETH et les ETF sortent des flux — est cohérente avec une vision selon laquelle le véhicule est plus attractif que l’actif.
Ce n’est pas ainsi que les maximalistes crypto imaginaient l’adoption institutionnelle. Ils s’attendaient à ce que les institutions achètent et détiennent Bitcoin et Ethereum, point final. Au lieu de cela, elles achètent des sociétés d’infrastructure, des véhicules de trésorerie, et des produits structurés offrant une exposition sans charge de custody ni ambiguïté réglementaire.
BlackRock ne parie pas contre Ethereum. Elle parie que la demande d’exposition à l’ETH passera par les bilans d’entreprises plutôt que par la détention directe du token.
Qui gère Bitmine ?
Bitmine Immersion Technologies est dirigée par une équipe de management qui a volontairement maintenu un profil public discret. Contrairement à Michael Saylor de MicroStrategy, qui est devenu la figure publique de l’accumulation de Bitcoin par une entreprise, les dirigeants de Bitmine se concentrent sur l’exécution opérationnelle plutôt que sur la visibilité médiatique.
L’entreprise a commencé comme une société de minage de Bitcoin spécialisée dans le refroidissement par immersion, une technologie qui immerge le matériel de minage dans un liquide non conducteur pour améliorer l’efficacité. Avec la transition d’Ethereum vers la preuve d’enjeu et la fin du minage pour ce réseau, Bitmine a pivoté. Elle a vendu ou réaffecté une grande partie de son matériel de minage et a commencé à accumuler de l’ETH via des achats sur le marché libre et des blocs OTC.
Ce pivot a été controversé parmi les investisseurs en minage traditionnels. Il s’est avéré prémonitoire. Bitmine détient désormais plus d’ETH que toute autre société cotée en bourse, et son opération de staking génère des revenus récurrents indépendamment de la volatilité du prix d’Ethereum.
L’augmentation de 165 % de la participation de BlackRock est la validation ultime de ce pivot.
Que se passe-t-il si Ethereum chute sous 1 847 dollars ?
La configuration technique pour Ethereum reste précaire. Une chute en dessous de 1 847 dollars déclencherait une cascade de stops et accélérerait probablement la vente par les baleines. Les prochains supports — 1 658 dollars et 1 504 dollars — sont respectivement 15 % et 23 % plus bas.
Pour Bitmine, un tel mouvement créerait d’importantes pertes latentes sur son trésor ETH. La société n’a pas indiqué d’intention de vendre, et ses revenus de staking offrent une certaine marge de sécurité, mais la comptabilité mark-to-market produirait des rapports trimestriels peu reluisants.
Pour BlackRock, une correction plus profonde de l’ETH poserait un dilemme : continuer à accumuler BMNR à des prix plus bas, ou faire une pause et réévaluer. Après une hausse de 165 % au T4, la société a montré une tolérance à la volatilité.
Pour le marché plus large, le décalage entre la validation institutionnelle d’Ethereum comme infrastructure et le rejet institutionnel de l’ETH en tant qu’actif s’élargirait encore. BUIDL continuerait de croître. La tokenisation continuerait de s’étendre. Le prix continuerait de baisser.
Ce scénario n’est pas durable indéfiniment. À un moment donné, l’utilité et le prix doivent converger. Mais les marchés peuvent rester irrationnels plus longtemps que les détenteurs peuvent rester solvables.
Quatre enseignements du signal BlackRock-Bitmine
Les institutions veulent une exposition à l’ETH, pas la garde de l’ETH. La structure de Bitmine résout un problème réel. La hausse de 165 % de BlackRock confirme cette demande.
Le prix d’Ethereum et l’adoption d’Ethereum sont déconnectés. BUIDL est la preuve de 2,5 milliards de dollars que les institutions utilisent le réseau. Elles n’achètent simplement pas le token.
Le comportement des baleines contredit le récit haussier. 160 000 ETH vendus en neuf jours ne sont pas une accumulation. Les grands détenteurs n’attendent pas le retournement.
Bitmine est la nouvelle MicroStrategy. La stratégie est identique : emprunter ou lever des fonds, acheter l’actif, staker ou détenir, répéter. La différence réside dans le rendement de staking, qui offre un carry lors des baisses.
Le dépôt 13F de BlackRock confirme ce que beaucoup suspectaient mais que peu pouvaient prouver : le capital institutionnel se tourne vers des actions crypto détenant les actifs sous-jacents, et non les actifs eux-mêmes. Bitmine en est l’expression la plus claire. Elle détient 3,5 % de tout Ethereum, le stake pour le rendement, et emballe le tout dans une action cotée au Nasdaq qui s’intègre dans la construction de portefeuille traditionnelle.
Que cette tendance s’accélère ou s’inverse dépend en partie du prix d’Ethereum. Mais l’augmentation trimestrielle de 165 % de BlackRock suggère que la société n’attend pas un fond. Elle se positionne pour un avenir où le plus grand trésor Ethereum sera aussi le véhicule institutionnel le plus accessible — et elle veut posséder autant de ce véhicule que possible avant que le marché ne comprenne pleinement ce qu’est devenu Bitmine.
