Les marchés crypto se préparent à un double choc de volatilité le 13 février 2026, alors que pour 3 milliards de dollars d’options sur Bitcoin et Ethereum arrivent à expiration, en même temps que la publication de l’indice d’inflation CPI aux États-Unis. L’indice de la peur et de la cupidité dans la crypto a plongé à 5 — son niveau le plus bas depuis le marché baissier de 2022 — signalant un sentiment de capitulation.
Pourtant, sous la panique, une divergence se dessine : Strategy (anciennement MicroStrategy) a ajouté 90 millions de dollars en Bitcoin, tandis que BitMine a étendu sa trésorerie en Ethereum à 4,3 millions d’ETH, devenant ainsi la plus grande réserve d’entreprise de cet actif. La question n’est plus de savoir si la peur est extrême, mais de quel côté de cette fracture institutionnelle se place la meilleure mise.
L’expiration de 3 milliards de dollars : douleur maximale à 74 000 $ alors que Bitcoin oscille près de 66 000 $
À 08h00 UTC le 13 février, Deribit règlera environ 38 000 options sur Bitcoin d’une valeur notionnelle de 2,5 milliards de dollars et 215 000 options sur Ethereum d’une valeur de 410 millions de dollars. Les chiffres racontent une histoire de déconnexion.
Le prix de douleur maximale de Bitcoin — le niveau auquel le plus grand nombre d’options expire sans valeur — est de 74 000 $. Bitcoin se négocie à 66 464 $. Cet écart de 7 600 $ n’est pas neutre ; c’est une anomalie gravitationnelle. Les teneurs de marché qui couvrent leur exposition courte en options d’achat ont tendance à faire converger le prix vers la douleur maximale à l’approche de l’expiration. Cela ne s’est pas produit. Au contraire, le prix est resté bloqué sous 68 000 $, suggérant que la conviction directionnelle l’emporte sur la mécanique de l’expiration.
Le ratio put/call pour Bitcoin se situe entre 0,71 et 0,72, indiquant une légère dominance des contrats d’achat. Pourtant, cette métrique superficiellement haussière masque une anxiété plus profonde. Les analystes de Laevitas notent que la reversal de risque à 1 mois à 25 delta de Bitcoin reste profondément négative, à environ -11 vols, signalant une demande institutionnelle persistante pour une protection contre la baisse.
« Les options put continuent de dominer le marché, avec plus d’un milliard de dollars d’options put BTC échangées aujourd’hui, représentant 37 % du volume total », a rapporté Greeks.live. « La majorité de ces options sont hors du money, cotées entre 60 000 $ et 65 000 $ ».
Ce n’est pas une position spéculative. C’est une accumulation d’assurance. Les institutions ne parient pas sur un krach ; elles paient des primes pour survivre à un tel scénario.
Ethereum, XRP, Solana : la divergence des altcoins
Ethereum fait face à une expiration d’options d’une valeur de 410 millions de dollars, avec un ratio put/call de 0,82 à 0,85 et un maximum de douleur à 2 100 $. Le prix oscille actuellement autour de 1 944 $, soit environ 7,5 % en dessous de ce niveau. La skew de 25 delta d’ETH a augmenté ces derniers jours, indiquant que les traders ajoutent une protection put même si le spot maintient un support.
Les options XRP, totalisant environ 4,3 millions de dollars, ont un ratio put/call de 0,92, reflétant une position équilibrée. Les traders se concentrent autour des strikes de 1,30 $ et 1,40 $, avec un maximum de douleur à 1,50 $. Le prix est actuellement à 1,35 $, en baisse de 1,7 % sur la séance.
Solana présente la structure la plus baissière. Son ratio put/call de 1,13 indique un volume de puts supérieur à celui des calls, la seule grande crypto dans cette configuration. La douleur maximale est à 92 $, alors que SOL se négocie près de 76 $. Le ratio de 1,14 mentionné précédemment s’est légèrement modéré, mais la tendance directionnelle reste défensive.
Ce ne sont pas des mouvements synchronisés. Ethereum affiche une position neutre-optimiste ; XRP est équilibré ; Solana est couvert pour la baisse. La dispersion reflète des narratifs spécifiques à chaque actif plutôt qu’un risque généralisé — la nomination par la CFTC de Ripple à titre de conseiller apportant un soutien, Solana confrontée à un scepticisme continu sur la fiabilité du réseau.
CPI US : le catalyseur macro qui prime sur les options
À 08h30 ET, le Bureau of Labor Statistics publie les données de l’indice des prix à la consommation de janvier. Le consensus prévoit une inflation globale en baisse à 2,5 % contre 2,7 %, avec une inflation de base modérée à 2,5 % contre 2,6 %.
Les plus grandes institutions de Wall Street sont alignées dans leurs prévisions. JPMorgan, Bank of America et Morgan Stanley anticipent toutes une désinflation. Mais l’accord ne garantit pas le résultat.
Les enjeux sont asymétriques. Une surprise à la baisse — CPI à 2,4 % ou moins — relancerait les attentes de baisse des taux de la Fed et déclencherait probablement un dénouement de positions vendeuses sur les actifs risqués, y compris la crypto. Une publication plus élevée repousserait le premier coup de rate au-delà de septembre, renforçant le régime « plus longtemps plus haut » qui a fait chuter Bitcoin de 50 % par rapport à son sommet d’octobre.
L’expiration des options se produit à 08h00 UTC. La publication du CPI à 08h30 ET. La coïncidence temporelle n’est pas fortuite ; elle est existentielle. Les traders qui survivent à la clôture de l’expiration ont trente minutes pour se repositionner avant que la décision macroéconomique ne tombe.
La divergence des entreprises : stratégies d’achat, accumulation par BitMine
Alors que les traders particuliers couvrent leurs risques et que les spéculateurs réduisent leur exposition, un groupe distinct agit à l’opposé.
Strategy (Nasdaq : MSTR) a annoncé le 9 février avoir acquis 1 142 Bitcoin supplémentaires pour environ 90 millions de dollars, à un prix moyen de 78 815 $. La société détient désormais 714 644 BTC, pour un coût total de 54,35 milliards de dollars, avec une entrée moyenne à 76 056 $. Il ne s’agit pas d’acheter lors d’un creux pour un gain à court terme ; c’est la poursuite d’une transformation de trésorerie sur plusieurs années.
Le marché n’a pas récompensé cette conviction. MSTR a chuté de plus de 40 % depuis le début de l’année, suivant la baisse de Bitcoin. Pourtant, le rythme des acquisitions reste inchangé.
BitMine Immersion Technologies présente le parallèle avec Ethereum. Au 9 février 2026, la société annonçait détenir 4 325 738 ETH — environ 3,6 % de l’offre en circulation — aux côtés de 193 BTC et de participations dans Beast Industries et Eightco Holdings. La valeur totale de ses investissements crypto et « moonshot » s’élève à environ 10,7 milliards de dollars.
Ce n’est pas une détention passive. BitMine s’est positionnée comme le véhicule institutionnel pour l’accumulation d’Ethereum, à l’image du mandat de Strategy sur Bitcoin. Tom Lee, co-fondateur de Fundstrat, décrit la société comme « un pont entre Wall Street et l’infrastructure financière basée sur la blockchain ».
Le timing est notable. BitMine a augmenté sa trésorerie durant la même période de février où Ethereum est passé de 2 600 $ à moins de 2 000 $. La société a ajouté environ 180 000 ETH en trente jours, alors que le prix se contractait. C’est une accumulation contre-cyclique réalisée à l’échelle institutionnelle.
La critique de la stratégie : concentration versus conviction
Ces stratégies de trésorerie d’entreprise suscitent une légitime méfiance. La théorie moderne du portefeuille enseigne que la concentration sur un seul actif introduit un risque non compensé. La diversification améliore la frontière efficiente.
Mais comme l’a souligné un analyste, « Strategy et BitMine ne mettent pas en œuvre des portefeuilles diversifiés ; ils exécutent des déclarations de mission ». Leur objectif n’est pas la maximisation du rendement ajusté au risque, mais la domination d’un créneau spécifique de trésorerie d’entreprise.
Strategy détient aujourd’hui environ 3,4 % de l’offre en circulation de Bitcoin. BitMine détient 3,6 % d’Ethereum. Ce ne sont pas des positions d’investissement ; ce sont des actifs d’infrastructure stratégique conférant influence sur le prix, levier sur le réseau et contrôle narratif.
Les traders particuliers ne peuvent pas reproduire ce modèle. Ils manquent du capital, de la narrative de marque, et de l’accès asymétrique au financement par actions qu’offre le statut de société cotée. La divergence entre accumulation institutionnelle et couverture retail n’est pas une divergence de prix ; c’est une séparation structurelle des capacités.
La peur à 5 : à quoi ressemble réellement la capitulation
L’indice de la peur et de la cupidité dans la crypto a enregistré 8 le 12 février, puis a rebondi à 5 le 13 février. Pour contexte, l’indice a touché 6 lors du crash COVID-19 en mars 2020 et 7 lors de l’effondrement de FTX en novembre 2022.
Ces niveaux ne prédisent pas des retournements immédiats. Les marchés peuvent rester dans la peur plus longtemps que les investisseurs restent solvables. Mais ils sont un diagnostic de réduction de l’exposition. Lorsque la peur atteint un chiffre à un seul chiffre, le vendeur marginal a en grande partie quitté le marché. Le positionnement devient unilatéral.
Les données sur les dérivés confirment cette lecture. Le volume total des contrats à terme a diminué de 18 %, à 63 milliards de dollars ; l’intérêt ouvert a reculé de 1,73 %, à 44 milliards de dollars. Ce n’est pas une construction agressive de positions courtes ; c’est une fermeture de positions. Les traders ne parient pas contre le marché ; ils quittent la table.
L’indice de force relative de Bitcoin est à 29, en territoire fortement survendu. Le RSI peut rester survendu lors de tendances baissières prolongées, et aucune divergence haussière ne s’est encore formée. Mais la combinaison d’un sentiment à un chiffre, d’un intérêt ouvert en contraction, et d’une accumulation institutionnelle crée les conditions structurelles d’un retournement — une fois que le catalyseur macro sera en place.
Données clés : expiration des options du 13 février 2026
| Actif | Valeur notionnelle | Ratio put/call | Douleur maximale | Prix actuel |
| ---------------------------------------- | ------------------ | -------------- | ---------------- | ----------- |
| Bitcoin (BTC) | 2,50 milliards $ | 0,71–0,72 | 74 000 $ | 66 464 $ |
| Ethereum (ETH) | 410 millions $ | 0,82–0,85 | 2 100 $ | 1 944 $ |
| XRP | 4,30 millions $ | 0,92 | 1,50 $ | 1,35 $ |
| Solana (SOL) | 8,52 millions $ | 1,13–1,14 | 92 $ | 76 $ |
Sources : Deribit, Greeks.live, Investing.com
Que se passe-t-il après l’expiration
L’expiration des options supprime une couche de convexité du marché. Les flux de couverture qui atténuent ou amplifient les mouvements de prix autour du règlement disparaissent. Ce qui reste, c’est la posture structurelle sous-jacente.
Sur Bitcoin, cette posture est défensive mais non désespérée. La skew put indique une prudence institutionnelle, mais le ratio put/call reste en dessous de 1,0, et 66 000 $ ont résisté à plusieurs tests en tant que support. Une cassure nette en dessous de 65 000 $ déclencherait une accélération ; une reprise au-dessus de 70 000 $ changerait la tonalité.
Sur Ethereum, la divergence entre accumulation institutionnelle et vente par les whales crée un transfert de propriété mesurable. BitMine détient désormais plus d’ETH que la plupart des réserves d’échange. Ce n’est pas de la liquidité entrant sur les marchés ; c’est de l’offre qui quitte la circulation. L’impact sur le prix est retardé, pas absent.
Sur Solana, le ratio put/call élevé reflète des préoccupations idiosyncratiques. Le réseau a été critiqué à plusieurs reprises pour sa stabilité et sa disponibilité, et les traders d’options SOL sont explicitement positionnés pour une baisse supplémentaire. Ce n’est pas une couverture macroéconomique ; c’est du scepticisme spécifique à l’actif.
Quatre enseignements pour les traders
L’expiration ne réinitialise pas la tendance ; elle révèle le positionnement. Le niveau de douleur maximale à 74 000 $ que Bitcoin n’a pas atteint est la preuve de la domination des vendeurs, pas une prédiction ratée.
Le CPI est le seul catalyseur qui compte aujourd’hui. Les flux d’options sont secondaires. Une publication douce rouvrira le récit de baisse des taux ; une publication chaude renforcera le scénario baissier.
L’accumulation institutionnelle est réelle, mais ce n’est pas la stratégie des particuliers. Strategy et BitMine opèrent avec des structures de capital et des horizons temporels différents. Leur achat n’est pas un signal pour s’engager à la hausse.
La peur à 5 n’est pas un signal de bottom ; c’est un signal de préparation. Les marchés ne se retournent pas parce que le sentiment est extrême. Ils se retournent lorsque ce sentiment extrême rencontre un catalyseur. Ce catalyseur arrive à 08h30 ET.
L’expiration des options du 13 février se clôturera, les contrats seront réglés, et la valeur notionnelle sera rendue aux contreparties. Ce processus est mécanique, pas directionnel. Ce qui compte, c’est ce qui se passe dans les trente minutes après la fin du règlement et avant que la publication du CPI ne passe les terminaux.
Les traders ont passé la semaine dernière à couvrir contre une cassure en dessous de 60 000 $. Les institutions ont passé le mois dernier à accumuler de l’offre. L’indice Fear & Greed a touché des niveaux associés à des événements de capitulation générationnelle.
Ces conditions ne garantissent pas un rallye. Elles garantissent que le prochain mouvement directionnel, quand il arrivera, sera violent. La seule question est dans quelle direction la violence penchera.
