Les actions liées aux cryptomonnaies ont mené le marché vendredi, Coinbase (COIN) ayant bondi de 18 % et Strategy (MSTR) de 10 %, alimentés par un rebond marqué du Bitcoin et un regain d’appétit des investisseurs pour l’exposition aux actifs numériques.
Ce rallye s’est produit malgré un déficit de 666,7 millions de dollars au quatrième trimestre pour Coinbase et plusieurs sociétés de Wall Street ayant abaissé leurs objectifs de prix, suggérant que les traders regardent au-delà de la faiblesse des bénéfices à court terme pour se concentrer sur la croissance à long terme des revenus d’abonnement, des revenus de stablecoins et du potentiel d’une clarification réglementaire. Avec le Bitcoin se remettant de ses creux récents proches de 70 000 $, les actions crypto démontrent à nouveau leur nature à forte bêta — amplifiant à la fois la baisse lors des ventes et la hausse lors des rebonds.
La grande reprise : pourquoi les actions crypto ont surperformé vendredi
Si vous avez suivi le secteur des actions crypto ces derniers mois, vous savez que la période a été brutale. Les actions Coinbase avaient chuté d’environ 40 % depuis le début de l’année, suivant la baisse de 30 % du Bitcoin au cours du dernier mois, avec des pertes encore plus importantes sur les altcoins. Strategy (anciennement MicroStrategy) avait subi des dégâts similaires, sa forte exposition au Bitcoin amplifiant la douleur.
Puis est arrivé vendredi.
Coinbase a bondi de plus de 18 %, terminant bien au-dessus de la plupart des actions technologiques traditionnelles, alors que les traders « achetaient la baisse » dans l’exposition crypto. Strategy a suivi avec une hausse de 10 %, tandis que Circle (CRCL) a augmenté d’environ 7 % et Galaxy Digital (GLXY) de 6,5 %.
Ces mouvements ne se produisaient pas dans un vide. Le Bitcoin s’est redressé de ses creux récents proches de 70 000 $ pour se négocier au-dessus de 76 000 $, récupérant une partie du terrain perdu lors de la vente d’octobre à février, qui a vu la plus grande cryptomonnaie chuter de près de 50 % par rapport à ses sommets historiques. Ethereum a suivi, remontant vers 2 600 $.
Mais voici ce qui rend le rallye de vendredi remarquable : il s’est produit malgré des résultats d’entreprises catastrophiques.
Rapport Q4 de Coinbase : le bon, le mauvais et le revenu d’abonnement
Coinbase a publié ses résultats du quatrième trimestre 2025 cette semaine, et selon toute mesure conventionnelle, ils étaient déplorables. La société a enregistré une perte nette de 666,7 millions de dollars, sa première perte trimestrielle depuis plusieurs périodes, en raison d’un recul des revenus de trading alors que les volumes crypto ont fléchi.
Les revenus de transaction, la principale activité de Coinbase, s’élevaient à 600 millions de dollars — en baisse par rapport à 1,2 milliard de dollars au trimestre précédent, et bien en deçà des attentes des analystes qui tablaient sur 689,6 millions de dollars. Les volumes de trading en détail ont chuté à 28 milliards de dollars contre 53 milliards au troisième trimestre, tandis que les volumes institutionnels ont diminué à 105 milliards de dollars contre 158 milliards.
Le taux de prise — la proportion du volume de transaction que Coinbase conserve en tant que revenu — a également diminué, sous la pression d’un passage à des opérations de trading avancé à faibles frais et aux abonnements Coinbase One.
Réactions des analystes avec des réductions d’objectifs de prix
Wall Street a réagi comme prévu. JPMorgan a maintenu sa note « overweight » mais a abaissé son objectif de prix à 252 $ contre 290 $, citant la faiblesse des prix crypto et l’activité de trading qui pèsent sur les volumes et les frais. L’analyste Kenneth Worthington a noté que des dépenses d’exploitation plus élevées, en hausse de 22 % par rapport à l’année précédente, ont également pesé sur les résultats.
Canaccord a maintenu sa note d’achat mais a réduit son objectif de prix à 300 $ contre 400 $, après avoir abaissé ses estimations à court terme. Monness Crespi & Hardt a dégradé COIN de « achat » à « neutre », fixant un objectif de 120 $, tout en avertissant du risque de baisse lié à un marché plus mou.
L’action a clôturé jeudi à 141,09 $, bien en dessous de tous ces objectifs revus à la baisse.
La lumière au bout du tunnel : le revenu d’abonnement
Pourtant, dans ces chiffres déplorables, une histoire a semblé captiver les investisseurs : le revenu d’abonnement et de services.
L’activité d’abonnement de Coinbase — comprenant le revenu des stablecoins, les frais de garde et les récompenses blockchain — a montré une certaine vigueur, aidant à atténuer le sentiment négatif. Le revenu des stablecoins, en particulier, est devenu un moteur de revenus de plus en plus important, la société ayant déclaré 247 millions de dollars de revenus au T4 provenant uniquement des stablecoins, plus 154,8 millions de dollars issus des récompenses blockchain.
Cette diversification est importante. Le volume de trading est volatile, soumis aux cycles du marché crypto et à l’engagement des détaillants. Le revenu d’abonnement est récurrent, prévisible et en croissance. Les investisseurs qui regardent au-delà de la perte du trimestre voient une entreprise construisant plusieurs sources de revenus capables de la soutenir en période de marché baissier.
La vente d’Armstrong
Le rallye est également survenu malgré la nouvelle que le PDG Brian Armstrong a vendu plus de 1,5 million d’actions d’une valeur d’environ 545 millions de dollars, ce que la société a qualifié de mouvement de diversification. Bien que les ventes d’initiés effraient souvent les investisseurs, le marché a absorbé cette nouvelle et a continué d’acheter — signe de conviction dans l’histoire sous-jacente.
Strategy et MSTR : pari massif sur Bitcoin
Si l’histoire de Coinbase concerne la diversification des revenus d’échange, celle de Strategy est plus simple : c’est un proxy du Bitcoin avec une société de logiciels attachée.
Strategy (anciennement MicroStrategy) a publié une perte trimestrielle de plusieurs milliards de dollars, principalement liée à la dépréciation de ses avoirs en Bitcoin. Selon les règles comptables, lorsque le prix du Bitcoin chute, les entreprises doivent reconnaître des pertes de dépréciation, même si elles n’ont pas vendu. Avec le Bitcoin en forte baisse par rapport aux sommets du troisième trimestre, l’impact a été conséquent.
Pourtant, les actions Strategy ont augmenté de 10 % vendredi malgré tout.
La poursuite de l’accumulation
La société a annoncé cette semaine un autre achat significatif de Bitcoin, ajoutant plus de 1 100 BTC pour environ 90 millions de dollars à un prix moyen proche de 70 000 $, portant ses avoirs totaux à plus de 226 000 BTC, ce qui en fait le plus grand détenteur d’entreprise de Bitcoin avec une marge considérable.
Le président exécutif Michael Saylor continue de défendre publiquement la stratégie, réaffirmant que la société n’a pas l’intention de vendre du Bitcoin lors de baisses. Saylor soutient que Strategy est positionnée pour résister à une volatilité prolongée du prix du Bitcoin, et que la tendance à long terme reste à la hausse.
Pour les investisseurs, MSTR fonctionne comme un levier sur le Bitcoin. Quand le Bitcoin monte, MSTR tend à monter davantage. Quand le Bitcoin chute, MSTR chute plus violemment. La hausse de 10 % vendredi sur un rebond de 6 % du Bitcoin illustre parfaitement cette dynamique.
La réalité du bilan
Les risques sont tout aussi clairs. Avec le Bitcoin toujours bien en dessous de ses sommets historiques, le bilan de Strategy montre des milliards de pertes de dépréciation accumulées. La société a financé ses achats de Bitcoin par une combinaison d’émissions d’actions et de dettes, créant un levier financier qui amplifie à la fois les gains et les pertes.
Jusqu’à présent, la stratégie a fonctionné à long terme — le Bitcoin ayant fortement augmenté depuis que Saylor a commencé à acheter. Mais la volatilité est extrême, et chaque marché baissier met à l’épreuve la patience des investisseurs.
Pourquoi les investisseurs achètent des actions crypto malgré de mauvais résultats
Le décalage entre les titres de bénéfices et la performance boursière soulève une question évidente : que voient les investisseurs que les analystes ne voient pas ?
La mentalité « acheter la baisse »
Une partie de la réponse réside dans le comportement de trading. Les actions crypto ont été fortement pénalisées en 2026, Coinbase ayant chuté d’environ 40 % depuis le début de l’année et Strategy d’un montant similaire. Lorsqu’une action chute aussi vite et aussi loin, les investisseurs en valeur commencent à chercher des points d’entrée.
Il semble que les traders aient profité de ce qu’ils considèrent comme une opportunité « acheter la baisse », même si les entreprises luttent contre la volatilité plus large du marché crypto. La logique : si vous croyez au crypto à long terme, ces actions sont bon marché par rapport à ce qu’elles seront lors du prochain marché haussier.
Le catalyseur réglementaire
Il y a aussi un optimisme croissant quant à la clarté réglementaire. Le secrétaire au Trésor Scott Bessent a appelé à faire adopter la loi CLARITY ce printemps, arguant que des règles claires apporteraient « un grand confort au marché ». Le conseiller de la Maison Blanche, Patrick Witt, affirme que « des trillions de dollars de capitaux institutionnels » attendent de voir une certitude réglementaire.
Si la loi CLARITY est adoptée — ce qui reste incertain, compte tenu du conflit sur le rendement des stablecoins et des questions d’éthique — l’environnement réglementaire pour les échanges crypto et les détenteurs d’entreprises pourrait s’améliorer considérablement. Cela profiterait directement à Coinbase et indirectement à Strategy via une hausse des prix du Bitcoin.
La croissance de l’adoption institutionnelle
Malgré la faiblesse récente des prix, l’adoption institutionnelle continue. Les ETF Bitcoin, bien qu’ayant connu récemment des sorties, détiennent toujours des milliards d’actifs. Les grandes institutions financières continuent de développer leur infrastructure crypto. La tendance à l’intégration avec la finance traditionnelle ne s’est pas inversée.
Pour Coinbase, cela signifie un potentiel de croissance des revenus de garde, de staking et de trading institutionnel. Pour Strategy, cela signifie une demande continue des entreprises pour une exposition au Bitcoin.
Messages mitigés de Wall Street : JPMorgan, Canaccord et la course aux objectifs de prix
La réaction des analystes face aux résultats de Coinbase illustre la difficulté à valoriser les actions crypto dans un marché volatile.
JPMorgan a maintenu sa note « overweight » — une position optimiste — tout en abaissant son objectif de prix à 252 $, contre 290 $, ce qui reste bien au-dessus du prix de vendredi autour de 166 $, suggérant un potentiel de hausse significatif si les hypothèses de la banque s’avèrent correctes.
Canaccord a conservé sa note d’achat mais a réduit son objectif à 300 $ contre 400 $, en raison de prévisions à court terme plus faibles. L’analyste Joseph Vafi a souligné les progrès réalisés sur « l’échange tout-en-un » de Coinbase, la croissance des cas d’utilisation de USDC en commerce, et l’expansion des applications DeFi sur Base et Ethereum comme raisons d’optimisme.
Même Monness Crespi & Hardt, qui a dégradé l’action, a fixé un objectif de 120 $, proche du niveau actuel.
Le message des analystes semble être : l’activité fait face à des vents contraires, mais l’histoire à long terme reste intacte. Pour les investisseurs prêts à passer outre la volatilité à court terme, Coinbase offre une exposition à la croissance crypto à une valorisation raisonnable.
D’autres actions crypto rejoignent le rallye
Coinbase et Strategy n’étaient pas seuls dans le rallye de vendredi.
Circle (CRCL), l’émetteur de stablecoins derrière USDC, a vu ses actions augmenter d’environ 7 %. L’activité de Circle bénéficie de l’adoption des stablecoins, quel que soit le crypto actif échangé activement. Avec une capitalisation de marché des stablecoins qui reste au-dessus de 300 milliards de dollars, même lorsque les prix crypto ont chuté, la source de revenus de Circle s’est avérée relativement résiliente.
Galaxy Digital (GLXY), la société d’investissement fondée par Mike Novogratz, a augmenté d’environ 6,5 %. Le modèle diversifié de Galaxy — trading, gestion d’actifs, banque d’investissement — offre plusieurs moyens de profiter des marchés crypto, bien qu’il reste sensible aux conditions générales du secteur.
La nature large du rallye indique une rotation sectorielle sincère plutôt que des mouvements idiosyncratiques dans des noms individuels.
Ce que cela signifie pour les investisseurs : interpréter les signaux
Pour les investisseurs cherchant à se positionner dans les actions crypto, l’action de vendredi offre plusieurs signaux à analyser.
Signal un : la corrélation avec le Bitcoin reste élevée
Coinbase et Strategy ont tous deux évolué en parfaite symphonie avec le Bitcoin. Quand le Bitcoin rebondit, ces actions rebondissent plus violemment. Quand le Bitcoin chute, elles chutent plus violemment. Cette caractéristique à forte bêta signifie qu’elles ne sont pas des diversificateurs par rapport au crypto — elles amplifient.
Pour les investisseurs souhaitant une exposition crypto sans acheter directement du Bitcoin, ces actions remplissent cette fonction. Pour ceux qui cherchent à diversifier dans le crypto, elles sont moins utiles.
Signal deux : les bénéfices comptent moins que le récit
Le décalage entre la déception des bénéfices de Coinbase et la hausse de son action suggère qu’au moins pour l’instant, le récit prime sur les chiffres rapportés. Les investisseurs se concentrent sur la croissance des revenus d’abonnement, le revenu des stablecoins et le potentiel d’une clarification réglementaire — pas sur la perte trimestrielle due à la baisse du volume de trading.
Cela peut durer un certain temps, mais à terme, les bénéfices comptent. Si les volumes de trading ne rebondissent pas et si la croissance des revenus d’abonnement ralentit, le récit changera.
Signal trois : la volatilité va dans les deux sens
La hausse de 18 % de Coinbase vendredi, après une baisse de 40 % depuis le début de l’année, montre que l’action est très volatile. Il n’y a aucune raison de penser que cela changera. Les actions crypto offrent un potentiel de hausse explosive mais aussi un risque de pertes importantes.
La stratégie de Saylor avec Strategy a survécu à plusieurs chutes de plus de 70 % du Bitcoin et en est ressortie plus forte. Toutes les entreprises ne peuvent pas faire cela.
En résumé : un rallye de soulagement dans un marché baissier
Le mouvement de vendredi dans les actions crypto doit être compris comme un rallye de soulagement dans un contexte de marché baissier plus large.
Le Bitcoin est encore en baisse de près de 50 % par rapport à son sommet historique d’octobre 2025. Ethereum a chuté encore davantage. Les volumes de trading restent faibles. L’incertitude réglementaire persiste. La bataille sur le rendement des stablecoins pourrait encore faire échouer la loi CLARITY.
Pourtant, dans ce tableau sombre, il y a des raisons d’être optimiste. Le revenu d’abonnement de Coinbase croît et se diversifie. Strategy continue d’accumuler du Bitcoin à des prix qui pourraient s’avérer attractifs. Circle et Galaxy construisent l’infrastructure pour la prochaine phase d’adoption crypto.
Pour les traders, vendredi a été une bonne journée. Pour les investisseurs à long terme, c’est un rappel que les actions crypto restent volatiles, à forte bêta, jouant sur une classe d’actifs qui continue de mûrir malgré la baisse actuelle.
Comme le disent les analystes de Canaccord : la taille et la rentabilité de Coinbase se démarquent dans un marché crypto volatile. La société reste solidement rentable et gagne des parts de marché à mesure qu’elle étend sa gamme de produits. En considérant l’action comme proche de ses creux cycliques, avec un potentiel d’expansion multiple lorsque le marché rebondira.
Reste à voir si le marché a tourné ou si ce n’est qu’un rebond technique, mais une chose est sûre : pour un jour au moins, les actions crypto ont rappelé aux investisseurs pourquoi ils les ont achetées au départ.
