Je viens de regarder Salesforce annoncer ses chiffres et honnêtement, je passe mon tour cette fois. Oui, l’action pourrait rebondir si les prévisions impressionnent, mais il y a quelque chose dans cette situation qui ne me paraît pas correct à long terme.

Tout d’abord, parlons de ce qui se passe réellement. La société se porte bien en apparence—le chiffre d’affaires du T3 a atteint 10,3 milliards de dollars avec une croissance de 9 % d’une année sur l’autre, et le flux de trésorerie disponible a augmenté de 22 % pour atteindre 2,2 milliards de dollars. C’est solide. Mais voici ce qui me dérange : ils distribuent 805 millions de dollars en rémunération en actions chaque trimestre. Cela représente environ 8 % de leur chiffre d’affaires trimestriel. Pour mettre en contexte, Alphabet—qui croît en fait plus vite—se situe autour de 6 % sur le même indicateur.

Maintenant, Salesforce a les liquidités pour gérer cela, et bien sûr, ils rachètent des actions pour compenser la dilution. Ils ont retourné 4,2 milliards de dollars aux actionnaires rien que pour le T3. Mais le problème, c’est qu’ils ne sont plus la machine de croissance qu’ils étaient. Le chiffre d’affaires ralentit à des taux à un seul chiffre élevé. Lorsqu’une action ne tourne plus à plein régime, je préférerais voir la direction faire preuve de plus de discipline avec la rémunération en actions, plutôt que de simplement dépenser de l’argent dans des rachats pour masquer la dilution.

Ensuite, il y a le facteur IA. Agentforce et leur plateforme de données connaissent une croissance folle—1,4 milliard de dollars de revenus récurrents annuels, en hausse de 114 % d’une année sur l’autre. C’est la partie excitante. Mais c’est là que ça devient compliqué : l’IA rend la concurrence plus féroce et les marges plus difficiles à prévoir. Les acteurs plus importants peuvent utiliser l’IA pour regrouper des fonctionnalités et combler plus rapidement les lacunes des produits. Même si la demande augmente, les coûts pour servir les clients aussi. L’incertitude sur ce à quoi ressemblent les marges en « état stable » dans un monde piloté par l’IA est réelle.

L’action ne paraît pas chère à 24 fois le bénéfice, je vous l’accorde. Mais ce n’est pas assez abordable pour compenser toute cette incertitude non plus. Je préférerais attendre soit des prévisions plus claires sur la rentabilité à long terme, soit un meilleur prix d’entrée. Manquer une hausse potentielle des bénéfices ne vaut pas le coup pour moi—je préfère être patient et voir comment cela se déroule réellement. C’est comme ça que je le vois en ce moment.