EduSeries #7: Berachain ($BERA) — Preuve de liquidité ou preuve d'inflation ?

$BERA
Berachain est arrivé en fanfare avec un nouveau récit : une L1 « axée sur la liquidité » où les validateurs ne se contentent pas de miser des pièces — ils dirigent les émissions vers les protocoles via la preuve de liquidité. Ça sonne bien. Mais après avoir décortiqué les couches, la tokenomique m’a fait hésiter.

Voici la boucle de base : les utilisateurs déposent dans des dApps en liste blanche pour gagner du BGT (jeton de gouvernance, non transférable). Les détenteurs de BGT votent pour déterminer quels pools recevront les futures émissions de BGT. Les validateurs prennent en compte ces votes dans la production de blocs. Jusqu’ici, tout est gamifié.

Mais voici le problème. Les émissions de BGT sont pratiquement infinies — de nouveaux jetons sont créés à chaque bloc. Bien que le BGT puisse être brûlé 1:1 pour obtenir du BERA (le jeton transférable), toute la structure d’incitation du système repose sur une impression incessante. Les rendements du staking sont attrayants maintenant, mais la pression de vente soutenue semble intégrée.

Au lancement, BERA affichait une configuration classique à faible flottant : environ 10 % de l’offre en circulation, une valeur totale déliée (FDV) dépassant 4 milliards de dollars. Les premiers investisseurs et allocations de l’équipe n’ont même pas encore commencé à débloquer. Pendant ce temps, le TVL a dépassé 3 milliards de dollars en un mois, mais une grande partie était dans des stratégies de maximisation de rendement, pas dans des applications stables et générant des frais.

La conception de Berachain est vraiment novatrice. Mais une chaîne dont le produit principal est l’émission de jetons marche sur une corde raide. Si la demande organique de frais ne rattrape pas, la roue tourne devient une machine à dilution. Surveillez le ratio frais/emission. Ce seul chiffre vous dira si c’est une vraie économie ou juste un cirque de liquidité.