Je me suis récemment penché sur les mouvements du portefeuille de Berkshire Hathaway, et il y a une certaine tension intéressante qui se joue en ce moment. Vous avez les empreintes de Warren Buffett partout, même s'il s'est retiré des choix quotidiens, et honnêtement, certaines de ces participations méritent un regard plus approfondi compte tenu de ce qui se passe sur le marché.

Commençons par American Express. Elle a subi une dépréciation—en baisse de près de 20 % par rapport à son sommet de décembre—et la plupart des gens blâment la même histoire : la dette des consommateurs écrase actuellement les ménages. Les chiffres de la Fed sont assez sobering. La dette des ménages américains a atteint un record de 18,8 billions de dollars, et les défauts de paiement sont proches de 4,8 %, le plus haut depuis environ une décennie. Sur le papier, cela devrait annoncer des problèmes pour tout prêteur. Mais voici ce que les gens oublient à propos d'Amex : elle ne sert pas l'emprunteur moyen. Leurs titulaires de carte sont plutôt riches, et les dépenses de luxe ont en fait augmenté de 15 % d'une année sur l'autre le dernier trimestre. C'est presque le double de la croissance de 8 % des affaires facturées globales. Donc, alors que tout le monde panique à propos du consommateur, la clientèle réelle d'Amex continue de dépenser. Ce recul de 20 % pourrait vraiment représenter l'opportunité de réduction que vous attendiez.

Ensuite, il y a Constellation Brands. Warren Buffett a investi dans Corona et Modelo à la fin de l'année dernière, et oui, cela n'a pas encore porté ses fruits. L'action est en baisse depuis qu'il a investi, et les données de Gallup montrent que la consommation d'alcool aux États-Unis est à son niveau le plus bas depuis plusieurs décennies, à 54 %. Ça sonne sombre. Mais c'est là que la patience compte. L'industrie des boissons alcoolisées est cyclique—la demande est réprimée lorsque les gens sont stressés ou fauchés, puis rebondit lorsque la confiance revient. Pendant ce temps, Constellation a nettoyé ses opérations en interne, en abandonnant des marques de vin à marges plus faibles qui n’étaient que du bruit. La nouvelle direction qui arrive devrait aussi aider à réinitialiser les attentes. Parfois, il faut simplement attendre que le cycle tourne.

Maintenant, le revers de la médaille. Toutes les positions de Warren Buffett ne sont pas des bonnes affaires. DaVita—l'entreprise de dialyse rénale—est une histoire d'avertissement. Berkshire a investi en 2011 lorsque l'entreprise était solide et que les taux de remboursement étaient raisonnables. Ce monde a complètement changé. Les revenus n'ont augmenté que de 5 % d'une année sur l'autre au cours des trois premiers trimestres de 2025, mais le bénéfice net a chuté de 17 %. C'est en gros une microcosme de ce qui ne va pas dans le secteur de la santé en ce moment. Buffett a clairement vu cela venir—il a commencé à vendre discrètement sa position au début de l'année dernière, et Greg Abel poursuit cette sortie. Parfois, la meilleure décision est de savoir quand sortir.

La leçon plus large ici est que les mouvements de Warren Buffett méritent d'être étudiés, mais le contexte est crucial. Amex semble sous-évaluée pour de bonnes raisons. Constellation bénéficie d’un vent cyclique favorable. DaVita ? C’est une histoire d’avertissement sur le fait de rester trop longtemps dans une industrie en déclin. Si vous regardez l’un de ces cas, concentrez-vous sur la direction réelle des fondamentaux, pas seulement sur le bruit à court terme.