Je viens de voir le rebond du cacao hier - les contrats de mars en hausse à cause de la faiblesse du dollar, mais honnêtement, le rallye semble assez superficiel compte tenu de ce qui se passe en dessous. La vraie histoire, c’est à quel point la demande a chuté violemment. Barry Callebaut a rapporté une baisse de volume de -22 % dans leur division cacao le dernier trimestre, et les rapports de broyage sont brutaux. Le broyage européen est en baisse de -8,3 % en glissement annuel, celui asiatique de -4,8 % - les consommateurs n’achètent tout simplement plus de chocolat à ces niveaux de prix.

Du côté de l’offre, c’est presque le problème inverse. L’Afrique de l’Ouest prévoit une récolte solide - météo favorable, plus gros cabosses, tout le toutim. Les agriculteurs en Côte d’Ivoire et au Ghana rapportent des conditions bien meilleures qu’il y a un an. Même si la Côte d’Ivoire expédie légèrement moins de cacao cette saison (en baisse de 3,2 % en glissement annuel), nous sommes toujours submergés par l’offre. StoneX prévoit un excédent de 287 000 tonnes pour 2025/26 seulement, et les stocks mondiaux de cacao atteignent 1,1 million de tonnes, en hausse de 4,2 % par rapport à l’année précédente.

La situation des stocks est cependant intéressante - après avoir atteint un creux de 10,5 mois fin décembre, les stocks de cacao dans les ports américains ont recommencé à augmenter. Nous sommes à un niveau de 2,5 mois, ce qui est baissier. Le Nigeria est la seule éclaircie - leurs exportations ont diminué de 7 % en glissement annuel et ils prévoient une baisse de 11 % de la production pour leur saison 2025/26. Mais cela ne suffit tout simplement pas à compenser la situation mondiale de l’offre.

Donc oui, ce rebond du cacao est agréable à voir, mais les fondamentaux pointent toujours à la baisse. La destruction de la demande + l’abondance de l’offre forment un combo difficile à combattre.