J'ai examiné les résultats récents d'Alphabet et il y a en fait beaucoup de choses auxquelles il faut prêter attention ici. L'action a augmenté de plus de 68 % au cours de l'année passée, ce qui est solide, mais la véritable histoire ne concerne pas seulement la hausse — c'est ce qui la motive réellement.

La première chose qui ressort est la façon dont Alphabet a enfin mis fin à toute la narrative selon laquelle « les chatbots IA vont tuer Google Search ». Le chiffre d'affaires de la recherche au troisième trimestre 2025 a atteint 56,6 milliards de dollars, en hausse de près de 15 % d'une année sur l'autre. Ce n'est pas en train de ralentir — c'est en accélération. Leurs fonctionnalités AI Overviews et AI Mode rendent en fait la recherche plus engageante, surtout auprès des jeunes utilisateurs. AI Mode seul compte plus de 75 millions d'utilisateurs actifs quotidiens dans 40 langues. C'est une véritable traction, pas juste du battage médiatique.

Le jeu Gemini est également intéressant. Alphabet monétise ces LLM à grande échelle maintenant. Ils sont intégrés dans Workspace et Cloud, mais voici le point clé — Apple vient de signer un accord pluriannuel pour intégrer Gemini dans Siri, lancé fin 2026. C'est une nouvelle source de revenus provenant de plus de 2 milliards d'appareils Apple. Pas négligeable.

Google Cloud est probablement la partie la plus sous-estimée de l'histoire. Une croissance de 34 % d'une année sur l'autre à 15,2 milliards de dollars au troisième trimestre, avec un carnet de commandes atteignant 155 milliards de dollars. Morgan Stanley prévoit $58B revenus pour 2025, avec un potentiel de croissance de 44 à 50 % en 2026 si les contrats d'entreprise continuent de s'accélérer. C'est une véritable dynamique d'entreprise.

YouTube est également discrètement dominant — pour la première fois en tant que diffuseur de la NFL avec plus de 19 millions de spectateurs en septembre 2025, en plus d'avoir conclu un partenariat majeur avec la BBC pour le contenu. Entre les publicités et les abonnements, c'est un moteur de revenus solide avec une véritable barrière concurrentielle.

Maintenant, les risques sont réels. La poursuite pour violation de la concurrence de janvier 2026 plane toujours sur eux. Les capex d'Alphabet sont massifs — 91 à 93 milliards de dollars en 2025, potentiellement plus en 2026 pour la construction de centres de données. Si la monétisation de l'IA ne suit pas le rythme de ces investissements, le flux de trésorerie disponible pourrait être comprimé.

En termes de valorisation, se négocie à 30 fois le bénéfice prévu, ce qui est élevé. Mais étant donné ce qui se passe dans la recherche, le cloud et la vidéo, cela ne semble plus injustifié. Les fondamentaux de l'entreprise se renforcent en réalité.

Alors, Alphabet est-elle une opportunité d'achat ? Ce n'est pas un point d'entrée à la hâte, mais la trajectoire de croissance dans plusieurs segments est légitime. Si vous cherchez une exposition à la tech avec une visibilité réelle sur les revenus et une traction dans le secteur des entreprises, cela vaut la peine de garder cela à l'œil. L'histoire des résultats ici est plus nuancée que ce que le prix de l'action laisse penser.