Je viens de voir les résultats du troisième trimestre de Brown-Forman et ils ont en fait réussi à dépasser solidement les attentes tant sur le chiffre d'affaires que sur le bénéfice par action, ce qui est rafraîchissant étant donné la difficulté de l'environnement. Le bénéfice par action s'est élevé à 58 cents, en hausse de 1 % en glissement annuel, et a dépassé le consensus de 48 cents. Les ventes ont atteint 1,056 milliard de dollars, en hausse de 2 % en données publiées mais la croissance organique n'était que de 1 % - donc pratiquement stable une fois que l'on enlève le bruit des acquisitions. Cependant, l'action a chuté de 12,9 % sur trois mois, donc le marché n'est clairement pas très impressionné.

Ce qui est intéressant, c'est l'histoire de la marge. La marge brute s'est étendue de 80 points de base à 60,6 %, mais cela provient principalement des effets des fusions et acquisitions. Sur une base organique, les marges se sont en fait contractées de 1 %, ce qui indique que le pouvoir de fixation des prix est limité et que les coûts augmentent. Le résultat d'exploitation a bondi de 21 % en données publiées mais a chuté de 9 % en organique - un classique truc comptable.

Sur le plan géographique, c'est un mélange. Les ventes aux États-Unis peinent, en baisse de 1 % en organique avec des volumes de Jack Daniel's faibles. Mais les marchés émergents fonctionnent à plein régime - en hausse de 15 % en organique, notamment au Brésil et en Turquie. Le commerce de détail en voyage se maintient également bien avec une croissance organique de 7 %.

En ce qui concerne les marques, la nouvelle gamme RTD Mix est leur point fort, en hausse de 34 % en organique avec une forte traction au Mexique. Mais la tequila subit des pressions - Herradura en baisse de 12 % en organique alors que la catégorie devient plus concurrentielle. Le whisky Tennessee Jack Daniel's perd également de la vitesse.

La direction maintient ses prévisions pour une baisse des ventes organiques à un chiffre faible en FY26, donc ils se préparent essentiellement à plus de vents contraires. Le flux de trésorerie disponible était solide à 628 millions de dollars, et ils viennent d'approuver un autre rachat d'actions de 400 millions de dollars. Le dividende est augmenté depuis 42 années consécutives, donc au moins les actionnaires reçoivent quelque chose de constant de la part de cette entreprise.