𝐏𝐀𝐔𝐋 𝐀𝐓𝐊𝐈𝐍𝐒 𝐑𝐄𝐕𝐄𝐍𝐈𝐋𝐋𝐄 𝐋𝐄 𝐂𝐑𝐘𝐏𝐓𝐎 𝐑𝐔𝐋𝐄𝐁𝐎𝐎𝐊 — 𝐄𝐓 𝐈𝐋 𝐀 𝐌𝐄𝐍𝐄́ 𝐃𝐄𝐒𝐒𝐈𝐍𝐄 𝐋𝐄 𝐂𝐋𝐀𝐕𝐈𝐄𝐑𝐄

#SEC Le président Paul Atkins est monté sur scène à l'AI+ Expo à Washington vendredi et a présenté le plan réglementaire le plus clair que l'industrie crypto ait vu depuis des années. La Commission prépare une réglementation formelle dans quatre domaines spécifiques : les systèmes de trading en chaîne, les définitions de courtiers-négociants, la compensation et le règlement, et les coffres-forts de rendement crypto. C'est le passage d'un théâtre de l'application à de véritables règlements, et le timing est important.

Le problème central identifié par Atkins est structurel. Les lois sur les valeurs mobilières existantes ont été écrites pour un monde d'intermédiaires séparés. Les courtiers gèrent les ordres. Les bourses font correspondre les transactions. Les chambres de compensation règlent. Mais un seul protocole blockchain peut exécuter une transaction, gérer la garantie, acheminer la liquidité, gérer des stratégies de rendement via des structures de coffres, et régler la transaction, le tout en quelques secondes. Le logiciel ne s'organise pas proprement en boîtes réglementaires construites dans les années 1930.

🔹Les définitions d'échange sont en cours de révision. La SEC lancera une procédure de réglementation par avis et commentaire pour clarifier comment les règles d'échange s'appliquent aux plateformes de trading en chaîne
🔹Les règles de courtiers-négociants pourraient évoluer. Atkins a déclaré que l'agence envisage une réglementation d'exemption pour les interfaces logicielles et les applications de portefeuille facilitant les transactions sans garde
🔹Les cadres de compensation nécessitent une nouvelle réflexion. Lorsque le règlement est quasi instantané et que le risque de contrepartie est géré algébriquement, le modèle traditionnel d'agence de compensation doit être réévalué
🔹Les coffres-forts crypto sont désormais à l'ordre du jour officiel. La SEC évalue comment les produits de rendement en chaîne s'intègrent dans la Securities Act et la Investment Advisers Act
🔹Atkins a explicitement exhorté le Congrès à faire avancer la #CLARITYAct vers la Maison-Blanche, qualifiant la législation de la meilleure façon de préparer l'avenir du cadre réglementaire

▫️ La réponse de l'industrie a été immédiate. Le DeFi Education Fund a qualifié ces remarques de "puissantes". Le Hyperliquid Policy Center a déclaré qu'il était encouragé de voir un président prêt à cartographier les systèmes selon leurs propres termes plutôt que de les forcer dans des cadres hérités
▫️ Sous la précédente direction, la SEC comptait sur des poursuites pour définir les règles. Atkins met l'accent sur l'orientation, les déclarations du personnel et la réglementation formelle avec la contribution du public
▫️ Le mois dernier, la Division du Trading et des Marchés a déjà déclaré que les interfaces de portefeuille DeFi ne seraient généralement pas considérées comme des courtiers
▫️ Les sénateurs Warren et Van Hollen ont réagi en envoyant une lettre exprimant leur inquiétude que les communiqués interprétatifs de la SEC accordent des exemptions étendues au bénéfice de l'industrie crypto au détriment de la protection des investisseurs

Le pivot stratégique n'est pas subtil. Atkins a déclaré que le rôle de l'agence est de fixer les règles du jeu, et non de choisir l'équipe gagnante. Ce cadre seul indique une rupture avec la posture qui a défini l'ère précédente. La SEC a déjà publié une taxonomie classant les actifs numériques en cinq catégories, et le président a évoqué une exemption d'innovation pour les valeurs mobilières tokenisées. La Division du Trading et des Marchés a publié des orientations du personnel réduisant la définition de ce qui compte comme un courtier. Chaque étape construit une architecture réglementaire conçue pour l'infrastructure blockchain plutôt que de l'étendre pour la couvrir.

La loi CLARITY reste le prix plus important. Atkins a décrit la législation comme la seule façon de verrouiller le cadre au-delà de toute administration unique. Il a noté que la SEC peut agir de manière flexible avec l'autorité existante, mais que cette autorité est finalement limitée par des lois des années 1930. Une nouvelle loi partagée entre la SEC et la CFTC créerait un périmètre réglementaire qui survivrait aux cycles politiques et aux défis judiciaires. Le sénateur Lummis prévoit des progrès au comité en mai et un vote au Sénat d'ici juin.

Pour les marchés crypto, le signal est significatif. Un processus de réglementation qui clarifie les définitions d'échange et les obligations des courtiers réduit l'incertitude juridique pour les développeurs, protocoles et bourses opérant aux États-Unis. Le traitement des coffres-forts crypto est important pour chaque produit de rendement en DeFi. La révision des cadres de compensation influence les valeurs mobilières tokenisées et l'intégration institutionnelle. C'est la couche d'infrastructure de la clarté réglementaire, et elle est construite en public par le biais de notices et commentaires plutôt que par des avis Wells.

Atkins trace la carte. La question maintenant est de savoir à quelle vitesse les pièces avancent dans le processus réglementaire, si le Congrès fournira le cadre législatif, et si l'industrie s'engagera sérieusement dans le processus. La fenêtre est ouverte. Pour la première fois depuis des années, la SEC demande des contributions plutôt que de poursuivre en justice. Ce n'est pas la solution complète. Mais c'est la base d'une solution.