Tout le monde regarde de près la première minute d'ouverture des marchés mondiaux lundi (6h01 heure de Pékin) : une bonne nouvelle est arrivée avant l'ouverture, la Chine et les États-Unis acceptent de réduire mutuellement les taxes sur certains produits dans une certaine gamme. Premièrement, cette nouvelle est bonne, mais peut-être pas la plus importante pour le marché — ce dont le marché se préoccupe le plus maintenant, c'est de savoir si la vague de vente sur le marché obligataire mondial lundi pourra être arrêtée, et si le secteur des actions thématiques AI est en surchauffe. La tendance AI est essentiellement une transaction de consensus très encombrée. L'indice S&P 500 a augmenté de plus de la moitié cette année, uniquement grâce à 4 actions (Nvidia, Microsoft, Amazon, Meta). Le marché haussier de l'IA nécessite des taux d'intérêt bas, mais la réalité est que les prix du pétrole augmentent, le risque du Golfe Persique (Hormuz) persiste, et l'inflation repart à la hausse, ce qui pousse à nouveau les taux d'intérêt à long terme vers le haut. Le rendement des obligations américaines à 30 ans a déjà dépassé 5 %, celui à 10 ans approche également 4,6 % (4,5 % est la « zone dangereuse » pour le marché boursier) — le taux d'intérêt à long terme est le « prix du capital » dans le monde entier. Si ce niveau élevé se maintient, le marché finira par réévaluer ses prix. La semaine prochaine sera une confrontation entre le marché de l'IA et celui des obligations. Soit l'IA continue de faire monter le marché en flèche, avec une baisse des rendements obligataires. Soit les rendements obligataires continuent de monter, ce qui pourrait faire s'effondrer la narration sur l'IA. Les acteurs principaux (les investisseurs) roulent à toute vitesse sur l'autoroute de l'IA et des actions technologiques dans leur Ferrari, la vitesse est déjà à fond, tout le monde acclame ; mais dans le rétroviseur, un gros camion appelé « rendement des obligations américaines » avec ses phares allumés s'approche à toute allure. Deuxièmement, lundi dernier, les gens regardaient surtout le prix du pétrole, puis le marché boursier. Cette fois, l'ordre a changé : d'abord le rendement des obligations américaines, puis le prix du pétrole. Si les deux bondissent, il n'est même pas nécessaire de regarder les autres actifs — ils vont forcément chuter rapidement. Lundi dernier, la première heure d'ouverture était la plus importante, car après une heure, la volatilité du marché se calmerait. Mais lundi prochain, toute la journée sera cruciale, du marché asiatique à l'Europe, puis aux États-Unis, tous les marchés obligataires mondiaux subiront des ventes. Troisièmement, selon notre enquête publiée, les investisseurs sont passés à la baisse sur l'or et le marché américain (qui était fortement haussier la semaine dernière), et à la hausse sur le pétrole — c'est un changement initial dans le sentiment du marché. Actuellement, une partie du marché ressemble à la veille de la bulle Internet de 1999, une autre partie à la fin de la frénésie de liquidités de 2021. Mais ce n'est pas tout à fait la même chose, car cette fois, l'IA est vraiment réelle, mais le marché a déjà anticipé trop de l'avenir.