SEC propose officiellement d'abroger la règle centrale de 20 ans, l'obstacle majeur à la tokenisation des actions américaines disparaît !

L’un des messages réglementaires les plus importants du 12 juin 2026. La Securities and Exchange Commission (SEC) des États-Unis propose officiellement d’abroger deux règles clés du Règlement sur le système de marché national (Reg NMS) — l’article 611 (règle de traversée des transactions) et l’article 610(e) (restrictions sur les marchés verrouillés/croisés).
Cela est considéré comme la suppression systémique du plus grand obstacle structurel à la négociation de actions tokenisées dans le domaine DeFi.
Une, pourquoi ces deux règles sont-elles « le plus grand obstacle » ?
Pour comprendre la signification de cette transformation, il faut d’abord saisir comment ces deux règles entravaient le développement des actions tokenisées :
Article 611 (règle de traversée des transactions) :
Exige que tous les centres de négociation se réfèrent et respectent le « meilleur prix d’achat et de vente national » (NBBO) lors de l’exécution des transactions, et ne doivent pas exécuter à un prix inférieur à celui affiché par d’autres bourses protégées.
Cependant, dans le DeFi, les Automated Market Makers (AMM) exécutent des transactions selon les prix des pools de liquidités et le mécanisme de glissement, sans pouvoir router des ordres inter-marchés, ni suspendre une transaction en cas de meilleure offre sur une autre bourse. Tout pool de liquidités d’actions tokenisées viole continuellement cette règle.
Article 610(e) (restrictions sur les marchés verrouillés/croisés) :
Exige que les plateformes de négociation et la National Securities Association établissent des règles pour empêcher l’affichage inapproprié d’offres verrouillées ou croisées, afin de maintenir l’ordre du marché et la protection des prix.
En résumé,
Ces deux règles, créées en 2005, étaient conçues pour le système de « cotations statiques » des bourses traditionnelles centralisées. Or, les AMM en DeFi utilisent un mécanisme de « tarification dynamique », ce qui crée une incompatibilité fondamentale dans leur logique sous-jacente.
Comme indiqué dans le témoignage écrit soumis en mars 2026 par Kimmey Labs et Plume à la SEC : l’article 611 « protège des cotations statiques fixes incompatibles avec la liquidité des AMM automatisés dynamiques ».
Deux, pourquoi la SEC intervient-elle maintenant ?
Cette proposition n’est pas une action isolée, mais une étape clé dans une série de réformes réglementaires en 2026 :
Mise en place d’un mécanisme de coordination réglementaire :
Le 11 mars 2026, la SEC et la CFTC ont signé un protocole d’accord sur la coordination dans le domaine de la régulation conjointe, lançant officiellement le « Projet conjoint sur la cryptographie » (Joint Project Crypto), mettant fin à une lutte de plusieurs décennies pour la domination.
Le 17 mars, la SEC a publié un document marquant une étape importante, décrivant pour la première fois un système de classification en cinq catégories pour les actifs cryptographiques.
Passage d’une « régulation par enforcement » à une « régulation par règles » :
Le président de la SEC, Gensler, a clairement indiqué que les règles actuelles n’ont pas réussi à améliorer la stabilité du marché au cours des vingt dernières années, mais ont plutôt augmenté les coûts de transaction et limité l’évolution de la structure du marché.
Cette proposition vise à simplifier la structure du marché, réduire les coûts, et permettre à la concurrence et à l’innovation de façonner l’avenir du marché boursier américain.
Avancement systématique des réformes associées :
Il y a seulement quelques jours (9 juin 2026), la SEC a également proposé une réforme majeure du « dépôt sur étagère » (Shelf Registration), visant à réduire considérablement les seuils d’émission et à assouplir les conditions d’accès au formulaire S-3.
Cela complète la chaîne de politiques « émission - négociation » avec la suppression des règles de la négociation d’actions tokenisées.
Trois, que se passera-t-il après l’abrogation ? — Opportunités et défis
Opportunités :
Accès des AMM DeFi
Si cette règle est abrogée, elle sera remplacée par le principe d’« obligation d’exécution optimale » — un cadre basé sur la responsabilité des courtiers, compatible avec le modèle d’AMM automatisés.
Cela permettrait à des plateformes DeFi comme Uniswap de négocier directement des actions américaines tokenisées.
Amélioration structurelle du marché traditionnel
Nasdaq et NYSE ont déjà pris de l’avance.
En mars 2026, la SEC a approuvé la modification des règles de Nasdaq pour permettre la négociation d’actions sous forme de tokens ; plus tôt ce mois-ci, une proposition similaire pour le NYSE a également été approuvée.
Les actions tokenisées et traditionnelles partageront le même CUSIP, seront négociées sur le même carnet d’ordres, bénéficieront des mêmes priorités d’exécution, et seront réglées en T+1 via DTC.
Ouverture du canal pour l’entrée des fonds institutionnels
Selon State Street, la part des actifs réels tokenisés dans les portefeuilles des institutions financières est actuellement d’environ 2 %, et devrait atteindre 5 % en trois ans.
Défis encore à relever :
Les actions tokenisées restent des valeurs mobilières
Le 1er janvier 2026, la SEC a publié une déclaration sur les valeurs mobilières tokenisées, soulignant que la tokenisation ne modifie pas la classification juridique des actifs, et que toutes les exigences en matière d’enregistrement, de divulgation et de lutte contre la fraude sous la loi sur les valeurs mobilières restent applicables.
Les seuils pratiques pour la compensation, la livraison, l’enregistrement des marchés de négociation, etc., persistent
Les responsables de la recherche soulignent que ce n’est que la première étape du plan d’action de la SEC pour le « projet crypto » — commencer par abroger les règles pour éliminer les obstacles structurels les plus difficiles, puis utiliser des « exemptions innovantes » pour traiter l’enregistrement des marchés.
Calendrier
La consultation publique sur cette proposition durera 60 jours, et la SEC prévoit de finaliser la règle au premier trimestre 2027. La règle finale pourrait encore être modifiée.
Quatre, perspectives
Il s’agit d’une reconstruction systémique passant d’un « oui ou non à la tokenisation » à une « définition de l’ordre du marché en chaîne ».
Le message clé de la SEC est :
Les voies de conformité commencent à se dessiner : il ne s’agit plus de tracer une ligne rouge par enforcement, mais de modifier proactivement les règles obsolètes face à l’évolution technologique.
L’intégration du secteur financier traditionnel et du DeFi entre dans une phase opérationnelle :
Ce n’est plus une « substitution » ou une « révolution », mais une « coexistence active ». La compensation en chaîne des bourses traditionnelles et l’intégration réglementaire du DeFi progressent simultanément.
Un marché de plusieurs trillions de dollars pour les actifs tokenisés s’ouvre : selon Boston Consulting Group, la valeur mondiale des valeurs mobilières tokenisées atteindra au moins 16 000 milliards de dollars d’ici les années 2030.
Pour les acteurs du secteur :
La plus grande incertitude politique s’éloigne, mais le coût de conformité et la capacité technologique seront les nouveaux critères déterminants. Les 12 à 18 prochains mois seront cruciaux pour observer quels projets peuvent réellement transformer ces régulations en produits concrets et en liquidités.
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