SK Hynix dépasse pour la première fois en 26 ans la capitalisation boursière de Samsung, les courtiers sud-coréens annoncent qu'il reste encore 50 % de potentiel de hausse

Auteur : Claude, Deep Tide TechFlow

Deep Tide Lecture : SK Hynix a atteint une capitalisation boursière de 208 billions de won en cours de séance le 22 juin, dépassant pour la première fois Samsung Electronics en 26 ans. Hyundai Investment Securities a relevé son objectif de prix de 1,63 million de won à 4,3 millions de won, le plus élevé parmi les courtiers sud-coréens, la logique centrale étant que les accords de fourniture à long terme (LTA) et la demande en HBM ont fondamentalement changé la volatilité des bénéfices des puces de mémoire. L’action a augmenté de plus de 340 % cette année, dépassant brièvement 3 millions de won en préouverture, mais a reculé de plus de 5 % lors de la séance officielle.

Le 22 juin, le cours de l’action SK Hynix a atteint un nouveau sommet historique de 2,95 millions de won, avec une capitalisation boursière de 208,1 billions de won, dépassant Samsung Electronics à 207,3 billions de won. C’est la première fois depuis novembre 2000 que Samsung perd la première place en capitalisation boursière sur le marché sud-coréen.

Selon le Korea Herald, à 15h15 ce jour-là, SK Hynix a clôturé à 291 millions de won, en hausse de 5,32 %, tandis que Samsung Electronics a légèrement baissé de 0,28 % à 353 000 won. La croissance cumulée de SK Hynix cette année est de 341,9 %, contre 197,7 % pour Samsung Electronics sur la même période. Bien que les deux entreprises soient dans le secteur des semi-conducteurs, le marché vote avec ses pieds : à l’ère de l’IA, les entreprises bénéficiant directement de la construction d’infrastructures ont obtenu une prime de valorisation plus élevée que les géants diversifiés.

Hyundai Investment Securities fixe un objectif de 4,3 millions de won, doublant la valeur précédente

L’analyste de Hyundai Investment Securities, Park Jun-young, a relevé l’objectif de prix de SK Hynix de 1,63 million de won à 4,3 millions de won le 22 juin, le multipliant presque par 1,6, ce qui en fait le prix cible le plus élevé parmi les courtiers sud-coréens actuels.

L’argument central de Park Jun-young est que SK Hynix n’est plus une entreprise dont la rentabilité fluctue fortement, mais qu’elle se transforme en une société capable de générer des profits élevés de manière durable. Il souligne que, dans le passé, les fabricants coréens de puces de mémoire étaient longtemps sous-évalués, mais que l’expansion des accords de fourniture à long terme (LTA) et la demande explosive en HBM ont considérablement amélioré la visibilité des bénéfices.

Selon le Seoul Economic Daily, Hyundai a utilisé un ratio cours/bénéfice (PER) de 10 pour calculer l’objectif de prix, ce qui est le plus bas parmi les sociétés de semi-conducteurs mondiales. Le PER à 12 mois de SK Hynix est d’environ 6,6, inférieur à celui de Micron, également fabricant de mémoire. Hyundai prévoit qu’en cas de faiblesse du marché de la mémoire, la marge opérationnelle de SK Hynix restera d’au moins 30 %, alors qu’au cours des cycles de baisse passés, ce chiffre est tombé en dessous de 10 % ou est devenu déficitaire.

Hyundai considère également l’introduction en bourse de l’ADR comme un catalyseur. Park Jun-young indique que la cotation ADR cette année donnera à SK Hynix l’opportunité de se comparer directement à des sociétés similaires comme Micron sur le marché américain, « SK Hynix étant actuellement la meilleure cible d’investissement en termes de fondamentaux et de dynamique ».

Plusieurs courtiers rehaussent collectivement leur objectif de prix, le cadre d’évaluation du secteur de la mémoire étant en train d’être réécrit

Hyundai n’est pas une exception. Au cours des deux derniers mois, les courtiers sud-coréens et internationaux ont massivement relevé leur objectif de prix pour SK Hynix.

Securities Korea a porté son objectif de 1,5 million de won à 3 millions de won le 7 mai, utilisant un PER de 10, ce qui était alors le prix le plus élevé parmi les courtiers sud-coréens. KB Securities a ajusté son objectif à 3 millions de won le 15 mai, prévoyant un marge opérationnelle de 78,1 % pour 2026, déclarant que la mémoire semi-conductrice devient une « ressource stratégique rare déterminant la performance globale des systèmes IA ». Citigroup a relevé son objectif de 1,7 million de won à 3,1 millions de won le 12 mai, justifiant cela par une croissance des prix de l’HBM supérieure aux attentes en seconde moitié d’année. Morgan Stanley a porté son objectif à 3 millions de won le 18 mai, ajustant simultanément ses prévisions de bénéfices par action pour 2026 à 2028 de 9 % à 20 %.

Nippon Securities a publié un rapport le 15 mai, affirmant « cette fois, c’est vraiment différent », estimant que la logique d’évaluation du secteur de la mémoire connaît une transition paradigmique, et que la prime de risque devrait converger vers TSMC plutôt que de continuer à appliquer le cadre traditionnel des cycles.

Ces hausses d’objectifs sont soutenues par une logique commune : les LTA ont modifié le mécanisme de fixation des prix dans le secteur de la mémoire. Selon Hyundai, les accords de fourniture à long terme signés actuellement incluent des clauses de protection contre la baisse des prix et des garanties juridiques d’exécution, permettant aux fabricants de maintenir une certaine rentabilité même en période de marché baissier. Cela contraste fortement avec le passé, où les prix spot de la DRAM fluctuaient violemment, obligeant les fabricants à subir passivement les cycles.

Performance du premier trimestre : chiffre d’affaires dépassant 50 billions de won, marge opérationnelle de 72 %

Les hausses d’objectifs de prix sont étayées par des données concrètes. SK Hynix a enregistré un chiffre d’affaires de 52,58 billions de won au premier trimestre de l’exercice 2026, en hausse de 198 % par rapport à l’année précédente, franchissant pour la première fois la barre des 50 billions. La marge opérationnelle s’élève à 37,61 billions de won, en hausse de 405 %. La marge opérationnelle est de 72 %, dépassant celle de Nvidia à 65 %, établissant un nouveau record dans l’industrie de la fabrication de semi-conducteurs.

Le HBM est le moteur principal. SK Hynix détient actuellement environ 70 % à 80 % du marché mondial du HBM et est le principal fournisseur des accélérateurs IA de Nvidia. Selon un rapport de Goldman Sachs d’avril, le déficit mondial en DRAM prévu pour 2026 s’étend de 3,3 % à 4,9 %, le plus grave en 15 ans. La capacité des trois principaux fabricants de mémoire est pratiquement épuisée cette année, avec un cycle de construction de wafers de quatre à cinq ans, ce qui signifie qu’il n’y aura presque pas de nouvelles capacités ajoutées cette année.

Lors de la mise à jour de ses prévisions de bénéfices pour SK Hynix en avril, UBS a indiqué que la demande en HBM, alimentée par l’IA, continue de réduire la capacité de DDR, combinée à la vague de renouvellement des serveurs et à la demande de SSD, ce qui prolongera le déficit mondial de DRAM jusqu’au quatrième trimestre 2027, qualifiant cela de « supercycle de stockage sans précédent depuis près de trente ans ».

300 millions de won en préouverture, mais recul de plus de 5 % lors de la séance officielle

Le 23 juin, lors de la préouverture, SK Hynix a brièvement atteint 3,002 millions de won sur la plateforme Nextrade NXT, dépassant la barre des 3 millions. Cependant, après l’ouverture officielle, le cours a reculé, atteignant 2,75 millions de won à 11h, en baisse de 5,79 % par rapport à la clôture précédente.

La cause immédiate de cette baisse est la faiblesse générale des grandes entreprises technologiques mondiales, bien que le secteur du stockage américain ait performé relativement bien la veille (Micron +6,9 %, Sandisk +4,1 %). Le KOSPI a augmenté de 7,53 % ce mois-ci, mais cette hausse est fortement concentrée sur Samsung et Hynix. En excluant ces deux actions, l’indice KOSPI 200 a en revanche reculé de 2,48 %, illustrant une segmentation extrême du marché.

Selon Korea Herald, certains courtiers ont déjà lancé des avertissements : dans un contexte où les prévisions de profit et de croissance de Samsung Electronics sont supérieures à celles de SK Hynix, une capitalisation boursière dépassant celle de Samsung pourrait être un signal de surchauffe à court terme.

Cependant, les investisseurs à haut rendement suivis par Meli Assets Securities (dont les gains du dernier mois se classent dans le top 1 %) ont montré que, le matin du 23, ils ont continué à acheter massivement SK Hynix, considérant la correction comme une opportunité d’accroître leurs positions.