Bank Sentral Eropa (ECB) menolak proposal pada Jumat yang akan melonggarkan persyaratan likuiditas bagi penerbit stablecoin euro dan memberi mereka akses ke likuiditas ECB, menurut laporan Reuters yang mengutip tiga orang yang mengetahui pembahasan tertutup. Proposal itu berasal dari draf kebijakan oleh think tank asal Brussels, Bruegel, yang disampaikan kepada para menteri keuangan dan gubernur bank sentral UE dalam pertemuan informal dua hari di Nicosia, Siprus.
Presiden ECB Christine Lagarde dan beberapa bankir sentral lainnya menentang rencana tersebut, dengan alasan bahwa mengizinkan penerbit stablecoin menarik simpanan dari bank-bank Eropa dalam skala besar akan meningkatkan biaya pendanaan bagi pemberi pinjaman dan mengurangi kapasitas mereka untuk menyalurkan kredit. Sejumlah pejabat juga menolak gagasan menjadikan ECB sebagai penyangga (backstop) bagi perusahaan stablecoin, peran yang secara tradisional hanya diperuntukkan bagi bank yang diawasi.
Intervensi ini mencerminkan posisi Lagarde yang diuraikan sebelumnya bulan ini, ketika ia menyatakan bahwa manfaat apa pun yang mungkin dibawa stablecoin euro bagi kedudukan internasional mata uang tersebut lebih besar risikonya terhadap stabilitas keuangan dan transmisi kebijakan moneter.
Kekhawatiran Resmi ECB
Lagarde secara konsisten mengutamakan stabilitas dibanding perluasan stablecoin. Di sebuah forum Banco de España, ia berpendapat bahwa “alasan untuk mempromosikan stablecoin euro-denominasi jauh lebih lemah daripada yang tampak.” Ia justru menunjuk simpanan bank komersial yang ditokenisasi dan proyek penyelesaian wholesale Pontes dan Appia milik ECB sebagai infrastruktur on-chain yang tepat untuk Eropa.
Bankir sentral dalam pertemuan di Nicosia juga mendorong pembatasan penebusan untuk stablecoin apa pun tempat penerbitannya, memperingatkan bahwa tanpa batasan tersebut, sebuah entitas Eropa bisa menghadapi rush pada cadangan jika pemegang luar negeri mencairkan dalam skala besar.
Proposal Bruegel dan Alasan
Draf kebijakan ditulis oleh Lucrezia Reichlin, Bo Sangers, dan Jeromin Zettelmeyer. Para penulis berargumen bahwa aturan yang lebih permisif dan backstop ECB diperlukan untuk mengembangkan pasar stablecoin euro yang tetap marginal di sektor yang didominasi token dolar. Bruegel membingkai persoalan ini sebagai isu daya saing, dengan memperingatkan bahwa mempertahankan aturan UE yang lebih ketat daripada US GENIUS Act, yang ditandatangani menjadi undang-undang pada Juli 2025, akan mendorong penerbitan dan perdagangan bergeser ke luar negeri serta mempercepat apa yang mereka sebut “digitalisasi dolar.”
Bankir sentral dalam pertemuan tersebut meremehkan kekhawatiran ini, menurut Reuters.
Kerangka Regulasi dan Dinamika Pasar
Dorongan penolakan itu muncul ketika Komisi Eropa meninjau Markets in Crypto-Assets Regulation (MiCA), yang berlaku sejak 2024, dan mewajibkan penerbit stablecoin memegang porsi besar cadangan dalam simpanan bank dan aset likuid lainnya. Kerangka AS memberlakukan persyaratan yang lebih ringan, pendekatan yang didukung pendukungnya sebagai cara untuk mengunci dominasi dolar melalui token yang teregulasi, catat Reuters.
Meski masih ada perdebatan regulasi, penerbit swasta bergerak secara mandiri. Konsorsium Qivalis, sebuah usaha patungan berbasis Amsterdam yang tengah mengejar otorisasi dari De Nederlandsche Bank, telah berkembang menjadi 37 bank di 15 negara dan berencana meluncurkan stablecoin euro yang patuh MiCA pada paruh kedua tahun ini. Kelompok ini memasukkan BNP Paribas, ING, UniCredit, CaixaBank, dan Danske Bank sebagai para pendirinya, serta baru-baru ini menambahkan ABN Amro, Rabobank, Nordea, dan Intesa Sanpaolo. Reuters mengutip peluncuran Qivalis bersama upaya sebelumnya dari Societe Generale sebagai bukti bahwa bank-bank Eropa tidak menunggu perdebatan regulasi selesai.
Skala Pasar dan Aktivitas
Pasokan stablecoin global meningkat sekitar sepertiga pada 2025 menjadi $300 miliar, menurut data Artemis yang dikutip dalam naskah Bruegel. Token yang dipatok ke euro hanya mencapai 0,3% dari total tersebut, dengan EURC milik Circle sebagai yang terbesar. Namun, aktivitas stablecoin berbasis Eropa tetap menyumbang 38% dari volume transaksi global pada kuartal terakhir 2025, kata Reuters.
Jalur Alternatif ECB
ECB tetap menargetkan peluncuran euro digital pada 2029, dan para menteri keuangan UE menegaskan kembali pada pertemuan di Nicosia bahwa kerja pada proyek tersebut akan terus berlanjut, menurut Reuters. Desain pilihan Lagarde menjaga uang berbasis simpanan tetap berada di bank-bank yang diawasi, sambil memungkinkan representasi simpanan yang ditokenisasi beroperasi pada rel distributed-ledger bersama euro digital di masa depan, sehingga penerbit stablecoin swasta berada di luar perimeter protektif bank sentral. Bank-bank Eropa juga secara terpisah menolak inisiatif ritel CBDC dengan alasan adopsi bisa menarik simpanan keluar dari sistem, mencerminkan kekhawatiran pendanaan yang kini diajukan terhadap stablecoin euro swasta.
