Kurva pertumbuhan kedua Circle: Setelah pendanaan sebesar 222 juta dolar AS di Arc, apakah CRCL masih ARC?

null

Penulis: Zhou, ChainCatcher

11 Mei, Circle merilis laporan keuangan kuartal pertama 2026 dan mengumumkan bahwa token asli dari blockchain mereka, Arc, telah menyelesaikan pra-penjualan sebesar 222 juta dolar AS, dengan valuasi sepenuhnya terdilusi sebesar 3 miliar dolar AS.

Di mana, a16z crypto memimpin investasi sebesar 75 juta dolar AS, diikuti oleh institusi terdepan seperti BlackRock, Apollo, perusahaan induk NYSE ICE, SBI Group, Standard Chartered Ventures, ARK Invest, dan lainnya.

Harga saham CRCL melonjak hampir 16% hari itu, dan kapitalisasi pasar kembali ke atas 30 miliar dolar AS.

Sumber gambar: RootData

Pasar pun muncul pertanyaan inti: Circle sudah menjadi perusahaan publik, jika yakin dengan masa depannya, cukup memegang saham CRCL saja, mengapa harus menerbitkan token ARC? Keduanya sama-sama menangkap nilai dari jaringan Arc, lalu apa yang masing-masing nilai?

1. Mengapa Circle membangun Arc sendiri

Mengapa Circle tidak melanjutkan penerbitan dan penggunaan USDC di atas Ethereum atau Solana, melainkan menghabiskan sumber daya besar untuk membangun blockchain sendiri?

a16z Crypto menjelaskan bahwa, seiring keuangan global yang semakin terintegrasi ke dalam blockchain, di masa depan hanya beberapa blockchain yang mampu menopang “fondasi sistem ekonomi di atas rantai”.

Volume transaksi stablecoin tahun lalu mendekati 9 triliun dolar AS, setara dengan jaringan pembayaran global seperti Visa dan PayPal, dan pembayaran lintas batas, settlement B2B, serta transaksi valuta asing menjadi skenario utama stablecoin. Stablecoin telah meningkat menjadi lapisan inti infrastruktur keuangan global.

Namun, infrastruktur blockchain yang ada saat ini masih lebih banyak ditujukan untuk pengguna asli kripto dan pengembang individu, kurang mendukung kebutuhan institusi besar secara native.

Para profesional industri menunjukkan bahwa saat institusi melakukan bisnis di atas rantai, mereka menghadapi beberapa tantangan utama, termasuk: penerbitan dan penebusan aset yang membutuhkan proses tertutup lengkap secara on-chain dan off-chain, pembayaran yang membutuhkan kepastian finalitas, kemampuan kepatuhan yang harus dipenuhi di lapisan dasar, perlindungan privasi yang dapat dikonfigurasi, serta biaya Gas yang dapat diprediksi dengan USDC.

Kebutuhan ini sulit dipenuhi secara native oleh blockchain seperti Ethereum dan Solana.

Bagi Circle, selama ini perusahaan mengandalkan bunga dari cadangan USDC untuk meraih keuntungan, dengan volume peredaran USDC kuartal pertama mencapai 77 miliar dolar AS, meningkat 28% dari tahun sebelumnya. Seiring skala bisnis yang terus berkembang, ketergantungan pada blockchain yang ada tidak lagi cukup untuk memenuhi kebutuhan klien institusional secara mendalam.

Oleh karena itu, Circle meluncurkan Arc, dengan salah satu tujuan utamanya adalah mengisi kekosongan ini. Stablecoin yang beredar di rantai orang lain tidak berarti stablecoin tersebut menjadi bagian dari keuangan mereka—itulah logika dasar Circle memutuskan membangun L1 sendiri.

Sumber gambar: X pengguna @vanisaxxm

2. USDC menyelesaikan masalah transaksi, ARC menyelesaikan masalah koordinasi

Karena USDC sudah menjadi token Gas dari Arc, mengapa harus menerbitkan token ARC?

USDC sudah sangat baik dalam menyelesaikan masalah stabilitas di lapisan transaksi. Institusi dapat membayar biaya transaksi langsung dalam dolar AS, dengan biaya yang dapat diprediksi dan tercatat, menghindari kerumitan akibat fluktuasi harga aset kripto.

Namun, agar jaringan tetap sehat dan berkelanjutan, menyelesaikan masalah transaksi saja tidak cukup, perlu juga mengatasi masalah koordinasi.

Menurut whitepaper resmi, Arc akan secara bertahap beralih dari PoA ke PoS. Node validasi harus melakukan staking aset untuk menjamin keamanan jaringan, di mana staking mengikat perilaku node secara ekonomi, dan pelanggaran akan dikenai sanksi. Nilai USDC tetap 1 dolar, tidak mampu mengikat keberhasilan atau kegagalan jaringan secara langsung, hanya token asli ARC yang dapat memberikan insentif ekonomi dinamis tersebut.

Dari aspek tata kelola, juga diperlukan pengikatan kepentingan. Tarif biaya, parameter inflasi, rasio pembakaran, dan pengambilan keputusan penting lainnya harus melibatkan partisipasi jangka panjang. Jika hanya menggunakan USDC untuk voting, pemiliknya cenderung kehilangan motivasi berkelanjutan dan bisa langsung keluar setelah voting. Pemilik ARC, sebaliknya, nilai asetnya langsung terkait dengan performa jaringan, sehingga lebih termotivasi untuk membuat keputusan yang menguntungkan pengembangan jangka panjang.

Whitepaper juga menegaskan bahwa hak tata kelola ARC memiliki batasan fase tertentu. Parameter ekonomi akan diputuskan melalui voting pemilik token, tetapi upgrade protokol, penanganan insiden keamanan, dan verifikasi kelayakan node tetap dikendalikan Circle di awal, dan secara bertahap akan diserahkan ke mekanisme tata kelola yang matang.

Singkatnya, USDC adalah darah dari jaringan Arc, bertanggung jawab atas aliran harian yang efisien; ARC adalah saham dari jaringan, bertugas mengikat kepentingan semua pihak dalam jangka panjang. Desain dua token ini juga mengubah biaya pembangunan ekosistem dari pengeluaran tunai tetap Circle menjadi insentif yang terkait keberhasilan jaringan.

3. CRCL dan ARC, masing-masing mengambil bagian mana

Dengan demikian, Circle memiliki saham perusahaan publik CRCL dan token asli jaringan ARC, keduanya sama-sama menangkap nilai dari jaringan Arc. Lalu, apa bagian yang mereka ambil?

Menurut whitepaper, total pasokan Arc adalah 10 miliar token ARC, dengan distribusi yang jelas: 60% untuk ekosistem, termasuk insentif pengembang, rencana pertumbuhan jaringan, dan penghargaan partisipan; 25% milik Circle untuk operasional node validasi, staking, dan tata kelola; 15% sebagai cadangan jangka panjang untuk stabilitas jaringan dan fleksibilitas strategis.

Dari sisi mekanisme biaya, semua biaya protokol di Arc, apapun aset yang digunakan pengguna untuk membayar, akan dikonversi penuh ke ARC di tingkat protokol, sebagian akan dibakar secara permanen, sebagian lagi didistribusikan ke staker dan validator. Semakin aktif aktivitas jaringan, semakin tinggi nilai tangkapan ARC.

Pemegang saham CRCL terutama mendapatkan keuntungan melalui Circle. Perusahaan tetap menikmati bunga dari cadangan USDC, serta pendapatan dari pertumbuhan bisnis lain seperti pembayaran jaringan CPN. Selain itu, Circle juga memegang 25% ARC, secara tidak langsung berbagi imbalan dari jaringan.

Analis kripto BTCdayu mengusulkan kerangka valuasi tiga dimensi untuk memahami CRCL: dimensi pertama adalah pendapatan bunga cadangan, yang merupakan aliran kas paling stabil dan menjadi dasar valuasi; dimensi kedua adalah pendapatan dari jaringan pembayaran, yang seiring berkembangnya CPN diharapkan mendekati model biaya jaringan Visa; dan dimensi ketiga adalah nilai opsi jaringan yang dibawa Arc, yaitu ekspektasi pasar terhadap transformasi Circle dari issuer stablecoin menjadi platform infrastruktur keuangan.

Singkatnya, CRCL menangkap aliran kas stabil dan pertumbuhan bisnis saat ini, sementara ARC menangkap potensi pertumbuhan di lapisan jaringan, termasuk konversi biaya Gas, ekspansi ekosistem, dan efek jaringan jangka panjang.

Keduanya membentuk struktur ganda yang jelas. Semakin sukses jaringan Arc, semakin besar volume penggunaan USDC dan sinergi bisnis, yang menguntungkan Circle secara perusahaan; sekaligus, kenaikan nilai token ARC akan meningkatkan nilai kepemilikan Circle sebesar 25%, yang akhirnya akan mengalir ke pemegang CRCL.

Namun, keduanya secara hukum sepenuhnya terpisah. Pihak resmi menyebutkan bahwa ARC tidak mewakili kepemilikan saham Circle, dan tidak akan memberikan hak klaim terhadap pendapatan, laba, aset, atau saham CRCL. Artinya, pemilik ARC tidak memiliki perlindungan sebagai pemegang saham perusahaan publik, dan keuntungan mereka sepenuhnya bergantung pada adopsi jaringan dan desain ekonomi token.

4. Bagaimana pengguna biasa bisa ikut meraup keuntungan

Setelah memahami distribusi nilai antara CRCL dan ARC, pertanyaan nyata berikutnya adalah: kepada siapa sebenarnya token ARC dijual? Bagaimana pengguna biasa bisa berpartisipasi dengan biaya rendah?

Pembeli pertama adalah investor strategis institusional. Mereka masuk melalui pra-penjualan sebesar 222 juta dolar AS, dengan harga per token 0,3 dolar, dan periode lock-up antara 1 sampai 4 tahun. Mereka tidak hanya menyediakan dana, tetapi sebagian besar juga adalah pengguna dan pengembang potensial Arc. Contohnya, BlackRock sudah menguji tokenisasi aset di jaringan uji coba, dan ICE sebagai perusahaan induk NYSE serta SBI Group sebagai salah satu grup keuangan terbesar di Jepang, sudah melakukan persiapan untuk berbisnis di Arc di masa depan.

Kedua, adalah pengembang ekosistem dan pemegang jangka panjang. Pengembang dan penyedia likuiditas mendapatkan insentif ARC melalui kontribusi mereka, dengan 60% dari distribusi ekosistem dialokasikan untuk ini. Mereka lebih fokus pada pertumbuhan jangka panjang jaringan, mirip dengan kepemilikan saham oleh karyawan awal.

Ketiga, adalah trader ritel dan peserta yang tertarik. Mereka tertarik pada peluang naratif awal dan insentif ekosistem, serta mengharapkan volatilitas harga setelah peluncuran utama.

Bagi pengguna biasa yang tidak memenuhi syarat pra-penjualan, Arc menyediakan beberapa jalur partisipasi dengan biaya rendah.

Testnet Arc telah diluncurkan sejak Oktober 2025, dan hingga saat ini telah memproses lebih dari 244 juta transaksi uji coba. Mainnet diperkirakan akan diluncurkan pada musim panas 2026. Pengguna dapat mengklaim token uji coba secara gratis, melakukan Swap, Bridge, deploy kontrak, dan berinteraksi dengan jaringan.

Komunitas Arc House adalah jalur utama partisipasi pengguna biasa. Mereka dapat mendaftar, tetap aktif, berposting, membaca konten, mengikuti Q&A, dan mengumpulkan poin. Jawaban yang dipilih juga mendapatkan poin tambahan.

Metode lanjutan termasuk kontribusi konten, berbagi video, mengorganisasi acara, bahkan menjadi host Meetup offline. Selain itu, pengguna yang memiliki tim atau produk dapat mengajukan Circle Developer Grants.

Perlu dicatat bahwa poin Arc House hanyalah pengakuan kontribusi komunitas, tidak memiliki nilai mata uang, dan tidak menjamin hak tertentu. Aturan lengkap mengikuti pengumuman resmi terbaru.

Penutup

Saat ini, kompetisi di jalur on-chain institusional sangat ketat, dan Arc bukan satu-satunya pemain.

Canton Network, bagian dari Digital Asset, sedang menyelesaikan pendanaan putaran baru dengan valuasi sekitar 2 miliar dolar AS, dipimpin oleh a16z crypto; Plasma berfokus pada settlement stablecoin dengan valuasi yang lebih menarik; dan Visa telah memasukkan proyek Arc, Canton, Plasma, Base, Tempo, dan lainnya ke dalam pengujian settlement stablecoin sejak April. Ini menunjukkan bahwa jalur ini masih dalam tahap kompetisi paralel dan berkembang.

Dalam konteks ini, pra-penjualan Arc dengan valuasi FDV sebesar 3,0 miliar dolar AS berada di posisi relatif tinggi. Investor ritel yang ingin berpartisipasi di pasar sekunder harus menilai potensi narasi proyek dan kompetisi di dalam jalur ini secara matang.

Secara jangka panjang, memegang ARC dengan inflasi tahunan 2-3% membutuhkan jaringan menghasilkan biaya transaksi nyata yang cukup untuk menutupi tekanan penerbitan tambahan, agar nilai dapat tumbuh. Sementara CRCL didukung oleh bunga cadangan USDC dan pendapatan dari jaringan pembayaran, yang memiliki aliran kas yang relatif jelas. Keduanya menghadapi risiko dan struktur imbal hasil yang berbeda.

Dalam jangka pendek, sentimen pasar sering mengikuti logika sendiri. Sebelum dan sesudah peluncuran mainnet, periode narasi yang intens bisa membawa peluang sementara, dan saat itu, 25% ARC yang dimiliki Circle juga akan meningkat nilainya, begitu pula pemegang CRCL akan mendapatkan manfaat.

Dari aspek regulasi, penerapan GENIUS Act memperkuat posisi Circle, sementara draft baru CLARITY Act yang sudah dipublikasikan dan sedang didorong di Kongres diharapkan memberikan kepastian regulasi yang lebih jelas untuk ekosistem aset digital, yang merupakan kabar baik bagi Circle.

Secara umum, Arc adalah salah satu langkah strategis penting Circle saat ini. Whitepaper menyatakan, “Sistem operasi ekonomi global tidak dapat dikendalikan oleh satu entitas tunggal, dan akan mengubah partisipan Arc menjadi bagian yang menjaga keberlangsungan Arc.” Apakah visi ini akan terwujud, masih bergantung pada kemampuan menarik transaksi dan aktivitas ekonomi institusional yang cukup besar setelah peluncuran utama.

Sebelum semua data benar-benar terealisasi, semua narasi tetaplah narasi.