Anda mungkin sudah tahu cerita Do Kwon sekarang. Pria yang bernilai lebih dari $3 miliar saat puncak Terra, lalu menyaksikan semuanya menghilang dalam apa yang terasa seperti hari. Tapi ada lebih dari sekadar keruntuhan crypto lainnya.

Do Kwon adalah pengusaha Korea Selatan dengan gelar CS dari Stanford yang pernah bekerja sebagai insinyur perangkat lunak di Apple dan Microsoft sebelum terjun ke dunia crypto. Latar belakang yang cukup solid di atas kertas. Pada tahun 2018, dia mendirikan Terraform Labs dan berhasil mengumpulkan lebih dari $50 juta dari investor besar. Visinya ambisius - menciptakan stablecoin algoritmik yang benar-benar bisa bekerja.

Lalu datang UST dan LUNA. Ide ini cukup cerdas di permukaan. UST akan dipatok ke dolar, didukung oleh token LUNA melalui mekanisme pembakaran dan pencetakan. Secara teori, jika UST turun di bawah $1, Anda bisa menukarnya dengan $1 dalam bentuk LUNA, menciptakan peluang arbitrase yang akan mendorong harga kembali naik.

Tapi di sinilah yang menjadi menarik. Sebelum semua ini dipublikasikan, Terraform Labs secara artifisial meningkatkan metriknya sendiri. Mereka meniru transaksi palsu Chai di jaringan untuk membuatnya terlihat seperti ada adopsi nyata. Kwon sendiri terlibat dalam hal ini - secara harfiah menyarankan mereka membuat transaksi yang 'terlihat nyata' sementara 'tidak dapat dibedakan.' Itu bukan sekadar pemasaran optimis. Itu penipuan.

Yang lebih gila lagi adalah betapa yakin dia sebelum keruntuhan. Kwon mengambil taruhan sebesar $1 juta bahwa LUNA tidak akan jatuh di bawah harga tertentu. Dia juga yakin UST tidak akan kehilangan peg-nya. Langkah berani saat Anda berjalan di atas kepercayaan pinjaman dan metrik palsu.

Jadi apa yang sebenarnya merusak sistem? Dimulai pada Mei 2022 ketika Anchor Protocol Terra mulai memotong suku bunga deposito stablecoin. Saat itulah semuanya menjadi nyata. Pemberi pinjaman mulai menarik dana, dan UST mulai kehilangan peg-nya. Mekanisme pembakaran-pencetakan yang seharusnya menyelamatkan semuanya ternyata lambat dan bermasalah. Bursa mulai menghentikan penarikan. Sementara itu, pasokan LUNA semakin terdilusi secara besar-besaran saat orang berusaha arbitrase keluar.

Mekanisme otomatis di kolam Curve membuat situasi semakin buruk, menciptakan diskon yang lebih besar yang mendorong trader keluar lebih keras lagi. Dalam beberapa hari, UST benar-benar kehilangan peg dolar, LUNA runtuh, dan $45 miliar nilai hilang begitu saja. Seluruh keruntuhan terjadi dalam satu minggu.

Melihat ke belakang, tanda-tanda peringatan sudah ada jika Anda memperhatikan dengan cukup dekat. Metrik palsu, pendiri yang terlalu percaya diri, mekanisme yang bekerja dengan baik secara teori tetapi runtuh di bawah tekanan pasar nyata. Ini menjadi salah satu kisah peringatan utama dalam dunia crypto.