Akhir-akhir ini saya mengamati pasar derivatif dan memperhatikan sesuatu yang menarik tentang mengapa fluktuasi crypto ini terjadi. Tidak pernah hanya satu hal, kan? Ketika Bitcoin mengalami tekanan, biasanya memicu rangkaian likuidasi di pasar futures. Baru-baru ini kita melihat lebih dari $237 juta posisi long BTC dihapus dalam satu hari, dan total mingguan mencapai sekitar $2,16 miliar. Itu adalah jenis pengurangan leverage yang memaksa trader untuk menjual posisi mereka terlepas dari fundamentalnya.

Mekanismenya cukup sederhana jika Anda memperhatikannya dengan cermat. Bitcoin turun di bawah support utama seperti $75k, panggilan margin mulai aktif, penjualan paksa berubah menjadi order pasar, dan boom—tekanan jual bertambah. Open interest dalam futures perpetual telah menurun secara stabil, menunjukkan leverage telah berkurang selama berminggu-minggu, bukan hanya dalam satu lonjakan. Inilah sebabnya mengapa crypto jatuh saat sentimen berubah—seluruh pasar masih terlalu leverage dan reaktif.

Yang menarik adalah bahwa ini tidak terbatas pada crypto saja. Sentimen risiko rendah juga menyebar ke saham dan pasar tradisional. Pemegang besar yang menanggung kerugian belum direalisasi menambah kekhawatiran. Seluruh situasi menciptakan lingkungan rapuh di mana setiap berita negatif bisa memicu gelombang likuidasi berikutnya.

Saat ini level kunci yang diperhatikan semua orang adalah $75k sebagai support untuk Bitcoin, lalu $70k jika itu pecah. Sampai leverage selesai berkurang dan beberapa stabilitas kembali, volatilitas kemungkinan akan tetap tinggi. Ini adalah pengingat yang baik mengapa crypto jatuh dalam siklus ini—ini adalah struktur pasar itu sendiri, bukan hanya pergerakan harga.