Tailing Technology menuju IPO di Hong Kong, keberlanjutan kinerja masih perlu diuji

Belakangan ini, perusahaan sepeda motor listrik domestik Tailing Technology Co., Ltd. (selanjutnya disebut “Tailing Technology”) mengajukan permohonan pencatatan di papan utama Bursa Hong Kong. Buku prospektus menunjukkan bahwa dalam beberapa tahun terakhir, pendapatan dan laba bersih Tailing Technology terus meningkat. Namun di balik data kinerja yang mencolok, terdapat perdebatan mengenai tingginya utang perusahaan, keabsahan penggalangan dana untuk ekspansi, serta perubahan regulasi industri di tengah penerapan standar nasional baru untuk kendaraan listrik, yang bersama-sama membentuk pertanyaan inti dalam perjalanan ujian IPO Tailing Technology ini.

Kinerja Stabil Meningkat, Utang Terus Tinggi

Informasi terbuka menunjukkan bahwa Tailing Technology adalah merek sepeda motor listrik dua roda terkemuka di dalam negeri. Saat ini, perusahaan menawarkan 50 model sepeda motor listrik, 38 model skuter listrik, dan 3 model tricycle listrik, mencakup skenario penggunaan harian di kota serta pengantaran, pengangkutan barang, dan lain-lain.

Dalam hal kinerja, Tailing Technology mencapai pertumbuhan yang cukup cepat selama periode laporan. Buku prospektus menunjukkan bahwa pada tahun 2023, 2024, dan tiga kuartal pertama tahun 2025, perusahaan masing-masing mencapai pendapatan operasional sebesar 11,88 miliar yuan, 13,60 miliar yuan, dan 14,84 miliar yuan; laba bersih masing-masing sebesar 287 juta yuan, 472 juta yuan, dan 823 juta yuan; dengan pertumbuhan laba bersih triwulan pertama tahun 2025 mencapai 122,4% secara tahunan.

Dari segi struktur pendapatan, sepeda motor listrik dan skuter listrik adalah sumber utama pendapatan Tailing Technology. Pada tahun 2023, 2024, dan tiga kuartal pertama tahun 2025, sepeda motor listrik menyumbang pendapatan sebesar 6,67 miliar yuan, 7,06 miliar yuan, dan 8,35 miliar yuan, dengan pangsa pasar masing-masing 56,1%, 51,9%, dan 56,3%; skuter listrik menyumbang pendapatan sebesar 2,87 miliar yuan, 3,18 miliar yuan, dan 2,91 miliar yuan, dengan pangsa pasar masing-masing 24,2%, 23,4%, dan 19,6%. Sementara itu, bisnis baterai Tailing Technology mengalami pertumbuhan cukup pesat dalam beberapa tahun terakhir, dengan pangsa pendapatan triwulan pertama tahun 2025 mencapai 20,4%, membentuk kurva pertumbuhan kedua selain kendaraan jadi.

Dari segi margin laba kotor, pada tahun 2023, 2024, dan tiga kuartal pertama tahun 2025, margin laba kotor keseluruhan Tailing Technology masing-masing sebesar 11,3%, 13,0%, dan 14,6%, menunjukkan tren peningkatan yang stabil, namun masih memiliki jarak yang cukup jauh dibandingkan perusahaan sejenis. Berdasarkan laporan tahunan yang diungkapkan oleh perusahaan lain, margin laba kotor Yadei Holdings pada 2024 adalah 15,2%, Aima Technology 17,8%, dan margin laba kotor perusahaan Ninebot bahkan mencapai 28,2%. Selain itu, pada triwulan pertama tahun 2025, margin laba kotor bisnis baterai Tailing Technology hanya sebesar 1,0%, berada dalam kondisi “volume rendah harga rendah”, dan kontribusinya terhadap laba perusahaan relatif kecil.

Perlu dicatat bahwa pertumbuhan kinerja Tailing Technology juga disertai tekanan utang yang terus tinggi. Hingga akhir tahun 2023, 2024, dan September 2025, utang lancar perusahaan masing-masing sebesar 7,394 miliar yuan, 9,395 miliar yuan, dan 12,615 miliar yuan; utang lancar bersih masing-masing sebesar 2,082 miliar yuan, 2,440 miliar yuan, dan 2,046 miliar yuan. Dalam buku prospektus, Tailing Technology juga menyatakan bahwa perusahaan mungkin menghadapi risiko likuiditas, dan jika tidak mampu memperoleh pendanaan eksternal secara tepat waktu, hal ini dapat berdampak besar terhadap ekspansi bisnis, kondisi keuangan, dan kinerja operasional.

Persaingan yang Meningkat, Pangsa Pasar Menurun

Dalam IPO di Hong Kong ini, Tailing Technology secara tegas menyatakan penggunaan dana hasil penawaran umum, yang fokus utamanya adalah pada ekspansi kapasitas produksi, pembangunan saluran distribusi, dan peningkatan R&D. Di antaranya, ekspansi kapasitas produksi menjadi fokus utama perhatian pasar.

Buku prospektus mengungkapkan bahwa Tailing Technology berencana mengumpulkan dana melalui IPO untuk pembangunan basis di Vietnam, basis tricycle di Huizhou (fase ketiga), basis di Chongqing (fase kedua), dan basis di Guigang (fase kedua), termasuk pengadaan dan pemasangan peralatan, guna meningkatkan kapasitas produksi secara signifikan. Selain itu, dana hasil IPO juga akan digunakan untuk pengembangan saluran distribusi, dengan rencana membuka lebih dari 500 toko ritel baru dalam lima tahun ke depan; sisanya akan dialokasikan untuk kegiatan R&D, peningkatan matriks produk, promosi merek, dan kegiatan pemasaran.

Namun, pasar sepeda listrik dua roda domestik saat ini sudah mencapai kejenuhan, dan karakter kompetisi stok industri mulai muncul secara bertahap. Laporan mendalam industri sepeda listrik dua roda dari Northeast Securities menunjukkan bahwa pada 2024, jumlah kendaraan listrik dua roda di dalam negeri telah mencapai 420 juta unit, setara dengan sekitar satu dari tiga orang memiliki satu kendaraan. Dalam konteks kompetisi stok industri ini, kelayakan dan keberlangsungan rencana ekspansi yang diungkapkan dalam buku prospektus Tailing Technology menjadi fokus perhatian utama pasar.

Selain tekanan dari kebutuhan industri secara umum, pangsa pasar Tailing Technology juga mengalami penurunan. Data penjualan domestik sepeda listrik dua roda tahun 2025 yang dirilis oleh Aowei Cloud menunjukkan bahwa penjualan dalam negeri mencapai 58,77 juta unit, meningkat 16,6% secara tahunan. Industri secara keseluruhan tetap menunjukkan tren pertumbuhan, namun pola dominasi merek utama mulai menunjukkan perbedaan yang mencolok. Yadei Holdings memimpin dengan pangsa pasar 25,5%, naik 1,0 poin persentase dari tahun sebelumnya; Aima Technology berada di posisi kedua dengan pangsa 19,4%, naik 0,6 poin persentase; sementara Tailing Technology berada di posisi ketiga dengan pangsa 11,7%, turun 2,4 poin persentase, menjadi satu-satunya perusahaan dari tiga besar yang pangsa pasarnya menyusut. Pada Januari 2026, Tailing Technology bahkan digeser oleh Ninebot dengan pangsa pasar 12,7%, menunjukkan semakin ketatnya kompetisi dan tantangan besar terhadap posisi industri Tailing Technology.

Di tengah tekanan pasar domestik, ekspansi internasional Tailing Technology masih dalam tahap awal, dan prospek pertumbuhan sangat tidak pasti. Data buku prospektus menunjukkan bahwa hingga triwulan pertama tahun 2025, pendapatan luar negeri hanya menyumbang 2,7% dari total pendapatan, sehingga kontribusinya terhadap kinerja masih terbatas.

Implementasi Standar Nasional Baru, Industri Mengalami Perombakan Mendalam

Perusahaan Tailing Technology yang melakukan IPO di Hong Kong ini berada di titik kritis perubahan regulasi industri sepeda listrik dua roda. “Standar Teknis Keamanan Sepeda Listrik” (GB17761-2024) (selanjutnya disebut “standar nasional baru”) telah diterapkan secara menyeluruh. Standar ini memperkuat persyaratan keamanan dari berbagai aspek, termasuk bahan non-logam yang tahan api, daya motor, proporsi plastik, dan perlindungan terhadap modifikasi ilegal, bertujuan meningkatkan keamanan esensial sepeda listrik dari sumbernya.

Selain itu, siaran acara 3·15 di CCTV pada 2026 yang mengungkap pelanggaran di industri sepeda listrik dapat mempercepat pengetatan regulasi. Acara tersebut menyoroti tiga pelanggaran utama dari merek seperti Hello Bike: pertama, toko offline secara terbuka melakukan pembongkaran kode untuk menghapus batas kecepatan, mengubah kendaraan yang sesuai regulasi menjadi “kendaraan kecepatan tinggi” dengan kecepatan maksimal 75 km/jam, serta memalsukan tampilan panel indikator untuk menghindari pengawasan; kedua, melakukan “pembuatan plat nomor sebelum produksi” dan “pembuatan dokumen palsu” untuk mendapatkan nomor plat lebih awal, mengelak dari sistem pengawasan baru yang mengharuskan satu kendaraan satu kode unik; ketiga, melakukan operasi ilegal dari proses pengurusan plat hingga produksi dan peluncuran kendaraan secara seluruh rantai, dengan banyak kendaraan melebihi batasan standar yang beredar di pasar dengan dalih kepatuhan, yang secara serius mengancam keselamatan lalu lintas.

Setelah terungkapnya acara 3·15, berbagai otoritas pengawas pasar dan polisi lalu lintas di berbagai daerah di seluruh negeri segera bertindak, melakukan pemeriksaan ketat terhadap modifikasi ilegal, penggantian plat nomor, klaim palsu, dan produk berkualitas buruk, serta menindak pelanggaran yang selama ini umum dilakukan seperti modifikasi ilegal dan parameter yang diubah secara tidak sah, yang selama ini menjadi jalan pintas dalam merebut pasar.

Selain itu, pengamat industri mencatat bahwa merek Tailing Technology yang menonjolkan “daya tahan panjang” pernah beberapa kali melanggar batasan regulasi karena promosi palsu dan parameter yang diubah secara tidak sah. Pada 2024, perusahaan ini pernah dikenai sanksi administratif oleh otoritas pengawas pasar karena iklan sepeda listrik yang mengandung pernyataan tidak dapat diverifikasi atau tidak benar. Hingga Maret 2026, jumlah pengaduan terkait sepeda listrik Tailing di platform Black Cat Complaint telah melebihi 1.400, dengan masalah utama seperti “daya tahan tidak sesuai”, “penurunan kapasitas baterai cepat”, “promosi palsu”, dan “pelayanan purna jual yang buruk”. Banyak konsumen melaporkan bahwa klaim daya tahan sepeda listrik Tailing jauh berbeda dari kenyataan penggunaannya.

Para ahli industri berpendapat bahwa saat ini, dengan penerapan penuh standar nasional baru dan pengetatan regulasi secara berkelanjutan pasca acara 3·15, industri sepeda listrik dua roda domestik telah memasuki masa perombakan mendalam. Kompetisi harga yang tidak terkontrol dan ekspansi skala yang melanggar aturan sudah tidak lagi sesuai dengan kebutuhan pengembangan industri yang berkualitas tinggi. Baik Tailing Technology maupun perusahaan lain di industri harus meninggalkan pola pikir jangka pendek, mematuhi batasan regulasi, fokus pada inovasi teknologi, serta secara nyata melindungi hak dan kepentingan konsumen dan menjalankan tanggung jawab sosial perusahaan. Hanya dengan cara ini, mereka dapat bertahan dalam kompetisi industri yang ketat dan benar-benar mendorong industri sepeda listrik dua roda nasional dari “negara pembuat” menjadi “negara produsen yang kuat”.