Fenomena paling kontra-intuitif minggu ini: emas dan Bitcoin turun bersamaan.

Dulu keduanya adalah "lindung nilai inflasi yang naik dan turun bersama", tetapi minggu ini realitas memukul wajah — harga emas jatuh dari 5600 ke 4010, -28%; BTC semalam menembus 59K saat perdagangan, likuidasi $1 miliar. Di permukaan, ini semua adalah narasi "dolar + suku bunga riil", tapi menurut saya ada sesuatu yang lebih dalam di baliknya:

Ketika ekspektasi runtuhnya cerita belanja modal AI meningkat, hal pertama yang dipotong likuiditas adalah aset yang tidak menguntungkan.

Emas tidak punya arus kas, BTC tidak punya keuntungan, saham SaaS kecil di Nasdaq yang tidak menguntungkan juga turun cukup parah. Pasar tidak mengatakan "inflasi kembali" — melainkan "di bawah tiga tekanan inflasi + pengetatan + kemungkinan puncak gelembung AI, saya lebih dulu membuang hal-hal yang tidak pasti".

Ini juga mengapa MU, NVDA, TSMC yang merupakan "penjual air AI" justru mencapai rekor tertinggi. Dana mengalir ke tempat dengan pesanan nyata dan margin kotor nyata.

Alpha paruh kedua semakin mirip dengan periode 2018-2019 — divergensi besar di dalam TMT.

‍#黄金 #比特币 #NVDA