統合マージン・システムを備えた単一アプリとして、ハイパーリキッド、Vertex、Aevo、Drift などを含むハイブリッド暗号資産トレーディング・プラットフォームが登場し、現物取引、パーペチュアル先物、オプションを一つにまとめています。Nadcab Labs の調査によると、分散型パーペチュアル取引所は、2024年1月の 2% から 2026年1月には 10.2% へと、世界のパーペチュアル取引に占めるシェアを拡大しました。これらのプラットフォームは、DeFi の第1波のアーキテクチャにおける資本効率の制約に取り組みます。そこでは、トレーダーがコラテラルを Uniswap（現物のスポット・スワップ）や、dYdX（パーペチュアル先物）、Opyn と Lyra（オプション取引）といった切断されたプロトコル間で分散させる必要がありました。
統合マージン・アーキテクチャにより必要証拠金が 30〜50% 削減
ハイブリッド・プラットフォームは、統合マージン・エンジンを導入し、単一の担保プールで現物、パーペチュアル、オプションのポジションを同時に支えます。クロスマージニングにより、収益性のある先物ポジションがオプション取引のマージン要件を相殺でき、またポートフォリオ単位の清算では、個別のプロダクトごとのサイロではなく、帳簿全体にわたってリスクを計算します。
Hyperion DeFi の CEO である Hyunsu Jung は次のように述べました。「実際のところ、クロスマージニングは、サイロ型アカウントと比べて同等のヘッジ済みポジションにおいて必要な担保を 30% から 50% 程度まで減らし得ます。現物 BTC を保有するトレーダーは、別々のプラットフォームに別個の担保を差し入れなくても、そのポジションをショートのパーペチュアル、あるいはオプションのヘッジに対するマージンとして使えます。これは、特に大規模において、資本投入の面で大きな改善です。」
スイス最大のステーブルコイン企業である SCRYPT の創業者兼 CEO、Norman Wooding は次のように言いました。「利点は、金融のあらゆる領域で進む統合を動かしているのと同じものです。資本は機能ではなく効率に従います。単一商品（インストゥルメント）向けのプロトコルは、1つのプロダクトに最適化されます。そうした設計は、ユーザーに対して、切断された取引先（ベニュー）間で流動性、マージン、そしてリスクを管理させることになります。これはパワーユーザーには問題ありません。だが分配（ディストリビューション）には致命的です。」
Hyperliquid は独自 Layer 1 で 1日 100億ドルの取引量を処理
CoinGecko によると、Hyperliquid のパーペチュアル先物取引所は、1日の取引量で 100億ドル超を扱い、オープン・インタレストも 100億ドル超に達しています。同プラットフォームは、サブ秒のファイナリティと、1秒あたり最大 100,000 件の注文に対応する、取引専用の垂直統合型 Layer 1 を構築しました。
Vertex は Arbitrum 上でクロスマージン型のアーキテクチャを運用しています。Aevo はロールアップ基盤のデリバティブ重視のハイブリッドを提供します。Drift は、現物、パーペチュアル、借入・貸付（ボロー・レンディング）のポジションにまたがるクロスマージン・エンジンで、Solana の処理能力を活用しています。
LO:TECH の CEO 兼共同創業者である Tim Meggs は、次のように述べました。「ハイブリッド・プラットフォームは、流動性の厚みとユーザーの定着で勝ちます。担保がすでにプラットフォーム上に置かれている場合、単一の取引のために別のプロトコルへ移動する際の摩擦が十分に大きいため、多くのユーザーはその場に留まります。」
分散型パーペチュアル取引所が 10.2% の市場シェアを獲得
Nadcab Labs の調査によると、分散型パーペチュアル取引所は、2024年1月の 2% から 2026年1月には 10.2% へと、世界のパーペチュアル取引に占めるシェアを総体として拡大しました。2年間で 5倍の増加です。
Kuvi.ai の共同創業者兼 CEO である Dylan Dewdney は次のように述べました。「トレーダーは実際に『パープ（perp）プロトコル』や『オプション・プロトコル』で目覚めるわけではありません。彼らが欲しいのは、エクスポージャー、レバレッジ、ヘッジ、利回り、流動性、そして執行（エクスキューション）です。もしある 1つのプラットフォームが、スポット、パーペチュアル、オプション、レンディング、担保管理の間を、資本を絶えずブリッジしたり、インターフェースを切り替えたりすることなく移動できるようにするなら、それは強力な UX と流動性上の優位性になります。」
Meggs はさらにこう付け加えました。「アーキテクチャ自体は再現可能です。ムート（競争上の砦）は流動性であり、流動性がマーケットメイカーを呼び込み、結果としてさらに流動性が集まってきます。特定のプロトコルは、分断された資本を正当化できるほど、その単一インストゥルメントにおいて本当に、測定可能な形で、より優れている必要があります。小さなパフォーマンス上の優位が、そのハードルを越えることはめったにありません。」
単一インストゥルメント・プロトコルには流通（ディストリビューション）の課題がある
Wooding は次のように述べました。「単一インストゥルメント・プロトコルに起きる結末は 2つあります。ハイブリッドのための配管（インフラ）になります。つまり、実際にログインして利用するプラットフォームのユーザーへ向けて主要な流動性の供給元になるのです。それは確かな事業です。ただ、ディストリビューションの事業ではありません。あるいはそれができず、そして死にます。」
Jung は層（レイヤー）を区別しました。「統合はユーザーに面する層で起きる可能性が高いものの、インフラ層では必然ではありません。最も競争力のある単一インストゥルメント・プロトコルは、アグリゲーターやハイブリッドのフロントエンド（それらがその上に存在する）に対して、最良の執行会場、価格エンジン、あるいは流動性ソースになるために競い合っています。特化したオプションの価格付けプロトコルや高効率 AMM は、小売トレーダーの目に触れなくても重要なインフラのままであり得ますが、そのためには、分配を直接取りに行くのではなく、バックエンドの役割を意識的に受け入れる必要があります。」
Dewdney は次のように述べました。「単一インストゥルメント・プロトコルは、一つのことにおいて本当に“最上級（ベスト・イン・クラス）”であり続ける限り、存続し得ます。つまり、最も深い流動性、最良の価格、最強のリスクモデル、独自の市場構造、または優位な開発者統合です。プロトコル層での統合が必然というわけではありませんが、ユーザー体験（UX）層では必然になる可能性があります。フロントエンド、戦略層、オートメーション層が、ユーザーに必要なものをまとめ上げます。基盤となる流動性が多くの特化プロトコルから来ていても、です。」
Jung は、ハイブリッド・アーキテクチャに固有の 3つの失敗モードを挙げました。1つ目は、システム全体へ波及し得る脆弱性によるシステミックなカスケード・リスクです。2つ目は、デリバティブの価格付けや清算トリガーが、操作されたり失敗したりし得る価格フィードに依存することによるオラクル依存リスクです。3つ目は、内部アーキテクチャが密結合であることにより、コンポーネントが相互に結びつくほど失敗を切り分けるのが難しくなる、コンポーザビリティ（組み合わせ可能性）のリスクです。
t54 の創業者である Chandler Fang は次のように述べました。「現在のオンチェーンの金融体験は、人口のごく小さな割合にしか採用されていません。これを暗号ネイティブの企業が主導するのではなく、私は、ブロックチェーン対応可能な従来型の金融機関が、最終的にこうした種類のサービスを提供するために動く未来が来ると見ています。」
FAQ
ハイブリッド暗号資産トレーディング・プラットフォームとは何ですか？
ハイブリッド暗号資産トレーディング・プラットフォームは、現物取引、パーペチュアル先物、オプションを、統合マージン・システム付きの単一アプリにまとめます。Hyperliquid、Vertex、Aevo、Drift のようなプラットフォームでは、切断されたプロトコルにわたって資本を分割するのではなく、単一の担保プールで複数のインストゥルメントにまたがるポジションを管理できます。
分散型パーペチュアル取引所はどれくらいの市場シェアを持っていますか？
Nadcab Labs の調査によると、分散型パーペチュアル取引所は、2024年1月の 2% から 2026年1月には 10.2% へと、世界のパーペチュアル取引に占めるシェアを拡大しました。これは 2年間で 5倍の増加に相当します。
クロスマージニングは必要証拠金をどれくらい減らしますか？
Hyunsu Jung（Hyperion DeFi の CEO）によると、クロスマージニングは、サイロ型アカウントと比べて、同等にヘッジされたポジションにおいて必要な担保を 30% から 50% まで減らせます。現物 BTC を保有するトレーダーは、それを用いて、別々のプラットフォームに別個の担保を差し入れることなく、ショートのパーペチュアルまたはオプションのヘッジに対するマージンとして利用できます。
