長い間小売株を観察してきましたが、繰り返し現れるパターンがあります。それはマージン圧縮です。最近の決算説明会を注目していると、小売業者がこの言い訳を何度も使っているのを聞いたことがあるでしょう。

基本的に起きているのは、利益率が厳しく圧迫されていることです。コストが上昇し、消費者の支出が不安定になり、小売業者は板挟み状態に陥っています。コストを吸収して利益を失うか、顧客に負担を転嫁して需要を失うか、どちらも良い選択肢には見えません。

しかし、本当の致命的な要素は割引とプロモーションです。2022年にインフレが40年ぶりの高水準に達し、金利が上昇し始めたとき、消費者はより選択的になりました。彼らは定価を支払うのをやめ、お得な情報を探し始めました。小売業者はそれに気づき、品質や革新性よりも割引競争に走り始めました。これはまるで底値を競うレースのようになり、一つの企業がプロモーションを打ち出すと、競合他社はすぐにそれを上回る割引を行うという状況になりました。

このトレーニング効果は非常に厳しいです。ベッドバスアンドビヨンドの絶え間ない20％割引クーポンを思い出してください。買い物客は定価を支払わないことに慣れてしまいました。こうした顧客の習慣を身につけさせると、忘れません。だから今や、主要な小売業者は全体的にマージン圧縮に直面しています。

大手の例を見てみましょう。ルルレモンは10〜20ベーシスポイントのマージン改善を期待していましたが、実際には90〜110ベーシスポイントの縮小に終わりました。アンダーアーマーは？粗利益率は前年同期比で650ベーシスポイントも低下。コールズはなんと1,016ベーシスポイントの崩壊を経験し、そのためCEOを解雇しました。マシーも、比較的良好な状態にあるとはいえ、マージンは40.6％から34.1％に低下しています。

このパターンは明らかです。売上高は割引販売によって増加しているため見た目は良さそうに見えますが、実際の利益は圧迫されているのです。これがマージン圧縮の実態です。これは特定の小売業者だけの問題ではなく、2023年以降、すべての主要プレイヤーに影響を及ぼしています。セクターは全く異なる消費者行動に適応しなければならず、そのマージンの痛みは今も続いています。