最近MSTRの株を観察していると、彼らのビットコイン保有がパフォーマンスを大きく引き下げているのはかなり激しいですね。彼らは2025年第4四半期に未実現損失が174億4000万ドルと報告しました - これは失った現金ではなく、紙の損失だけで市場のセンチメントに大きく影響しています。株価は過去6ヶ月で58％下落しており、これは正直なところビットコインの価格変動にこれだけ露出していると理解できます。

しかし私の注目を集めたのは、なぜビットコインマイニング株が今日、そして一般的に下落しているのかです - これは単にMSTRの財務モデルだけが苦戦しているわけではありません。ボラティリティのためにセクター全体が圧力を受けています。MSTRは1月初め時点で22.5億ドルの準備金を構築し、12〜24ヶ月の義務をカバーできるようにしてリスクヘッジを試みました。これは安定性のための賢明な動きですが、このゲームのリスクの高さを浮き彫りにしています。

一方、MARAやRIOTのような競合他社は異なるアプローチを取っています。MARAはマイニングとビットコインの蓄積を組み合わせ、収益源を多様化するためにデータセンターに進出しています。RIOTは実際のマイニング事業に集中しており、19,287 BTCを保有し、第3四半期には1,406 BTCを生産し、堅実なマージンを確保しています。マイニングの角度は今のところ純粋な財務戦略よりも好調に見え、これがMSTRの評価圧力の一因かもしれません。

株価は簿価の0.91倍で取引されており、セクターの4.32倍と比べると、深い価値株か、あるいは市場が実際のリスクを織り込んでいるのかのどちらかです。いずれにせよ、競争のダイナミクスは変化しています。実際の収益を生み出すマイニング事業は、ビットコインの価値上昇に全てを賭ける企業よりも良い状況になっています。