その期間、商品市場は激しく変動し、多くのトレーダーが注目したのは特殊な金融商品——レバレッジ商品ETFだった。このタイプの製品は投資家にレバレッジをかけてリターンを拡大させることを可能にするが、そのリスクもまた両刃の剣だ。

当時の背景は何だったのか？パンデミック後、世界の商品価格はずっと上昇し続けていた。農産物からエネルギーまで、ほぼすべてのものが史上最高値を更新していた。サプライチェーンの混乱、港の混雑、需要の急増といった要因が重なり合っていた。その後、ロシアとウクライナの紛争が勃発し、状況はさらに悪化した。ロシアとウクライナは、世界の小麦と大麦の約3分の1、トウモロコシの5分の1を供給している。エネルギー面では、ロシアの役割はより重要で——世界の天然ガス生産の17%、石油生産の12%がここから出ており、ヨーロッパの天然ガス輸入の40%もロシアに依存している。ニッケル、アルミニウム、銅といった工業金属も、ロシアの生産量は世界のかなりの割合を占めている。

その時期、Bloomberg Commodity Indexは一時$132.63の過去最高値に達した。これは主に石油・ガスや工業用金属の先物の上昇によるものだった。その後、和平交渉の楽観的な見通しにより指数はやや下落した。この期間、レバレッジ商品ETFはトレーダーの人気を集め、特に空売りを狙う投資家にとっては注目の的だった。

当時最も注目されたレバレッジ商品ETFは次の五つだった：ProShares UltraShort BLOOMBERG CRUDE OIL（SCO）が約3.98億ドルの純流入を記録し、Horizons BetaPro Natural Gas -2x Daily Bear ETF（HND）は9600万ドル、ProShares Ultra GOLD（UGL）は8900万ドル、Horizons BetaPro Crude Oil Inverse Leveraged Daily Bear ETF（HOD）は4400万ドル、そしてProShares Ultrashort Gold（GLL）は880万ドルだった。

SCOは特に面白い商品で、Bloomberg Commodity Balanced WTI Crude Oil Indexの-2倍の日次リターンを追跡することを目標としている。簡単に言えば、指数が1%上昇すれば、SCOは2%下落（手数料除く）する仕組みだ。当時、WTI原油先物は13年ぶりの高値をつけ、多くの空売り投資家はSCOを使って油価の調整を賭けていた。この商品は手数料率が0.95%で、主にNYSE Arcaで取引されていた。

この種のレバレッジ商品ETFの魅力は、リターンを素早く拡大できる点にあるが、同時にリスクもまた急速に拡大することを忘れてはならない。当時の市場環境は、まさにこれらのツールが大きく活躍できる舞台を提供していた。