先週、AI投資家のセンチメントに関するデータを見てみたところ、かなり楽観的な見方が多いことがわかりました。投資家の9割が今年もAI関連のポジションを維持または拡大する予定です。これは重要なポイントです。でも面白いのは、すべてのAI銘柄が同じように成長しているわけではなく、多くの人が見落としている本当のチャンスがあるということです。

私が見ているのは、半導体株が静かにこの分野で最も買いのAI株になりつつあるということです。しかも、その差は圧倒的です。理由はこうです：CoreWeaveやNebiusのようなAIインフラ企業は、ピーク時から大きく後退しています。これらの企業はデータセンターを構築するために何十億も投資していますが、まだ黒字化していません。減価償却リスクも非常に厳しいです。GPU技術のアップグレードごとに、高価なハードウェアの価値は下がってしまいます。Oracleもこの市場に参入しようとしましたが、キャッシュフローはマイナスになってしまいました。

それに比べて半導体企業はどうか。今、AI用チップの需要は供給を圧倒しています。チップメーカーにはインフラリスクが全くありません。マージンも良好で、需要も証明済みです。さらに、データセンターがGPUの在庫を早く更新する必要が出てきたとき、勝つのは誰か？そう、チップメーカーです。このダイナミクスは2026年を通じてさらに明確になっていくでしょう。

しかし、実は皆が見落としている本当のストーリーはソフトウェアです。これらのインフラ構築は、実際にソフトウェア製品を動かすために必要なだけです。考えてみてください—なぜ企業はこれだけハードウェアに投資するのか？ソフトウェアにもっと投資するつもりがないなら、そんなにお金を使わないはずです。

この点で明らかに成功しているのがパランティアです。2023年以降、AIプラットフォームを立ち上げてからほぼ四半期ごとに売上とマージンが拡大しています。OpenAIは今や年間収益が$20 十億ドルを超え、Anthropicも$9 十億ドルを目指しています—これは以前のほぼ3倍です。これらの数字は予測ではなく、実際の収益です。

そして、私が今最も注目しているのは、実は見落とされがちなソフトウェア銘柄です。Appianはワークフロー自動化で圧倒的な成果を出しており、そのAIプラットフォームも大きな注目を集めています。Amplitudeのデジタル分析ツールはAIエージェントを内蔵しており、好評です。Figmaも、AI投資による利益圧迫を理由に株価が下落しましたが、実行次第では驚きをもたらす可能性のある企業です。

従来の選択肢であるShopifyやSalesforceは明らかな投資先ですが、これらの小規模なソフトウェア企業はAIへの移行を成功させれば、はるかに大きな上昇余地があります。私が今後の2026年を通じて注目しているのは、巨大企業以外のAI株です。

今後の展望としては、半導体株がインフラ株に対してリードを広げ続けることと、ソフトウェア企業がAIを実際に収益化できることを証明し始めることです。インフラバブルはすでに崩壊しました。次は、どのソフトウェア企業が数十億ドルの投資を実際のリターンに変えられるかが焦点です。これが私が待ち望む転換点です。

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