だから、ノボについて言えば、彼らはセマグルチドを使ったGLP-1分野を圧倒的に支配していました。オゼンピック、ウェゴビー、リベルサス…これらの薬は大きな収益を生み出していました。昨秋までに彼らは世界のGLP-1市場シェアの約59%を握っていました。しかし、その後現実が襲いかかりました。イーライリリーのティルゼパチド療法がシェアを奪い始め、複合型の薬がより手に入りやすくなり、突然NVOはガイダンスを2回も引き下げざるを得なくなったのです。市場リーダーが数字を削減し始めるのは、かなりの警告サインです。

それでも彼らは反撃しようとしています。ウェゴビーの経口薬のFDA承認を得て、新たな適応症に進出し、心血管の利益を打ち出し、次世代の製品としてカグリセマやアミクレチンなどに取り組んでいます。血友病薬を使った希少疾患への展開も賢明な多角化です。ただし問題は、成長ストーリーが一つの治療領域に大きく依存していると、その領域が混雑し始めると投資家が不安になることです。株価は6ヶ月で約32%下落した理由もそこにあります。

一方、アムジェンは全く異なる戦略を取っています。最もホットなトレンドを追いかけているわけではなく、腫瘍学、心血管、炎症、骨の健康、希少疾患といった多様な分野に分散投資しています。その多角化は、安定性を求める医薬品株の買い時には実際に重要です。プロリアやXgevaはジェネリック競争に直面するかもしれませんが、エビニティ、レパタ、タヴニオスやテズプライザーといった新しい製品が収益を支えています。ホライゾン・セラピューティクスの買収により、希少疾患の堅実なポートフォリオも手に入れています。

今、彼らの肥満治療薬マリタイドは面白いです。週次ではなく月次投与という点が差別化要素です。うまくいけば大きなアドバンテージとなるでしょう。まだ第III相の研究段階ですが、データは堅実に見えます。投与頻度が少ないことで患者の服薬遵守率が向上し、これも実質的な優位点です。

数字を見ると、過去60日間でNVOの収益予想は下方修正傾向にありますが、アムジェンの予想はむしろ上昇しています。NVOは将来利益倍率13.5倍、AMGNは15.3倍で取引されており、アムジェンにプレミアムを払っていますが、利益見通しの質は異なります。

今、これら二つの医薬品株のどちらを買うべきかと考えると、選択はかなり明確に見えます。ノボは競争圧力、市場シェアの侵食、そして再編の実現性に関する短期的な不確実性に直面しています。一方、アムジェンは勢いがあり、多角的なパイプラインとより予測可能なキャッシュフローを持っています。確かに評価は高めですが、セクターがこれほど不安定なときには安定性が重要です。

ノボはGLP-1事業を安定させ、新しいパイプライン候補が期待通りに進めば、反発もあり得ます。ただし、それは実行リスクの高いターンアラウンド戦略です。アムジェンは、すべてを一つの治療トレンドに賭けることなく、より安全な選択肢と言えるでしょう。

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