最近、ビットコインの価格動向について議論すべきことに気づきました。BTCは激しく揺れ動いています—最近では高値付近から$78K まで跳ね返り、$73K 範囲の安値まで下落しています。皆が同じ質問をしています：ここからビットコインはどこへ向かうのか？これに答えるために人々がよく使うフレームワークの一つがストック・トゥ・フロー（stock to flow）モデルですが、正直なところ、コミュニティ内でかなり議論を呼んでいます。

では、ストック・トゥ・フローとは何なのか？基本的な考え方は実にシンプルです。何かの総供給量（(ストック)）を、その新たに生成される供給量（(フロー)）で割るのです。この比率は、その資産がどれだけ希少であるかを示すとされています。金は長い歴史があり、過去に約187,000トンの金が採掘されており、年間約3,000トンが追加されています。これにより、金のストック・トゥ・フロー比は約62となり、既存の金を再現するのに62年かかる計算です。

ビットコインは面白いのは、実際に新たに流通する供給量が正確にわかっている点です。すでに約2000万BTCが採掘されており、総供給上限は2100万BTCです。マイナーは現在、1ブロックあたり6.25BTCを獲得し、年間で約328,500BTCが新たに供給されています。計算すると、ビットコインのストック・トゥ・フロー比は約58となり、金とほぼ同じ水準です。これをより魅力的にしているのは、ビットコインの半減期スケジュールです。4年ごとにマイナー報酬が半分になる仕組みで、2024年の半減期ではフローが減少し、理論上はストック・トゥ・フロー比が倍増します。

しかし、ここで面白い点があります。ストック・トゥ・フロー・モデルは、2015年から2021年末までかなり正確に追跡していました。2021年11月頃にはビットコインは史上最高値を更新しており、その時点でもモデルは堅調でした。しかし、その後状況は一変します。2022年の価格予測はモデルが示すよりもはるかに高く、実際にはそうならずに大きく崩壊しました。結局、価格は大暴落し、モデルは全く当てにならなくなったのです。これを受けて、多くの人が「壊れた」と言い始めました。

私の見解では、重要な変数を見落としていたのだと思います。2020年と2021年は本当に異常でした—中央銀行が史上類を見ない規模で資金を供給し、株式から暗号資産まで爆発的に価格が上昇しました。これはビットコインの希少性の基本原則とは関係なく、マクロ経済の刺激策の結果でした。さらに、ビットコインはまだわずか14年の歴史しかなく、何千年もの価格履歴を持つコモディティ向けに作られたフレームワークを使って、未曾有のものをモデル化しようとしている点も大きなギャップです。

また、モデルはボラティリティやパニック売りを無視しています。暗号資産の冬の時代には、恐怖が支配し、ストック・トゥ・フロー・モデルは崩壊します。投資家の心理やブラックスワン的な出来事を考慮していません。ビタリック・ブテリンもこれを指摘し、「誤った確信を与えるモデルは有害だ」と述べています。彼の指摘は正しいです。

他にもさまざまなフレームワークがあります。金の時価総額を基準にする方法もあり、もしビットコインがその11.3兆ドルの評価に匹敵すれば、1コインあたり$69K になる計算です。エリオット波動理論や、フルクラム指数のようなよりエキゾチックなモデルもあります。さらに、「グレーターフール理論」を唱える人たちは、ビットコインは単なる投機的バブルだと考えています。

真実は、ビットコインの価格を正確に予測する方法は誰も見つけていないということです。ストック・トゥ・フロー・モデルは一時的に注目されましたが、明らかに全体像ではありません。今は、BTCが約77,860ドルで取引されているのを見ながら、実際の採用状況やマクロ経済の条件がどのように動くかに関心があります。もし現在の動きに興味があれば、GateはリアルタイムのBTCや市場全体のデータを提供しているので、自分で追跡してみてください。