最近、市場のボラティリティが急上昇しているのを見ていて、多くの人が株式のサーキットブレーカーの仕組みを実際には理解していないことに気づきました。VIXが60を超え、関税の不確実性が激しい値動きを引き起こしている今、事態が本当に悪化した場合に何が起こるのかを知っておく価値はあります。

では、サーキットブレーカーの仕組みについて説明します。株価が一つのセッションで急激かつ大きく下落し始めたとき、取引所には自動的に停止する仕組みが備えられています。これは、パニック売りを避けて冷静に考える時間を確保するためのものです。最後に実際にこれが作動したのは2020年3月のCOVID-19の時でしたが、今週の市場の動きから考えると、これらの株式サーキットブレーカーの仕組みを理解しておくのは悪くありません。

サーキットブレーカーには3つのレベルがあります。レベル1は、S&P 500が日中に7%下落した場合に発動します。これが東部標準時間午後3時25分前に起きると、15分間取引が停止されます。レベル2は13%の下落で、同じく午後3時25分前に15分間停止します。レベル3は最終手段で、20%の下落が起きると、その日の取引は完全に停止されます。これらのトリガーは毎日、前日の終値に基づいて再計算されるため、数値は常に変動します。

市場全体の仕組みだけでなく、個別銘柄にも保護策があります。これが「リミットアップ・リミットダウン（LULD）」と呼ばれるものです。基本的に、特定の株価が一定の「バンド」から15秒以上外れると、取引が一時停止します。これらのバンドは、その銘柄がTier 1（例：S&P 500の構成銘柄や主要ETF）かTier 2かによって異なり、株価に応じて5%から20%の範囲です。取引日の最後の25分間は、これらのバンドが実際に2倍に拡大され、市場のクローズ時に株式により多くの余裕を与えます。

これらの価格バンドはどう計算されるのでしょうか。基準価格（リファレンスプライス）と呼ばれるものを使います。これは、直前の5分間の取引の平均値です。その後、パーセンテージのパラメータを適用します。たとえば、Tier 1の株が3ドル以上で取引されている場合、バンドは通常、上下5%です。上限と下限の価格バンドは、リファレンスプライスにパーセンテージを加えたり引いたりした値に、最も近いペニー単位に丸めたものです。これを理解すれば、仕組みはかなりシンプルです。

歴史的に見て、市場全体のサーキットブレーカーは、1987年の株価暴落後に導入されて以来、実際に発動したのはわずか5回です。最初は1997年10月27日でした。その後、COVID-19のクラスターでは、2020年3月9日、12日、16日、18日に発動しました。これがすべてです。これらの2020年のトリガーのほとんどはレベル1の停止、つまり7%の下落によるものでした。サーキットブレーカーが現在の形になってからは、レベル3は一度も発動していません。

一方、個別銘柄のサーキットブレーカーはより頻繁に発動します。LULDが2012年に始まった当初は、取引停止はかなり稀でした。しかし、2020年3月には、NYSEやNASDAQの銘柄の28%以上が何らかのLULD停止を経験しました。これは、その年の1月の1.4%と比べると大きな違いです。2024年6月には、NYSEがLULDバンドに関する技術的な問題を起こし、アボットやバークシャー・ハサウェイなどの銘柄に影響を与えました。そして、最近の2025年3月には、NeuroSenseやAkandaなどの複数の銘柄が急激な価格変動のために停止されました。

これらの株式サーキットブレーカーのシステムの目的は、かつて存在した市場の暴落を防ぐことにあります。パニックに任せるのではなく、何が起きているのかを一呼吸置いて理解する時間を投資家に与えるのです。デイトレーダーであれ長期投資家であれ、こうした仕組みは、ボラティリティが高まったときに理解しておくことが非常に重要です。もし事態が本当に荒れ始めたときのために、これらの仕組みが存在していることを知っておくと良いでしょう。