明確性法案の完成に近づく：暗号規制が不確実性から定義へ

2026年4月19日 ワシントンの最も重要な暗号法案が最終段階に

◈ 明確性法案とは何か
▸ デジタル資産市場の明確性法案として知られるCLARITY法は、米国でこれまでに提出された中で最も包括的な暗号規制法案です。正式にはH.R. 3633と指定され、2025年5月29日に提出され、2025年7月に下院を294対134の強力な超党派票で通過しました。これは暗号関連法案として史上最大の議会の賛成多数の一つです。

▸ その核心は、「執行による規制」の時代を終わらせることにあります。SECとCFTCが明確な法的権限なしにデジタル資産の管轄権を争った状況を終わらせ、誰が何を規制し、誰が登録しなければならないか、デジタル資産市場のすべての参加者に適用されるルールを明確に定める法定枠組みに置き換えます。

▸ この法案は、ビットコインやイーサリアムなどの資産を対象としたデジタルコモディティの現物市場に対してCFTCの専属管轄権を付与し、一方でSECは資金調達、発行、証券登録などの一次市場活動に対する権限を維持します。このSEC-CFTCの分割は、長年にわたり暗号業界への機関投資の参入を妨げてきた管轄権の対立を解消します。

▸ 取引所、ブローカー、ディーラー、カストディアンのための新たな登録カテゴリーが作られます。法的グレーゾーンで活動していた企業も、遵守の道筋が明確になります。要件にはコールドウォレットとホットウォレットの分離、多署署名制、多重監視、SOC 2監査、完全な銀行秘密法（Bank Secrecy Act）遵守、強力なAMLプログラムが含まれます。

◈ 2026年4月19日時点の状況
▸ ホワイトハウスのデジタル資産に関する大統領諮問委員会のエグゼクティブディレクター、パトリック・ウィットは4月13日に、法案は最終段階にあると確認しました。彼は、「背景でかなりの進展があった」と述べ、多くの「解決困難に感じられた問題」が解決済みであると語りました。彼の正確な言葉は、「私たちは非常に近いところにいます」です。

▸ ステーブルコインの利回りに関する最大の障壁は、ティリス-アルソブロックス妥協案によって大きく解決されました。両党の上院議員は、パッシブな利回りを単にステーブルコインを保有するだけでは禁止し、実際の支払いや送金、プラットフォームの利用に基づく報酬を許可することに原則合意しました。この妥協は、預金流出に対する銀行セクターの懸念に直接対応しつつ、暗号業界の競争力を損なわないものです。

▸ コインベースのCEO、ブライアン・アームストロングは、立法過程の二度にわたるステーブルコイン利回り規定に対する商業的異議を表明していましたが、4月10日に立場を覆し、法案を公に支持しました。これは、最も強力な民間部門の障壁の一つを取り除く重要な転換点です。

▸ 財務長官のスコット・ベセントは、ウォール・ストリート・ジャーナルの寄稿記事で、CLARITY法案を国家安全保障の問題と位置付け、米国の規制の明確性が欠如しているためにブロックチェーン開発者や暗号企業がシンガポールやアブダビに流出していると警告しました。彼は、上院銀行委員会に即時の修正案を求めました。

▸ コインベースの政策最高責任者、ファリヤル・シルザドは4月16日に、今月中に上院銀行委員会での修正案が予定されており、全上院の投票は2026年5月を目標としていると確認しました。

▸ 上院議員のモレノは、公に法案は5月までに上院の本会議に上がる必要があると述べ、そうしなければ中間選挙のキャンペーン期間に巻き込まれると警告しました。ギャラクシーリサーチのアレックス・ソーンは、直接警告しました：もし4月の委員会を通過しなければ、2026年の暗号法案成立の可能性は極めて低くなると。シンシナティ・ルミス上院議員は、その警告をエスカレートさせ、今年の失敗は立法プロセス全体を2030年以降に後退させる可能性があると述べました。

◈ 明確性法案が実際に変えること
▸ トークン分類：すべてのデジタル資産は、CFTCの監督下にあるデジタルコモディティか、SECの監督下にある投資契約として正式に分類され、何兆ドルもの機関投資資金が待機状態にあった法的曖昧さを解消します。

▸ 市場構造：取引所、カストディアン、ブローカー、ディーラーは、新たなカテゴリーに登録しなければならず、未規制リスクにさらされていた運営のグレーゾーンを排除します。

▸ ステーブルコインの枠組み：単にステーブルコインを保有するだけのパッシブ利回りは禁止されます。支払いと利用に基づく活動報酬は許可されます。未発行残高が$10 億ドル未満のステーブルコイン発行者は、州レベルの監督を利用でき、その制度が連邦基準と大きく一致している場合に限ります。

▸ DeFiの範囲：タイトルIVには、真に分散型の金融活動に対する除外規定が含まれていますが、何が分散型とみなされるかの正確な境界は最終交渉のポイントの一つです。

▸ CBDC反対条項：連邦準備銀行が個人に対して中央銀行デジタル通貨（CBDC）を直接提供することを禁止し、州支援のデジタルマネーに関する別の議論も同時に扱います。

▸ 倫理規則：民主党は、最も指摘されたところではトランプ大統領を含む高官が暗号セクターで利益を得ることを禁じる規定を推進しました。この規定が最終版に含まれるかどうかは4月19日時点では未決です。

◈ 失敗した場合に何が起こるか
▸ 4月末の修正案で失敗すれば、それは単なる一つの法案の遅れにとどまらず、米国がデジタル資産規制で超党派の合意を築けないことを世界市場に示すことになり、ブロックチェーン技術者や暗号企業、機関投資資金のアジアや中東への流出を加速させるでしょう。

▸ 現在の執行による規制の時代は続き、SECは企業を訴える権限を保持し、明確な遵守ルールを事前に提供しないまま、過去4年間に米国の金融技術競争力を失わせた環境が続きます。

◈ 評決
CLARITY法案は、歴史上最も法案成立に近づいています。下院は可決済みです。ホワイトハウスは支持しています。コインベースも支持しています。財務省は支持しなければ国家安全保障に影響すると警告しています。ステーブルコインの利回り問題はほぼ解決済みです。手続きの道筋は明確です。あとは政治的意志と、誤差の余地をほとんど残さないスケジュールだけです。今後3週間が、米国がデジタル資産を法的に定義するか、規制の不透明な状態に4年間留まるかを決めるでしょう。