**一旦珠江啤酒在与全国化啤酒企业的竞争中失守高端市场份额，其业绩也将面临冲击。** 近日，珠江啤酒披露2025年年报。报告期内，公司实现营收58.78亿元，同比增长2.56%；归母净利润9.04亿元，较上年同期增长11.54%。吴典/摄これは利益と成長の両方を示す「成績表」だが、詳細を見ると多くの懸念点が見えてくる。四半期ごとに分解すると、2025年前三ヶ月、珠江啤酒の売上高と親会社純利益の前年比増加率はそれぞれ10.7%、29.8%であり、これらの指標は第二四半期から下落し、対応する数値は4.96%、20.18%となった。傾向は第三四半期から変化し始めた。7月から9月の繁忙期において、珠江啤酒の売上高は前年比1.34%減少し、親会社純利益は前年比8.2%増加した。この時、ある機関は指摘した。第三四半期は華南地域の雨天が多く、飲料の現行消費需要が引き続き低迷していることに加え、販売量が圧迫されたものの、97純生を代表とする中高価格帯の製品の販売量が継続的に増加したため、純利益は引き続き増加を維持した。しかし、繁忙期が過ぎると、珠江啤酒の業績は急落し、昨年の第四四半期には売上高の前年比増加率は-4.69%に下がり、純利益は赤字に転じ、対応する純利益は-0.4億元となった。市場の見解では、第四四半期はもともとビールの消費が落ち着く季節であり、さらに業界の競争が激化しているため、珠江啤酒は国内市場シェアを守るために販促と値引きを強化せざるを得ず、粗利益率が圧迫され、収益性が一時的に弱まったことが明らかになった。これにより、同社の季節変動に対する耐性の不足も露呈した。これまでの発展の中で、珠江啤酒は華南を拠点とし、全国展開は一向に進展しなかった。信達証券はあるリサーチレポートで、2010年から2013年にかけて同社は全国展開を試み、「南固、北上、西進、東拓」戦略を掲げたが、2014年以降、ビール業界はストック時代に入り、地域市場の競争構造は比較的安定しており、市場シェアを獲得するには多大な人員とコスト投入が必要となるため、全国戦略の効果は限定的だったと指摘している。2020年から2024年まで、珠江啤酒の華南地区の売上高は約95%を占め、年平均成長率（CAGR）は8.1%、これは同社全体のCAGR7.8%を上回っている。2025年、珠江啤酒は華南地区で56.22億元の売上を達成し、全体の95.66%を占める。一方、他の地域は2.55億元の売上をもたらし、全体の4.34%となる。また、昨年、同社の販売代理店は76社増加し、そのうち広東地区だけで33社増えた。報告期末時点で、珠江啤酒の販売代理店は1449社に達しているが、これを代表とする一般チャネルは既に新たな増加をもたらしにくくなっている。昨年、珠江啤酒の一般チャネルからの売上は50.35億元で、前年比2.32%減少し、夜間の販売も18.44%減少した。スーパーマーケットやECチャネルは一定の成長を見せており、特にECチャネルの売上は前年比342.33%増の3.12億元に達したが、基数が小さいため、全体の業績への寄与は限定的だ。孙婉秋/摄2025年、珠江啤酒のビール販売量は146.24万トンで、前年比1.58%増加。ビールの単価は3888.58元/トンで、これも1.57%の増加となった。純生ビールや雪堡ビールを代表とする高価格帯製品の売上は前年比10.98%増の43.33億元となり、全体の76.2%を占める。一方、ゼロ度ビールを中心とした中価格帯製品は9.51億元の売上を達成し、前年同期比23.28%減少、占有率は16.72%。大衆向け製品は4.03億元の売上で、前年比9.51%増となった。確かに、高価格帯製品の成長は珠江啤酒にとってより多くの利益拡大の余地をもたらしている。報告期間中、同社の高価格帯製品の粗利益率は前年比2.22ポイント上昇し、50.82%に達した。これは中価格帯や大衆向け製品の36%から37%の粗利益率を大きく上回る。しかし、現在の高価格帯製品の競争は激化しており、主流の価格帯の製品は各ビール企業の業績の基盤であり、2026年の発展の重点ともなるだろう。数日前の華潤ビールの業績発表会では、経営陣は高級化戦略が次高級へと拡大すると明言し、肩部製品の開発に注力すると述べた。重慶啤酒の李志剛総裁も、今年はコストパフォーマンスが高く、飲用シーンがより柔軟な1L缶ビールの投入を強化すると明かした。これにより、珠江啤酒の「高端独走、中档崩壊、大众薄弱」という製品構造は、主要なビール企業が見ている市場トレンドと乖離し、バランスを欠いている可能性もある。そして、もし珠江啤酒が全国化したビール企業との競争で高価格帯市場のシェアを失えば、その業績は打撃を受けることになる。記者 吴典
第4四半期の業績「急落」、珠江ビールは地域依存にとらわれている
一旦珠江啤酒在与全国化啤酒企业的竞争中失守高端市场份额，其业绩也将面临冲击。
近日，珠江啤酒披露2025年年报。报告期内，公司实现营收58.78亿元，同比增长2.56%；归母净利润9.04亿元，较上年同期增长11.54%。
吴典/摄
これは利益と成長の両方を示す「成績表」だが、詳細を見ると多くの懸念点が見えてくる。
四半期ごとに分解すると、2025年前三ヶ月、珠江啤酒の売上高と親会社純利益の前年比増加率はそれぞれ10.7%、29.8%であり、これらの指標は第二四半期から下落し、対応する数値は4.96%、20.18%となった。
傾向は第三四半期から変化し始めた。7月から9月の繁忙期において、珠江啤酒の売上高は前年比1.34%減少し、親会社純利益は前年比8.2%増加した。
この時、ある機関は指摘した。第三四半期は華南地域の雨天が多く、飲料の現行消費需要が引き続き低迷していることに加え、販売量が圧迫されたものの、97純生を代表とする中高価格帯の製品の販売量が継続的に増加したため、純利益は引き続き増加を維持した。
しかし、繁忙期が過ぎると、珠江啤酒の業績は急落し、昨年の第四四半期には売上高の前年比増加率は-4.69%に下がり、純利益は赤字に転じ、対応する純利益は-0.4億元となった。
市場の見解では、第四四半期はもともとビールの消費が落ち着く季節であり、さらに業界の競争が激化しているため、珠江啤酒は国内市場シェアを守るために販促と値引きを強化せざるを得ず、粗利益率が圧迫され、収益性が一時的に弱まったことが明らかになった。これにより、同社の季節変動に対する耐性の不足も露呈した。
これまでの発展の中で、珠江啤酒は華南を拠点とし、全国展開は一向に進展しなかった。
信達証券はあるリサーチレポートで、2010年から2013年にかけて同社は全国展開を試み、「南固、北上、西進、東拓」戦略を掲げたが、2014年以降、ビール業界はストック時代に入り、地域市場の競争構造は比較的安定しており、市場シェアを獲得するには多大な人員とコスト投入が必要となるため、全国戦略の効果は限定的だったと指摘している。
2020年から2024年まで、珠江啤酒の華南地区の売上高は約95%を占め、年平均成長率（CAGR）は8.1%、これは同社全体のCAGR7.8%を上回っている。
2025年、珠江啤酒は華南地区で56.22億元の売上を達成し、全体の95.66%を占める。一方、他の地域は2.55億元の売上をもたらし、全体の4.34%となる。
また、昨年、同社の販売代理店は76社増加し、そのうち広東地区だけで33社増えた。報告期末時点で、珠江啤酒の販売代理店は1449社に達しているが、これを代表とする一般チャネルは既に新たな増加をもたらしにくくなっている。
昨年、珠江啤酒の一般チャネルからの売上は50.35億元で、前年比2.32%減少し、夜間の販売も18.44%減少した。スーパーマーケットやECチャネルは一定の成長を見せており、特にECチャネルの売上は前年比342.33%増の3.12億元に達したが、基数が小さいため、全体の業績への寄与は限定的だ。
孙婉秋/摄
2025年、珠江啤酒のビール販売量は146.24万トンで、前年比1.58%増加。ビールの単価は3888.58元/トンで、これも1.57%の増加となった。
純生ビールや雪堡ビールを代表とする高価格帯製品の売上は前年比10.98%増の43.33億元となり、全体の76.2%を占める。一方、ゼロ度ビールを中心とした中価格帯製品は9.51億元の売上を達成し、前年同期比23.28%減少、占有率は16.72%。大衆向け製品は4.03億元の売上で、前年比9.51%増となった。
確かに、高価格帯製品の成長は珠江啤酒にとってより多くの利益拡大の余地をもたらしている。報告期間中、同社の高価格帯製品の粗利益率は前年比2.22ポイント上昇し、50.82%に達した。これは中価格帯や大衆向け製品の36%から37%の粗利益率を大きく上回る。
しかし、現在の高価格帯製品の競争は激化しており、主流の価格帯の製品は各ビール企業の業績の基盤であり、2026年の発展の重点ともなるだろう。
数日前の華潤ビールの業績発表会では、経営陣は高級化戦略が次高級へと拡大すると明言し、肩部製品の開発に注力すると述べた。重慶啤酒の李志剛総裁も、今年はコストパフォーマンスが高く、飲用シーンがより柔軟な1L缶ビールの投入を強化すると明かした。
これにより、珠江啤酒の「高端独走、中档崩壊、大众薄弱」という製品構造は、主要なビール企業が見ている市場トレンドと乖離し、バランスを欠いている可能性もある。そして、もし珠江啤酒が全国化したビール企業との競争で高価格帯市場のシェアを失えば、その業績は打撃を受けることになる。
記者 吴典