最近このフィンテックの論文について考えていて、正直今の投資角度の中で最も魅力的なものの一つです。従来の銀行が金利の正常化に伴い圧迫される一方で、全く異なるタイプの優れた金融企業が実際に勢いを増しています。

例えばSoFiを例にとると、2011年に学生ローンだけを始めましたが、ほぼ私が見た中で最も包括的なデジタルバンキングエコシステムを構築しています。彼らは単なる貸し手ではなく、自動車ローン、住宅ローン、個人ローン、クレジットカード、保険、暗号通貨取引など、全スタックを持っています。私が驚くのは、どれだけ速く拡大しているかです。2021年末には250万人の会員を抱えていましたが、2025年第3四半期には1260万人に増えています。これは単なる成長ではなく、従来の銀行が無視している問題を本当に解決しているときに見られる採用曲線です。

2020年のGalileo買収は実に天才的でした。あの決済処理層は独立して運営されており、現在では1億6000万近くのアカウントをホストしています。2022年に銀行の認可を取得し、新たな収益源を開拓しました。面白いのは、学生ローンの支払い凍結や金利上昇の影響を受けながらも、手数料ベースのサービスに軸足を移して金利リスクを軽減している点です。アナリストは2027年までに23％の売上高CAGRと38％の調整後EBITDA成長を予測しています。今年の調整後EBITDAに対して19倍の評価で、企業価値は315億ドルと、実はこの分野のフィンテック企業として妥当な評価だと言えます。

しかし、SoFiだけが注目すべき優良金融企業の話ではありません。Nu HoldingsはラテンアメリカでNuBankとともに似たようなことをしています。彼らはほぼその地域の多くが銀行口座を持たないか、ひどい従来の銀行サービスに縛られていたときに登場しました。顧客基盤は2021年末の5390万人から2025年第3四半期には1億2700万人に増加しています。4年未満で倍以上になったわけです。アクティブユーザー率も76％から83％に上昇しており、単に登録しているだけでなく、実際にプラットフォームを使っていることを示しています。

Nuがやっているのは、コアの銀行サービスに加えて融資サービス、eコマースの統合、暗号通貨取引を層として重ねていることです。ブラジル、メキシコ、コロンビアで圧倒的な支配を誇り、米国の銀行認可も申請しており、全く新しい市場を開拓できる可能性があります。ラテンアメリカのフィンテック市場は、インターネット普及と所得増加に伴い、2034年までに年率15.1％で成長すると予測されています。早期に参入したNuは、今後10年で何千万もの新規ユーザーを獲得できる可能性があります。

評価指標は異なって見えます。Nuは今年の利益の46倍で取引されていますが、一見高すぎるように見えます。しかし、アナリストは2027年までに30％の売上高CAGRと37％のEPS成長を予測しています。最良の金融企業がその成長余地のある市場で運営している場合、その倍数もより合理的に見えてきます。

この基本的な論点は非常にシンプルです：従来の銀行は、デジタルネイティブの顧客を理解している企業によって破壊されつつあります。SoFiとNuは、その現実の中で最も明確な例です。米国でも新興市場でも、これらのフィンテック破壊者は着実に地歩を広げており、従来の銀行は取り残されています。これこそが、10年単位で本当の富を生み出す世俗的なトレンドです。