私たちが実はまだ安定コインを本当に理解していないことに気づいたばかりです。みんなただ供給量が3,000億を突破したと言うだけで、実際に誰が持っているのか、資金はどれくらい速く動いているのか、そもそも何のために使われているのかについてはあまり語られません。

最近Duneがかなり詳細な安定コインのデータセットを公開し、その結果はかなり目から鱗でした。つまり、供給の状況は見出しの大きな数字よりもはるかに複雑だということです。

USDTは依然圧倒的に支配的で1890億以上を占めていますが、USDCはすでに770億に追いついています。ブロックチェーンから見ると、イーサリアムが依然として大部分の供給を保持していますが、TronやSolanaも重要な役割を果たしています。興味深いのは、昨年急成長したチャレンジャー系の安定コインです—USDSは376%、PYUSDは753%、RippleのRLUSDは非常に低いレベルから1800%も跳ね上がっています。

しかし、ここで面白い現象が起きています。総供給量は増え続けているのに、その分布はむしろ一部の大手プレイヤーに集中しつつあります。USDTとUSDCは非常に広範なホルダー層を持ち、136万と360万のユニークアドレスがありますが、USDSのような他の安定コインは、トップ10のウォレットに90%が集中しています。これは、すべての安定コインが同じように作られているわけではないことを示しています。

最も興味深いのは取引量です。先月の安定コインの取引量は10兆ドルに達し、前年の2倍になっています。Baseチェーンだけでも5.9兆を処理しており、その供給はわずか44億に過ぎません。これは偶然ではなく、USDCはLayer 2で最も速く動いており、USDTはTronやBNBで支払いフローにおいてより支配的です。

トークンの流通速度は、非常に見落とされがちな指標です。Base上のUSDCは1日あたりの回転率が14倍で、ほぼ全供給が2時間ごとに流通していることを意味します。一方、USDeやUSDSはより遅く動いており、これはイールドファーミング用に設計されているためで、循環を目的としていません。これはバグではなく、むしろ設計上の特徴です。

新興市場にとって最も興味深いのは、ローカルのフィアット安定コインのインフラが構築されつつあることです。すでに200以上の安定コインを20以上の法定通貨（ユーロ、ブラジルレアル、円、ナイラ、ケニアシリング、南アフリカランドなど）で追跡しています。ドル以外の安定コインの総供給はまだ12億ドル程度ですが、すでに6大陸で59のトークンが稼働しています。これは、クロスボーダー決済や送金のための安定コインの採用が本格化しつつあることを示しており、特に従来の金融システムでは十分にサービスされていない市場にとって重要です。

このようなデータは、機関投資家が参入し始めるときに非常に重要になります。Metaは安定コインをプラットフォームに統合すると発表し、Payoneerは2百万のビジネスに安定コインを提供し始め、銀行もこの技術に目を向けています。彼らは単なる供給量の数字以上に、資金の流れ、集中リスク、実際の利用パターンを理解する必要があります。

だから次に「安定コインの供給量が3,000億ドル」と言われたときは、ちょっと立ち止まって、「その資金は何のために動いているのか？どのチェーンで？誰が持っているのか？」と問いかけてみてください。その答えは、単なる供給量の数字よりもずっと興味深いものになるでしょう。