#分享美股交易赢英伟达股票 米国株式市場は2か月で16％急騰：これは歴史上わずか4回しか起きておらず、最新の例は1987年の暴落前だった！

過去2か月間の米国株の強い反発は、歴史的な警鐘を鳴らしている。S&P 500指数は4月から5月にかけて16％上昇し、第二次世界大戦以降4回しか起きていないこの上昇は、そのうち3回が景気後退後の回復期に起きており、唯一の非景気後退の前例は1987年の「ブラックマンデー」暴落の数か月前だった。
ドイツ銀行のマクロストラテジスト、ヘンリー・アレンは、この現在のラリーは景気後退の回復の文脈では起きていないと指摘し、歴史的比較を特に際立たせている。一方、クレッドスプレッドは歴史的な低水準にとどまっているが、消費者の圧力の兆候が蓄積されており、FRBの利上げ期待が高まり、国債市場と株式の乖離が拡大し続けている。複数のリスク要因が積み重なる中、市場のテールリスクは異例に集中している。
ヘンリー・アレンはレポートで、「現在分布しているテールリスクは、地政学的にも市場においても非常に顕著だ」と述べている。
稀な歴史的前例、非景気後退の文脈で唯一の例！
S&P 500指数は4月と5月に16％上昇し、第二次世界大戦以降わずか4回の珍しい出来事だ。これらのうち3回は景気後退後の強い反発であり、2020年4月から5月のCOVID-19パンデミック後の回復、2009年3月から4月の世界金融危機後の反発、1975年1月から2月の第一次オイルショック後の回復だった。4回目は1987年1月から2月で、その時点では10月の「ブラックマンデー」まで数か月しかなかった—その日、S&P 500は一日で20％急落した。
ヘンリー・アレンは、このラリーはファンダメンタルズ、特に人工知能への熱狂と強い経済データによって支えられていると強調しつつ、「上昇のペースはすでに最近のすべての前例を破っている」と述べた。景気後退から脱却していない経済において、そのような急反発は歴史的にうまくいった例がない。さらに、S&P 500は4年連続の二桁成長を達成しようとしており、これは1990年代後半以来の記録だ。
過剰に楽観的なクレジット市場、消費者圧力の兆候は無視されている！
株式市場の強さはクレジット市場にも広がっている。米国と欧州のクレッドスプレッドは、米伊対立が激化する前よりも狭くなっており、高リスク許容度を示している。しかし、消費者レベルでの警告信号は蓄積されている。米国の4月の貯蓄率はわずか2.6％であり、これは歴史上2つの期間だけで見られた水準だ：2022年の1か月（COVID-19パンデミック中に蓄積された過剰貯蓄が枯渇しつつあった時期）と世界金融危機直前だ。一方、ミシガン大学の消費者信頼感指数は、1952年の記録開始以来最低水準に達した。金融政策の環境も引き締まりつつある。欧州中央銀行は今月利上げを行うと広く予想されており、市場は2026年のFRBの利上げを見込んでいる—4月の米国PCEインフレ率は前年比3.8％で、この予想を支持している。
ヘンリー・アレンは、歴史的にハト派的なFRBの姿勢はクレッドスプレッドの拡大と同時期に見られる傾向があり、2022年、2018年末、2015年から2016年にかけての例を挙げた。現在のクレジット市場の静けさは、この歴史的パターンからの明確な逸脱だ。
債券市場だけが圧力を受けており、株式との乖離は拡大し続けている！
株式とクレジット市場は地政学的リスクに対して高い耐性を示しているが、国債市場は全く異なる道をたどっている。過去1か月で、米国10年国債利回りはほぼ完全に原油価格に追随し、他の資産クラスと大きく乖離している。5月中旬には、国債利回りは数年ぶりの高水準に達した：米国30年国債利回りは5.18％に上昇し、2007年以来の最高値を記録した。ドイツ10年連邦債利回りは3.19％に上昇し、2011年以来の最高値だった。当時、株式は史上最高値にあと一歩のところだった一方、債券利回りは10年以上見られなかった水準に達していた。この乖離は今のところ収束の兆しを見せていない。
ヘンリー・アレンは、債券はインフレと財政リスクをより直接的に価格付けしているため、地政学的ショックに対してより敏感だと考えている。株式と債券の継続的な乖離自体が、現在の市場の脆弱さを反映している。
原油価格は予想外に安定し、リスク資産の重要な支えに！
ホルムズ海峡の封鎖は当初の予想よりもはるかに長引いたが、原油価格は驚くほど穏やかに反応し、リスク資産の回復力を部分的に説明している。2月28日にイランと米国の対立が激化した際、ホワイトハウスは当初、4〜6週間続くと見込んでいた。しかし、ホルムズ海峡は今も封鎖されたままだ。Polymarketのデータによると、6月末までに通常の航行が再開される確率は、4月中旬の約80％から急落し、22％になった。
それにもかかわらず、原油先物のカーブは比較的安定している。3月13日に紛争が勃発してから2週間後、ブレントの6か月先物は1バレル85.66ドルで終わり、6月1日時点でもほぼ変わらず84.88ドルだった。
ヘンリー・アレンは、原油先物のカーブが大きく上昇していないため、投資家は深刻なスタグフレーションリスクを織り込んでおらず、リスク資産の大規模な売却を避けていると指摘した。ただし、ホルムズ海峡が封鎖されたままであれば、この支えが維持できるかどうかは不確かだと警告している。$US500