Tom Lee 旗下のBitmineは9.5％の配当優先株を発行し、3億ドルの資金調達を計画している。表面上はStrategyの資金調達イノベーションを模倣したものだが、その背後にはEthereumの最大のロングポジションの含み損が90億ドル近くに迫る無力感がある。

ETHが1800ドルを割り込み、Bitmineの株価は暗号通貨史上最低水準にまで下落した。このタイミングで優先株を発行するのは、本質的により高コスト（9.5％の配当）をかけて債務を置き換えたり、証拠金を補充したりして、強制売却を回避するためである。しかし、優先株は無リスク資金ではない——ETHがさらに下落すれば、配当支払いの圧力がキャッシュフローを逆噴射する可能性がある。
これは2022年の三箭キャピタルがBTC高利借入を行ったロジックとまったく同じだ：レバレッジをかけた強気相場では、機関は低利の借入でポジションを増やす；熊市では、高利の資金調達が最後の生き残り手段となる。Bitmineの優先株構造は、本質的にレバレッジリスクを銀行から個人投資家や機関投資家に移している。
市場資金は暗号通貨からAIやIPOへと流れつつあり、ETH ETFの資金流出も続いている。市場予測は、ETHが1500ドルまで下落する確率71％を示している。Bitmineの資金調達行動は、底値買いのシグナルではなく、レバレッジゲームの終焉を示す構造的なシグナルだ。
リスクは、ETHが1500ドルを割り込んだ場合、Bitmineの優先株は「優先的にゼロに帰着」する可能性があることだ。この種の高利商品を散户が追随して買う場合、元本損失に警戒する必要がある。
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