Les analystes de Bernstein ont maintenu une recommandation « surperformance » sur Coinbase (COIN) vendredi et ont fixé un objectif de cours à 330 dollars, ce qui implique un potentiel de hausse de 71 % par rapport au cours de clôture de jeudi à 192,96 dollars, d’après la note adressée aux clients par la société d’analyse. La recommandation fait suite au rapport sur les résultats du premier trimestre de Coinbase, qui a révélé des résultats inférieurs aux attentes, mais aussi des signes indiquant que la stratégie de diversification de l’entreprise gagne du terrain.
Performance financière T1
Coinbase a publié un chiffre d’affaires de 1,41 milliard de dollars au premier trimestre, manquant les estimations de 5 %, tandis que l’EBITDA ajusté de 303 millions de dollars est inférieur de 26 % aux attentes. La société a enregistré une perte nette de 394,1 millions de dollars, reflétant 482 millions de dollars de pertes latentes liées à son portefeuille d’investissement crypto. Bernstein a attribué la faiblesse des résultats à des vents contraires sur le marché, indiquant que la capitalisation totale du marché crypto et les volumes de négociation dans l’industrie ont tous deux reculé de plus de 20 % par rapport au trimestre précédent.
Le volume total de trading spot de Coinbase a chuté de 25 % d’un trimestre à l’autre, à 202 milliards de dollars. Le volume de trading de détail a baissé de 36 % à 36 milliards de dollars, et le nombre d’utilisateurs mensuels effectuant des transactions a reculé de 10 % à 8,2 millions. Malgré ces baisses, Bernstein a noté que Coinbase a atteint un plus haut historique de part de marché dans le trading crypto, porté par des gains à la fois dans le spot et dans les produits dérivés.
La diversification alimente la croissance
Bernstein a souligné l’augmentation des contributions provenant d’activités au-delà du trading spot comme catalyseurs majeurs de la hausse. Les dérivés de détail annualisent désormais plus de 200 millions de dollars de revenus, tandis que les dérivés institutionnels liés à l’acquisition de Deribit par la société annualisent au-delà de 250 millions de dollars. Les marchés de prédiction ont dépassé en mars un rythme de revenus annualisé de 100 millions de dollars et sont devenus l’un des produits à la plus forte croissance de l’histoire de Coinbase, selon les analystes.
La société a aussi mis en avant la stratégie de Coinbase en matière de stablecoins et d’infrastructure de paiements autour de USDC et de Base. Le volume de transactions de stablecoins basé sur Base a été multiplié par 10 d’une année sur l’autre, tandis que plus de 90 % du volume de transactions de stablecoins agentiques pendant le trimestre a eu lieu sur le réseau Ethereum Layer 2. Bernstein a décrit l’approche de Coinbase comme une pile verticalement intégrée construite autour de USDC, Base, des APIs de paiements et du protocole x402 pour le commerce agentique.
Catalyseurs potentiels à venir
Bernstein a fait valoir que le marché sous-estime peut-être les catalyseurs possibles pour Coinbase et pour l’ensemble du secteur crypto, en pointant les progrès attendus sur le Clarity Act et les commentaires récents d’officiels crypto de la Maison-Blanche concernant une annonce plus formelle liée à une Strategic Bitcoin Reserve.
Perturbation des échanges
Plus tôt vendredi, Coinbase a repris les échanges après avoir suspendu l’appariement des ordres et déplacé les marchés en modes « Cancel Only » et enchères pendant plusieurs heures en raison d’une perturbation liée à AWS. COIN était en baisse de 2,7 % dans les échanges avant séance vendredi.
Gautam Chhugani, le responsable de l’analyse, détient des positions longues sur diverses cryptomonnaies. Certains affiliés de Bernstein agissent en tant que teneurs de marché ou apporteurs de liquidité sur des titres de capitaux propres de Coinbase.
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