JPMorganのアナリストは、トークン化されたマネーマーケットファンドは、投資家の利回り需要によって成長が続いているにもかかわらず、暗号資産の主要な流動性手段としてステーブルコインに取って代わる可能性は低いと述べている。同銀行は、この分野が現在ステーブルコイン市場規模の約5%を占めていると見積もっている。ゼネラル・マネージング・ディレクターのニコラオス・パニギルツォグルが主導したレポートによると、ステーブルコインがオンチェーンの現金手段として依然として最も好まれているのは、暗号資産エコシステム全体で、支払い、取引活動、担保管理、決済、そして中央集権型・分散型の双方のプラットフォームにまたがる流動性オペレーションに広く使われているためだ。JPMorganは、トークン化されたマネーマーケットファンドは規模においてステーブルコインを大きく下回ったままであり、規制の変更によって、それらを証券として扱う際に紐づくコンプライアンス上の制約が緩和されない限り、市場の約10%〜15%程度で頭打ちになる可能性が高いと予想している。
規制上の制約が導入を制限
トークン化されたマネーマーケットファンドには、ステーブルコインにはない重要な規制上のハードルがある。これらの商品は証券として扱われるため、登録義務、開示ルール、報告要件、譲渡に関する制限など、コンプライアンス上の負担が生じる。この分類によって、ブロックチェーン型の金融市場の中で商品がどれだけ円滑に流通できるかが制限される。
JPMorganは、規制当局がオンチェーンのマネーマーケットファンドに関する発行・償還プロセスを簡素化することを目的に、いくつかの限定的な措置を導入したと指摘した。同銀行はまた、機関がトークン化されたファンドを取引の担保として使いながら、利回りを得続けられるようにする取り組みも強調した。とはいえ、JPMorganは、これらの変更はステーブルコインとの差がある規制上のギャップを埋めるには不十分だと述べた。
機関投資家が初期の成長を牽引
トークン化されたファンドは現在、主に、より早い決済やブロックチェーンのプログラマビリティといった運用上の利点を求める機関投資家に訴求している。加えて、アイドル資産に対してリターンを生み出したいと考える暗号ネイティブのユーザーにも関心がある。
JPMorganは、利回りを生むという性質のため、トークン化されたマネーマーケットファンドはステーブルコインよりも速く拡大し続けられるはずだとした。だが、同銀行は、すでにステーブルコインによって確立された市場構造を、成長が大きくは損なうとは予想していない。
