Kejatuhan Harga Perak dan Konteks Pasar
Harga spot perak anjlok tajam pada 15 Mei 2024, turun 9,03% menjadi 75,894 dolar AS per troy ounce, sementara kontrak futures perak COMEX turun lebih dari 10%. Secara domestik, kontrak perak utama Shanghai, AG2705, turun 10% selama sesi perdagangan siang hari dan 6,79% dalam sesi semalam, ditutup pada 18.889 yuan per kilogram. Harga emas juga turun, tetapi dengan penurunan yang lebih kecil, turun 2,37% menjadi 4.539,39 dolar AS per troy ounce pada penutupan, sementara futures emas COMEX turun 3,02%.
Penurunan ini menandai pembalikan tajam setelah tujuh hari berturut-turut penguatan yang mendorong harga perak mendekati 90 dolar AS per troy ounce, saat pelaku pasar sempat mengantisipasi kembalinya level 100 dolar AS. Sejak menyentuh rekor tertinggi historis 121 dolar AS per troy ounce pada Januari 2024, perak telah turun sekitar 34%, dengan penurunan maksimum mendekati 50%.
Katalis Langsung untuk Penurunan Harga
Penurunan tajam terjadi setelah Shanghai Futures Exchange mengumumkan pada 15 Mei bahwa mereka akan menaikkan batas harga harian kontrak AG2705 menjadi 17% dan menyesuaikan persyaratan margin perdagangan menjadi 18% untuk posisi lindung nilai serta 19% untuk posisi umum, mencerminkan meningkatnya volatilitas.
Kebijakan Moneter dan Imbal Hasil Obligasi
Menurut analisis analis Guotai Futures Bai Sunai, pendorong utama penurunan tajam perak adalah ekspektasi pengetatan kebijakan moneter yang meningkat dan imbal hasil obligasi yang tinggi. Data CPI dan PPI AS April berada di atas konsensus, menghidupkan kembali fokus pada harga minyak yang sebelumnya kurang diperhatikan dan risiko inflasi. Seperti yang diungkapkan Bai Sunai dalam wawancara dengan Pauper News:
“Pasar khawatir bahwa di tengah ketidakpastian geopolitik yang tinggi antara AS dan Iran serta gangguan berlanjut di Selat Hormuz, berkurangnya cadangan minyak mentah global secara berkelanjutan dapat mempertahankan harga minyak yang tinggi dalam periode yang lebih panjang, sehingga makin memperbesar risiko inflasi. Ini akan menghadirkan tantangan besar bagi Ketua Federal Reserve yang masuk, Kevin Walsh, dan meningkatkan ketidakpastian atas kebijakan moneter The Fed.”
Pada 15 Mei 2024, Jerome Powell secara resmi mundur sebagai Ketua Federal Reserve, dengan Kevin Walsh mengambil alih posisi tersebut. Menurut penetapan harga pasar futures suku bunga AS, pasar kini memberikan probabilitas di atas 50% untuk kenaikan suku bunga The Fed pada Januari 2025 atau lebih awal.
Everbright Futures mencatat bahwa masa jabatan Walsh akan menghadapi ujian besar terkait inflasi dan pemotongan suku bunga, sementara pelaku pasar mengambil keuntungan sebelum pernyataan resminya yang pertama karena permintaan menghindari risiko. Pengambilan keuntungan ini mendorong penurunan tajam posisi perak.
Secara bersamaan, imbal hasil obligasi pemerintah AS, Eropa, dan Jepang melonjak di seluruh jajaran, sehingga makin mengencangkan likuiditas global. Menurut Bai Sunai, imbal hasil obligasi pemerintah AS tenor 10 tahun melampaui 4,5%, imbal hasil tenor 30 tahun mencapai ambang 5,0%, gejolak politik Inggris mendorong imbal hasil obligasi Inggris lebih tinggi dengan imbal hasil gilt 30 tahun menyentuh level tertingginya sejak 1998, dan imbal hasil obligasi pemerintah Jepang tenor 10 tahun naik ke 2,7%, level tertinggi dalam 29 tahun. Kenaikan imbal hasil bebas risiko global secara substansial meningkatkan opportunity cost memegang logam mulia. Kepala tim riset logam mulia dan energi baru Nanhua Futures Xia Yingying juga menyoroti bahwa menguatnya indeks dolar AS dan imbal hasil Treasury secara langsung meningkatkan opportunity cost perak dan logam mulia lain, menjadi pendorong penting melemahnya kinerja pasar.
Kebijakan dan Hambatan Geopolitik
India menaikkan tarif impor logam mulia dari 6% menjadi 15% dan memperketat pembatasan impor untuk meredakan tekanan cadangan eksternal. Menurut Bai Sunai, langkah ini dapat meredam permintaan logam mulia dalam waktu dekat dan membebani harga perak.
Di sisi geopolitik, negosiasi AS-Iran terhenti. Menurut CCTV News, Iran melaporkan pada 15 Mei bahwa AS menolak proposal tertulis Iran yang berisi “14 poin” untuk mengakhiri permusuhan. Seiring risiko transit Selat Hormuz terus meningkat, harga minyak yang tinggi mendorong kekhawatiran inflasi dan memperbesar ketidakpastian kebijakan The Fed. Seperti yang dinyatakan analis Marex Edward Meir: “Kebuntuan antara AS dan Iran tidak menunjukkan kemajuan, dan kami melihat kenaikan harga minyak mentah yang berlanjut, yang makin memperkuat narasi inflasi dan sangat negatif bagi pasar logam mulia.”
Prospek Permintaan dan Penawaran
Berbagai institusi termasuk HSBC, UBS, dan perusahaan futures Tiongkok memproyeksikan tekanan jangka pendek pada harga perak, tetapi mengakui adanya faktor pendukung dalam jangka lebih panjang.
Batasan dari Sisi Penawaran yang Menyempit
Defisit pasokan perak global sedang menyempit, membatasi apresiasi harga yang berkelanjutan. HSBC memprediksi defisit pasokan perak global akan menyempit dari 143 juta troy ounce pada 2025 menjadi 73 juta troy ounce pada 2026, lalu makin menyusut menjadi 25 juta troy ounce pada 2027 seiring meningkatnya pasokan dari penambangan dan daur ulang.
Analis Chief Precious Metals HSBC James Steel menyatakan: “Kami yakin defisit pasokan-permintaan yang moderat tidak cukup untuk mendorong kenaikan harga perak yang besar dalam periode yang panjang.”
Analis senior UBS Wayne Gordon dan Dominic Schnider menurunkan ekspektasi dalam laporan riset mereka, menurunkan defisit pasokan perak 2026 dari estimasi sebelumnya 300 juta troy ounce menjadi 60–70 juta troy ounce.
Permintaan Industri dan Perhiasan Menurun
Permintaan industri mencakup lebih dari separuh total konsumsi perak. Data HSBC menunjukkan permintaan industri turun dari rekor 679 juta troy ounce pada 2024 menjadi 657 juta troy ounce pada 2025, dengan penurunan lanjutan diproyeksikan menjadi 642 juta troy ounce pada 2026 dan 618 juta troy ounce pada 2027.
Dari sisi perhiasan, HSBC memproyeksikan permintaan perhiasan turun dari 189 juta troy ounce pada 2025 menjadi 157 juta troy ounce pada 2026.
Seperti yang disampaikan strategist UBS Wayne Gordon dan Dominic Schnider: “Untuk 2026, kami perkirakan permintaan fotovoltaik melemah karena harga yang tinggi; demikian pula, harga yang tinggi meredam permintaan peralatan makan perak dan perhiasan. Dengan menggabungkan saluran-saluran ini, kami memperkirakan pengurangan permintaan sekitar 50 juta troy ounce.” Di sisi investasi, kepemilikan ETF yang sudah dikenal turun hampir 70 juta troy ounce menjadi sekitar 794 juta troy ounce, sementara posisi futures spekulatif bersih mundur ke sedikit di atas 100 juta troy ounce.
UBS menurunkan ekspektasi permintaan investasi untuk setahun penuh dari di atas 400 juta troy ounce menjadi 300 juta troy ounce, menyebut proyeksi ini sebagai “terlalu optimistis” mengingat arus keluar sepanjang tahun hingga saat ini.
Prakiraan Harga dari Institusi
UBS secara signifikan menurunkan target harga perak. Perusahaan menurunkan target kuartal kedua 2026 dari 100 dolar AS per troy ounce menjadi 85 dolar AS per troy ounce, target September dari 95 dolar AS per troy ounce menjadi 85 dolar AS per troy ounce, target akhir tahun dari 85 dolar AS per troy ounce menjadi 80 dolar AS per troy ounce, dan proyeksi Maret 2027 dari 85 dolar AS per troy ounce menjadi 75 dolar AS per troy ounce.
HSBC menaikkan prakiraan harga rata-rata 2026 menjadi 75 dolar AS per troy ounce (dari 68,25 dolar AS per troy ounce) dan 2027 menjadi 68 dolar AS per troy ounce (dari 57 dolar AS per troy ounce). Namun, HSBC tetap mempertahankan pandangan berhati-hati untuk jangka menengah, memperingatkan bahwa penyempitan defisit pasokan perak dan melemahnya permintaan industri serta perhiasan membatasi potensi apresiasi harga yang berkelanjutan. Bank menetapkan target akhir tahun 2026 dan 2027 masing-masing pada 70 dolar AS per troy ounce dan 65 dolar AS per troy ounce.
Prospek Jangka Menengah dan Panjang
Bai Sunai memperkirakan harga perak akan menghadapi tekanan jangka pendek di tengah ketidakpastian geopolitik yang tinggi, ekspektasi pengetatan kebijakan moneter yang meningkat, dan kendala likuiditas. Namun, dalam jangka menengah hingga panjang, perak mungkin kembali menguat dengan fluktuasi berkala setelah ketegangan geopolitik mereda dan kebijakan moneter The Fed menjadi lebih jelas. Faktor pendukung mencakup tren de-dolarisasi yang menopang logam mulia dalam jangka lebih panjang serta permintaan industri perak yang kaku untuk fotovoltaik, energi baru, sektor AI, dan semikonduktor. Aplikasi industri ini diperkirakan memberi dukungan harga pada kisaran 70–75 dolar AS per troy ounce.
