開場
根據中國新華社在 5 月 19 日引述的多家美國媒體報導，凱文·華許（Kevin Warsh）將於 5 月 22 日（週五）宣誓就任聯準會主席。一名白宮官員證實，美國總統川普將在白宮為華許舉行就職典禮。56 歲的華許在離開聯準會 15 年後重返該機構，接替鮑爾（Jerome Powell）。華許此前曾擔任聯準會理事，任期為 2006 年至 2011 年；當時他因反對第二輪量化寬鬆（QE2）而辭職。自那以來，他經常以批評者身分出現在公眾場合，特別是在近幾個月裡大幅加強對鮑爾貨幣政策的批評。華許表示他打算「重塑聯準會」，暗示該機構的政策方向與運作重點可能出現變化。
## 貨幣政策：資產負債表縮減與降息
華許提出將資產負債表縮減（量化緊縮）與降息，作為其貨幣政策做法的核心要素。
華許將通膨視為貨幣現象──源於過度的貨幣供給──並認為聯準會應負責維持物價穩定。他批評前主席鮑爾在 2021 年與 2022 年對情勢判斷失誤；當時儘管美國通膨攀升至 40 年高點，且仍高於聯準會 2% 的目標，鮑爾最初仍將通膨形容為暫時。
在量化寬鬆方面，華許對 QE2 以及其後的各輪量化寬鬆表達懷疑與批評。他表示，雖然量化寬鬆在金融危機期間是「必要的惡」，但危機結束後，央行本應開始縮減其資產負債表。若未採取這樣的行動，聯準會的資產負債表擴張只會扭曲市場、推升聯邦支出增加，並將美國財政政策導向危險的軌道。聯準會的資產負債表目前約為 7 兆美元。
資產負債表縮減──華許貨幣政策的核心元素──將涉及回收美元並有助於控制通膨，儘管這可能對美國國債市場造成壓力。
華許貨幣政策的第二個支柱是降息。資產負債表縮減與降息代表相反的政策方向：緊縮對應寬容。華許表示，人工智慧帶來的生產力成長可能壓低商品與服務價格，從而給予聯準會降息的空間。
然而，「資產負債表縮減加降息」的組合面臨明顯的逆風。當前美國通膨仍然偏高：根據美國勞工統計局數據，4 月 CPI 年增 3.8%，高於市場預期的 3.7%，並創下自 2023 年 5 月以來的最高水準。核心 CPI 年增 2.8%，同樣高於預期的 2.7%，且創下自 2025 年 9 月以來的最高水準。這些數據為降息製造了相當大的阻力。
此外，美國國債市場正在發出不利訊號。10 年期美國公債殖利率近期已達 4.6%，創下 1 年高點。殖利率上升通常對應國債價格下跌，可能反映市場預期通膨將持續更久，或是對華許預期中的資產負債表縮減政策的提前反應。整體而言，國債市場狀況可能阻礙華許政策組合在短期內落地。
## 聯準會職能：聚焦核心貨幣政策授權
華許認為聯準會應專注於其核心貨幣政策職能，並避免超越其授權範圍延伸到其他領域。
華許主張，聯準會的任務逐步擴張使其被拉入政治領域，削弱其獨立性。他形容聯準會職能的擴大，等同於該機構「迷失了方向」。
華許表示，聯準會必須尊重其管轄邊界。一旦它涉足其未獲授權且缺乏專業的財政與社會政策領域，其獨立性將面臨最大的風險。聯準會不應成為美國政府的萬用型機構，也不應越界介入本該由其他部門審議並作出決定的議題。
在國會聽證會上，華許表示：「聯準會對超出其授權範圍的議題發表評論越多，就越難確保物價穩定與充分就業，而且它也就越容易在政治上受到攻擊。聯準會日益擴大的傾向顯示它面臨『存在性風險』。」華許也表達了對前瞻指引（forward guidance）的不滿；前瞻指引是支配聯準會政策訊息傳遞超過十年的溝通工具。他不贊成許多聯準會官員公開預測利率走勢。
## 獨立性：貨幣政策獨立性優先
華許將聯準會獨立性視為其可信度的基礎。
華許區分聯準會在不同職能上的獨立程度差異。他認為聯準會在貨幣政策方面擁有最高程度的獨立性，而貨幣政策獨立性至關重要。在國會聽證會上，他表示自己不會遵循川普總統在利率政策方面的指示。然而，華許認為聯準會不應在其他領域享有同樣的獨立性──例如管理公共資金、銀行監理政策，以及國際金融事務──就如同其在貨幣政策中所享有的那樣。
## 後續步驟
聯準會的下一次政策會議將於 6 月 17–18 日舉行。這將是華許以主席身份參與的首次會議，他將與其餘理事一起討論政策決策，包括前主席鮑爾。
