Em outros tempos, os airdrops eram o método preferido para eventos de geração de tokens (TGE). Os projetos distribuíam moedas gratuitamente na esperança de criar uma comunidade fiel de hodlers e shillers. Por um período, essa estratégia teve sucesso. A promessa de “dinheiro grátis” gerou ciclos virais de hype — comunidades no Discord agitadas, threads no Twitter em alta, e usuários depositando TVL em smart contracts ainda não testados em busca de rendimentos extras.
No entanto, não existe almoço grátis. O farming de airdrops se tornou eficiente, farmers sybil ganharam destaque e os airdrops passaram a servir como liquidez de saída dos farmers para os compradores de primeira hora no TGE. Os projetos perceberam que, em vez de comunidades, estavam apenas alimentando especuladores oportunistas.
O “Meta” do ICO Público
Ao invés de simplesmente distribuir tokens ao público, as equipes passaram a adotar um novo método. Perceberam que poderiam captar ainda mais recursos de investidores de varejo e fundos, a avaliações “generosas” e, por vezes, suspeitas. A nova proposta? “Estamos te dando a chance de comprar cedo — praticamente de graça!” É o mesmo estímulo do airdrop, mas agora com uma barreira de entrada e sob o discurso de “fair launch”.
Na teoria, faz sentido. As pessoas tendem a valorizar mais aquilo pelo que pagam, fenômeno conhecido como efeito endowment. Assim, talvez não despejem o token logo no primeiro dia. Além disso, esse “ICO generoso” permite às equipes reforçar o caixa, em vez de simplesmente distribuir tokens gratuitamente. Em troca, o investidor de varejo pelo menos acessa uma negociação líquida, com boa chance de rentabilidade.
Exemplos
$PUMP captou cerca de US$600 milhões a uma avaliação de US$4 bilhões. Apesar de oscilar para baixo, ainda negocia próximo dos US$4,4 bilhões e os primeiros investidores tiveram a oportunidade de vender com até 75% de lucro no TGE.
$XPL fez uma campanha de LP que permitiu a entrada de farmers a um FDV de US$500 milhões, captando US$50 milhões. O ROI foi extraordinário quando o CT impulsionou o token a um FDV de US$16 bilhões. Os investidores iniciais ainda acumulam cerca de 6x de lucro, mesmo após a desvalorização do token.
Perspectivas
Atualmente, há dois ICOs muito aguardados antes do TGE: MegaETH e Monad. O MegaETH captou cerca de US$50 milhões a um FDV entre US$900 milhões e US$999 milhões; o Monad busca levantar quase US$200 milhões a um FDV de US$2,5 bilhões. Ambos antes do lançamento do produto.
Embora nenhuma operação seja garantida, o mercado aposta que ambas serão boas oportunidades. Essa percepção se reflete no fato de o MegaETH ter sido superado em demanda em 27,8 vezes.
Mas de onde vem esse capital? De quem compra esses ativos no TGE, o mesmo que ocorre com os airdrops. Enquanto houver demanda por esses ativos no TGE, a operação tende a ser rentável para a maioria.
É esperado que essa tendência continue, mas cabe um alerta. É provável que mais equipes façam TGE dessa forma — e nem todas trarão boas oportunidades. O mercado tende a se tornar mais eficiente ao longo do tempo e essas arbitragens não serão eternas. ICOs públicos não são uma “máquina de dinheiro grátis”.
Desde a aquisição da Echo/Sonar pela Coinbase, é razoável supor que o futuro token $BASE será lançado via ICO, não via airdrop.
Além disso, essa nova “meta” pode funcionar como um obstáculo para o mercado de altcoins como um todo. O comprador marginal desses ICOs costuma ser um holder de altcoins e, quanto mais capital se direciona aos ICOs, menor será a liquidez para sustentar projetos “vaporware” de alto FDV. Muitos deles já foram descartados em 10 de outubro, e a competição “PvP” só tende a se intensificar.
O cenário aponta para uma dispersão ainda maior entre tokens sólidos e fracos. Tokens com valor monetário e fluxo de caixa têm maior potencial; já tokens baseados em narrativa ou hype tendem a apresentar maior risco. Tenha cautela ao investir.
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