Sim, o USDC se tornando o principal ativo de cotação é extremamente otimista para a Hyperliquid. Este anúncio traz $160M uma pressão adicional de recompra para o $HYPE.

Mas vamos ser honestos, ainda há muitas perguntas desconfortáveis sobre como toda a história $USDH se desenrolou.
A tese original por trás do USDH era construir uma stablecoin nativa da Hyperliquid capaz de capturar o rendimento gerado pelo USDC ocioso e redirecionar esse valor de volta para o ecossistema.
Agora, menos de um ano depois, Coinbase e Circle estão efetivamente assumindo o controle após o fracasso do Native Markets em fazer do USDH uma alternativa real ao USDC.
A parte questionável é que o Native Markets originalmente garantiu direitos de emissão do USDH ao promover a narrativa “alinhada à Hyperliquid” de forma extremamente agressiva, enquanto também se beneficiava de conexões muito fortes com o ecossistema.
Na época, já argumentávamos que a equipe não parecia ter as capacidades operacionais necessárias para administrar uma stablecoin nesse escala.
O resultado fala por si: $USDH quase não aumentou $100M em oferta, enquanto o USDC permaneceu esmagadoramente dominante em toda a Hyperliquid.
Agora, o Native Markets está vendendo os direitos relacionados ao USDH para a Coinbase como se fosse um ativo privado comum, mesmo que a maior parte do valor do projeto venha diretamente do mandato e da legitimidade concedidos pela comunidade Hyperliquid.
Enquanto isso, um grande número de equipes HyperEVM gastou recursos significativos, aceitando pior liquidez, menor uso e UX degradada apenas para integrar o USDH e permanecer “alinhado” com o ecossistema.
Outra questão permanece sem resposta: o que aconteceu com os 50% das receitas do USDH que deveriam financiar a adoção e o crescimento do ecossistema? Como esses fundos serão usados agora que o USDH foi efetivamente descontinuado?
Para ficar claro, o resultado econômico final para a Hyperliquid é objetivamente excelente. A Hyperliquid basicamente conseguiu forçar a Circle e a Coinbase a compartilharem 90% das receitas de reserva do USDC com o protocolo e agora receberá 90% da receita de um $5B ativo em vez de 50% de um $100M ativo.
Mas é difícil não sentir que todo esse desfecho era um pouco previsível desde o primeiro dia.