Perspectiva dos lucros da Micron: o ciclo super HBM impulsiona uma expectativa de crescimento de 260% já precificada pelo mercado?

24 de junho de 2026, a Micron Technology divulgará os resultados do terceiro trimestre do FY2026. Isso não é apenas uma divulgação de desempenho trimestral comum — é um teste coletivo sobre a credibilidade do superciclo de memórias AI. As orientações da empresa apontam para um crescimento quase 10 vezes maior em relação ao ano anterior: receita de aproximadamente 33,5 bilhões de dólares, EPS de cerca de 18,90 dólares. E o consenso de Wall Street é um pouco mais alto: receita de cerca de 34,38 bilhões de dólares, EPS de aproximadamente 19,72 dólares, representando um aumento anual de cerca de 270%.

Desde o início de 2026, o preço das ações da Micron acumulou um aumento de 174%, com o preço por ação saindo de 103,23 dólares e ultrapassando a marca de 1.000 dólares, com valor de mercado atingindo, pela primeira vez, a marca de um trilhão de dólares no final de maio. Isso significa que o otimismo do mercado em relação a esses resultados é até mesmo mais avançado do que as previsões mais agressivas dos vendedores. O motor principal por trás de tudo isso é o HBM — componente-chave que fornece memória de alta largura de banda para aceleradores de IA — e a visibilidade dos pedidos de HBM da Micron já se estende até 2027, tornando-se uma das fornecedoras de GPU da Nvidia na fila de entrega.

No entanto, uma questão central permanece sem resposta: qual a quantidade de crescimento de 260% em relação ao ano anterior que ainda não foi totalmente refletida no preço das ações?

Explosão de pedidos de HBM: como os dados sustentam as expectativas de crescimento

De produtos esgotados a capacidade esgotada

A lógica mais fundamental de alta da Micron vem da demanda rígida. A gestão da empresa já confirmou publicamente que a capacidade de produção de HBM para todo o ano de 2026 foi vendida até 2025, e a empresa consegue atender apenas cerca de 50% a 66% da demanda real dos clientes. Essa lacuna, na essência, define o padrão de oferta do mercado de memórias AI: não é que não haja demanda, mas que simplesmente não é possível fabricar tanta memória assim.

No panorama geral de oferta e demanda de DRAM, as estimativas do Mizuho indicam que a demanda por DRAM deve crescer 27% em 2026 em relação ao ano anterior, e mais 24% em 2027, com a lacuna de oferta e demanda continuando a se ampliar. Considerando que uma única lâmina de wafer de HBM consome aproximadamente o equivalente a três wafers de DDR5, os três principais fabricantes priorizam atender pedidos de alta margem de lucro para servidores de IA, o que, na prática, reduz a capacidade destinada a smartphones, PCs e outros produtos de consumo, mantendo o mercado de DRAM sob forte pressão de oferta.

O ciclo superlativo de preços

Diante de uma oferta incapaz de aumentar rapidamente, a alta de preços torna-se o principal indicador para testar esse superciclo. No primeiro trimestre de 2026, os contratos de DRAM padrão tiveram alta de 93% a 98% em relação ao trimestre anterior, impulsionando a receita total da indústria de DRAM em 81%, para cerca de 97 bilhões de dólares. Até o final de maio de 2026, o preço da memória DDR4 de 8Gb atingiu 20 dólares, atingindo o maior valor desde que a DRAMeXchange começou a acompanhar os preços em 2016. Os contratos de DRAM para servidores subiram aproximadamente 50% a 55% no segundo trimestre de 2026.

A lógica profunda por trás dessa rápida escalada de preços é o desequilíbrio estrutural. Por um lado, provedores de serviços em nuvem (CSPs) aceleraram a construção de infraestrutura de IA desde o segundo semestre de 2025, bloqueando grande parte da capacidade de produção, o que aumentou drasticamente a demanda por HBM, ocupando uma fatia maior da capacidade de produção de DRAM padrão; por outro lado, os fabricantes reduziram voluntariamente a capacidade de clientes de baixa margem, direcionando a produção para data centers. O resultado geral é que, de DDR5 a memórias de servidores e HBM, os preços estão em alta, com janelas de aumento de preço significativamente alongadas.

Valoração e precificação: o preço das ações já refletiu demais o crescimento?

A divergência na avaliação da Micron está se tornando o foco das discussões de mercado. De março a início de junho de 2026, o preço máximo das ações atingiu cerca de 1.100 dólares, levando a empresa ao clube do trilhão de dólares em valor de mercado. É importante notar que empresas dessa escala geralmente obtêm avaliações assim em setores de crescimento estável, e a Micron atingiu esse patamar com uma taxa de crescimento de 260% em um único trimestre, o que indica que uma parte significativa do preço das ações já precificou lucros futuros antecipadamente.

Dados de analistas sobre metas de preço mostram os limites dessa divergência. Segundo consenso, 44 analistas atribuem uma média de aproximadamente 739 dólares como alvo de preço, o que representa cerca de 29% de espaço de queda em relação ao preço atual de aproximadamente 1.040 dólares. O analista da UBS, Timothy Arcuri, projeta um alvo de 1.625 dólares, baseado na expectativa de EPS de 155 dólares, 167 dólares e 117 dólares para os anos fiscais de 2027 a 2029, além de acreditar que a avaliação da Micron não deveria estar significativamente descontada em relação à Nvidia. A Morgan Stanley aponta para 1.050 dólares, considerando que a escassez de chips de memória pode persistir por mais tempo. Raymond James, por sua vez, estima um alvo de 1.100 dólares, refletindo uma lógica contrária: embora a oferta possa estar bloqueada por anos, o preço atual das ações já teria pouco espaço para alta adicional.

Um quadro operacional útil é: quando a meta média de preço está abaixo do preço de mercado, isso indica que “bons resultados já foram parcialmente precificados”. O verdadeiro fator marginal dessa divulgação será se a gestão consegue fornecer perspectivas que superem as expectativas do mercado.

Panorama competitivo: distribuição de fatias entre os três fornecedores

Significado de HBM4 no mercado

Em início de junho de 2026, o CEO da Nvidia, Jensen Huang, confirmou que Micron, Samsung e SK Hynix passaram na avaliação de desempenho e na certificação de qualificação para HBM4 da Nvidia, marcando a entrada do mercado de HBM4 na era de três fornecedores. Segundo estimativas de analistas da cadeia de suprimentos, na nova plataforma Vera Rubin de IA da Nvidia, a SK Hynix deve responder por cerca de 60% a 70% do fornecimento de HBM4, a Samsung por cerca de 25% a 30%, e a Micron pelo restante. A certificação coletiva indica que o mercado de HBM saiu do estágio de fornecimento exclusivo ou duplo, entrando na fase de coexistência de três fornecedores. Para a Micron, a maior pressão competitiva é uma realidade, mas, por outro lado, a demanda da Nvidia é tão grande que ela precisa garantir múltiplos fornecedores, e o mercado total de HBM continua em expansão.

Ritmo de expansão de cada empresa

A SK Hynix já anunciou planos de dobrar sua capacidade de wafers de memória nos próximos cinco anos, e Jensen Huang, ao visitar a Coreia em junho de 2026, pediu novamente que a SK Hynix aumente sua produção. A Samsung planeja elevar sua capacidade mensal de DRAM 1c para 150 mil unidades até o final de 2026, com nova capacidade dedicada à produção em massa de HBM4. A Micron revisou seu investimento de capital para cerca de 200 bilhões de dólares em 2026, além de acelerar a expansão de capacidade por meio da aquisição de uma fábrica de chips de cobre da Powerchip, para atender à demanda de memórias de alta ponta impulsionada pela IA.

Em uma perspectiva de longo prazo, a TrendForce estima que, de 2025 a 2027, a participação de mercado de HBM na produção total de DRAM será de 18%, 22% e 30%, respectivamente, com a oferta de bits de HBM representando 8%, 9% e 13%. O HBM está ocupando uma parcela crescente da capacidade de produção de DRAM, mas se essa mudança estrutural deve ser interpretada como uma vantagem competitiva de longo prazo da Micron depende de se a velocidade de expansão de capacidade consegue acompanhar a erosão de preços.

Equilíbrio de poder de precificação

É importante notar uma variável-chave: o ambiente de precificação do HBM está mudando. O presidente da SK Hynix, Chey Tae-won, afirmou em entrevista conjunta com Jensen Huang que a escassez de memória pode persistir até 2030, e a empresa planeja dobrar sua capacidade de wafers para atender às demandas de infraestrutura de IA. Do ponto de vista do mecanismo de formação de preços, os três principais fabricantes iniciaram negociações de fornecimento de HBM4 para 2027 no segundo trimestre de 2026, com uma característica marcante: há uma grande disparidade entre as ofertas de compradores e vendedores — já que, no primeiro trimestre de 2026, o valor de uma única lâmina de wafer de HBM foi superado pelo de um módulo DDR5 de 64GB, e a margem de lucro de curto prazo do HBM é, na verdade, inferior à de DRAM padrão. Os fabricantes pretendem usar essa rodada de negociações para aumentar significativamente os preços do HBM, refletindo a estrutura de demanda e os custos de fabricação.

Pontos principais do resultado financeiro

Três dimensões de observação essenciais

A força de validação dessa divulgação da Micron não depende apenas de o EPS superar ou não as expectativas, mas de três sinais principais:

Primeiro, a duração da visibilidade da demanda. Como toda a oferta de HBM para 2026 já foi vendida, a gestão deve fornecer orientações para o quarto trimestre de 2026 e para 2027 na teleconferência, e se irá ou não elevar ainda mais os objetivos de capital e capacidade será uma janela importante para avaliar sua capacidade de precificação e de fidelizar clientes. Segundo, a linguagem sobre o cronograma de competição. A confirmação do Jensen Huang já tornou público que a produção de HBM4 por três fornecedores está em andamento, e o que importa é como a gestão abordará o progresso de certificação da Samsung e da SK Hynix na teleconferência. Se a gestão indicar que a velocidade de ramp-up dos concorrentes será menor do que o esperado, a janela de monopólio da Micron se alongará; se a comunicação for vaga ou conservadora, a pressão competitiva pode estar chegando mais cedo. Terceiro, a trajetória de margem de lucro. A orientação anterior indicava uma margem bruta de cerca de 81%, uma linha de base difícil de reduzir. Se os resultados mostrarem que a margem se mantém acima desse nível, o poder de precificação ainda está com a Micron; se a margem diminuir devido a custos ou competição, a rentabilidade de curto prazo precisará ser reavaliada.

Dinâmica interna de volatilidade do preço das ações

Antes do anúncio, o movimento das ações da Micron também oferece pontos de atenção. A ação caiu mais de 13% em junho, e depois se recuperou quase 10% por volta do dia 8 de junho. Essencialmente, essa oscilação não foi causada por notícias fundamentais da empresa, mas por uma correção espontânea do mercado diante da alta avaliação de hardware de IA. Como uma divulgação que supera as expectativas atuais do mercado, ela faz com que o mercado reavalie rapidamente a “credibilidade do crescimento de longo prazo”. Se a margem se mantiver forte, ajudará a recuperar a avaliação; se ela diminuir por pressões competitivas ou custos, o valuation de “um trilhão de dólares com P/E de 10” será testado.

Além disso, é importante notar que os preços extremos de DRAM e NAND já despertaram preocupações de alguns analistas sobre uma possível mudança de ciclo, com modelos de Wall Street indicando que os preços podem atingir o pico na metade de 2026 e depois declinar. No entanto, os dados atuais — até o início de junho de 2026 — não mostram sinais de enfraquecimento. Essa divulgação será fundamental para fornecer uma avaliação confiável da credibilidade do preço de mercado atual, com uma perspectiva de gestão.

Conclusão

A Micron entregará em 24 de junho de 2026 uma das divulgações mais aguardadas, e o mercado tentará responder a três perguntas centrais:

• O desempenho atingiu os aproximadamente 34,38 bilhões de dólares de receita previstos por Wall Street, e o EPS de 18,90 dólares foi ou será revisado para cima?
• As perspectivas futuras do management para os próximos trimestres irão além do consenso dos analistas?
• Em um cenário de expansão simultânea da Samsung e da SK Hynix, por quanto tempo a Micron conseguirá manter sua capacidade de precificação competitiva?

A lacuna entre a demanda estrutural de HBM e a capacidade de produção ainda é clara, e a confirmação de que a capacidade de produção está bloqueada para o ano todo significa que o desempenho do FY2026 Q3 não deve apresentar grandes surpresas. O mais importante é se essa divulgação será suficiente para explicar o quanto o preço das ações já precificou antecipadamente — e se a equipe de gestão conseguirá fornecer perspectivas além das expectativas, criando novos catalisadores para o desempenho do segundo semestre e de 2027. Para os participantes do mercado interessados na cadeia de memórias AI, o dia 24 de junho será uma oportunidade crucial para testar se o “superciclo” já foi totalmente precificado.