10x Research：Bitmine Tesouraria do Ethereum perde 10 bilhões de dólares! Investidores são duplamente prejudicados, mas entre as ruínas pode estar escondido uma "opção de compra gratuita"

Segundo o renomado instituto de pesquisa macroeconômica 10x Research, divulgado hoje (10), o maior detentor de tesouraria do Ethereum (ETH), Bitmine, em 11 meses, através de 50 emissões de ações com prêmio, arrecadou loucamente 19,2 bilhões de dólares e comprou 5,54 milhões de ETH. No entanto, devido à forte queda do preço do ETH e à destruição da estrutura de prêmio de valor patrimonial líquido (NAV), a empresa atualmente causou uma perda coletiva de até 10 bilhões de dólares para os investidores, com uma retirada de capital de até 52%.
(Antecedentes: Bitmine comprou loucamente 126 mil ETH, totalizando uma participação de mais de 5,54 milhões de ETH! Expectativa de controlar 5% da oferta de Ethereum até o final do ano)
(Informação adicional: Fundador da DWF alerta: Strategy e BitMine podem desencadear a maior cadeia de liquidações na história das criptomoedas)

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• 11 meses, 50 emissões de ações! O mito do tesouro de Bitmine se desfez
• Duplo golpe: Queda drástica do ETH e a cadeia de esmagamentos do "prêmio estrutural"
• Sem esperança de recuperação a curto prazo, mas o preço das ações caiu para uma "opção de compra gratuita"?

A empresa listada na bolsa americana Bitmine Immersion Technologies (NYSE: BMNR), conhecida como "Ethereum version MicroStrategy", com sua estratégia agressiva de tesouraria de criptomoedas, rapidamente transformou-se em uma lição de escola de Wall Street de nível histórico após enfrentar uma forte desaceleração do mercado. A renomada instituição de pesquisa macro de criptomoedas 10x Research publicou hoje (10) uma análise que afirma que a Bitmine atualmente deixou os investidores de varejo mergulhados em perdas coletivas de até 10 bilhões de dólares.

Bitmine perdeu 10 bilhões de dólares. Mas, enterrado na destruição, há uma opção de compra gratuita que ninguém está precificando.

Poucos investimentos ensinaram tanto aos investidores de varejo sobre prêmios de NAV, mecânica de mNAV e transferências estruturais de riqueza.

A mensalidade foi de 4,6 bilhões de dólares. As perdas reais… pic.twitter.com/hhtBGfBjyA

— 10x Research (@10xResearch) 10 de junho de 2026

11 meses, 50 emissões de ações! O mito do tesouro de Bitmine se desfez

O relatório aponta que, em apenas 11 meses, de julho de 2025 a junho de 2026, a Bitmine, por meio de até 50 emissões de ações (principalmente via ofertas de mercado a preço de mercado ATM), arrecadou loucamente até 192 bilhões de dólares no mercado de capitais. A empresa converteu todo esse enorme capital arrecadado em 5.543.872 ETH, controlando até 4,6% da oferta circulante total da rede Ethereum.

No entanto, essa alquimia de capital, inicialmente apresentada como "Alchemy of 5%", foi completamente desmascarada quando o Ethereum caiu para cerca de 1.650 dólares. O valor total do grande tesouro de ETH que a Bitmine possuía encolheu para 9,1 bilhões de dólares, fazendo com que os investidores enfrentassem uma perda colossal de 10,1 bilhões de dólares, com uma retração de capital de 52%.

Duplo golpe: Queda drástica do ETH e a cadeia de esmagamentos do "prêmio estrutural"

Markus Thielen, fundador da 10x Research, e sua equipe analisaram profundamente que essa catástrofe de mais de 100 bilhões de dólares foi impulsionada por duas forças principais:

Primeiro, a simples queda de ativos: o preço do Ethereum caiu 52% desde o custo médio ponderado de compra da empresa, de 3.526 dólares.

Segundo, o fatal "prêmio estrutural": investidores de varejo, nos últimos 11 meses, pagaram loucamente um prêmio de mercado muito acima do valor patrimonial líquido (NAV Premium) do ativo subjacente ETH ao comprar ações da Bitmine. Isso significa que, antes mesmo do preço do Ethereum cair, os investidores já haviam acumulado um pagamento excessivo de até 4,6 bilhões de dólares. Quando o mercado virou, a combinação de queda de ativos e o colapso do prêmio (queda do NAV) resultaram em uma cadeia de esmagamentos simultâneos.

Sem esperança de recuperação a curto prazo, mas o preço das ações caiu para uma "opção de compra gratuita"?

"Nos últimos oito meses, temos sido críticos em relação ao Ethereum e alertado contra a exposição ao tesouro por meio da compra dessas ações, especialmente quando os custos implícitos são excessivos," afirmou a 10x Research no relatório, destacando que a possibilidade de uma recuperação forte do Ethereum a curto prazo é praticamente nula.

No entanto, esse relatório aparentemente pessimista deixa uma nota de reversão no final. Ele enfatiza que, quando o preço de uma empresa cai profundamente e seu balanço é destruído de forma tão completa, o ativo subjacente (ETH) às vezes se torna menos importante no curto prazo. A 10x Research acrescenta: "Você está, na verdade, comprando uma espécie de opção (Optionality)."

A 10x Research revelou que, escondido sob as ruínas do balanço da Bitmine, provavelmente há uma opção de compra gratuita (Free Call Option) que o mercado atualmente não está precificando, uma oportunidade estrutural que pode se tornar uma oportunidade de valor contrária no final do mercado de baixa.