O principal analista cripto da Real Vision, Jamie Coutts, disse que o Bitcoin está a aproximar-se de níveis técnicos atractivos a longo prazo, mas que um grande desafio de refinanciamento do Tesouro dos EUA poderá limitar o próximo ciclo de alta. Numa publicação no X, Coutts afirmou que a estrutura do Bitcoin se assemelha a padrões que podem anteceder mínimos de ciclo, com Q2/Q3 potencialmente a assinalar o fundo com base em estruturas históricas de mercados bear. A limitação prende-se com 2027, quando os EUA terão US$ 3,67 biliões em vencimentos de cupões, um valor 36% acima da média de 2020-2025, reflectindo a reprecificação da dívida da era da Covid emitida perto de taxas zero num mercado em que as taxas estão agora nos 4% a 5%.
O Tesouro dos EUA enfrenta uma “parede” de refinanciamento de 3,67 biliões de dólares em 2027
Coutts identificou 2027 como um ano crítico em que os EUA terão de refinanciar 3,67 biliões de dólares em vencimentos de cupões. Este valor representa um aumento de 36% face à média de 2020-2025. O peso do refinanciamento reflecte a dívida emitida durante a era da Covid, quando as taxas estavam perto de zero, agora a ser reprecificada para um mercado em que as taxas se situam entre 4% e 5%.
Coutts afirmou que a preocupação para o Bitcoin e outros activos de risco se centra em saber se as actuais condições de liquidez conseguem absorver este nível de emissão sem stress no mercado do Tesouro. Escreveu que, embora o mercado se fixe na emissão de IPO, o problema maior é o encargo de refinanciamento do governo e a capacidade do sistema financeiro de o intermediar.
A rotação de capital da Cripto para activos de IA desde Q4 2025
Coutts reportou que os fluxos de retalho e institucionais têm vindo a rodar para fora do Bitcoin e da cripto desde Q4 2025. Disse que cada unidade marginal de liquidez foi canalizada para os activos de construção de IA. “O capital flui para onde é tratado melhor. Neste momento, o argumento de afectação de capital está com as acções de IA e as matérias-primas. A actividade on-chain voltou a níveis mínimos de vários anos”, escreveu.
Esta rotação é relevante porque as fases de alta do Bitcoin têm historicamente dependido de uma expansão mais ampla da liquidez e da apetência pelo risco, e não apenas do posicionamento interno na cripto. Coutts argumentou que o Bitcoin pode estar a entrar numa zona estruturalmente atractiva, enquanto a liquidez continua escassa e as classes de activos concorrentes absorvem o capital disponível.
A política do balanço da Fed cria uma restrição de liquidez
Coutts referiu que Kevin Warsh pretende um balanço da Fed menor, acrescentando outra possível restrição caso os decisores tentem “rolar” uma grande parede de vencimentos num sistema com liquidez do banco central reduzida. Disse que rolar 3,67 biliões de dólares de vencimentos através de um balanço da Fed em contracção “sem um acidente no mercado de obrigações” seria “um dos feitos mais impressionantes de gestão de política fiscal/monetária de uma geração”.
Coutts escreveu que não vê como o refinanciamento pode ocorrer sem uma liquidez muito maior do lado da Fed. Disse que o Bitcoin detectará primeiro as mudanças de liquidez, mas que os Treasuries terão de começar a evidenciar comportamento problemático antes de a agulha da política se mexer. No momento da publicação, o BTC estava a ser negociado a 63.196 dólares.
FAQ
O que disse Jamie Coutts sobre o posicionamento técnico actual do Bitcoin?
Jamie Coutts afirmou que o pano de fundo técnico a longo prazo do Bitcoin está a começar a assemelhar-se a estruturas que podem anteceder um fundo de ciclo, com Q2/Q3 potencialmente a marcar o mínimo com base em padrões históricos de mercados bear. Escreveu que o activo está na zona de acumulação a longo prazo e a aproximar-se de níveis relativamente muito atractivos.
Porque é que o refinanciamento do Tesouro dos EUA em 2027 é uma preocupação para o Bitcoin?
Os EUA enfrentam 3,67 biliões de dólares em vencimentos de cupões em 2027, o que é 36% acima da média de 2020-2025. Isto reflecte dívida da era da Covid emitida perto de taxas zero a ser reprecificada para um mercado com taxas de 4% a 5%. Coutts afirmou que a preocupação é se as condições actuais de liquidez conseguem absorver este nível de emissão sem stress no mercado do Tesouro, o que afectaria o Bitcoin e outros activos de risco.
Para onde tem estado a fluir o capital desde Q4 2025, segundo Coutts?
Coutts reportou que os fluxos de retalho e institucionais têm vindo a rodar para fora do Bitcoin e da cripto desde Q4 2025, com cada unidade marginal de liquidez a fluir para os activos de construção de IA. Disse que a actividade on-chain voltou a níveis mínimos de vários anos, enquanto o capital flui para as acções de IA e as matérias-primas.
