2026 maior cisne negro do DEFI - AAVE 200 milhões de dívidas incobráveis, é risco ou oportunidade?

Sábado, a maior black swan DeFi de 2026 chegou.

Kelp dao, que é o protocolo de staking de ETH, os hackers exploraram uma vulnerabilidade e falsificaram 116.000 rETH (avaliados em 292 milhões de dólares), depois usaram essa ETH para emprestar em plataformas como AAVE, COMP, EUL para obter ETH real, pois AAVE é a maior em volume, atualmente a estimativa de inadimplência da AAVE está entre 177 milhões e 200 milhões de dólares, muitos dizem que a AAVE vai acabar, mas eu te digo que muitas vezes o maior risco também pode ser uma oportunidade!

À medida que o incidente se espalha, muitos usuários retiraram ETH que estavam na AAVE, por exemplo, Sun retirou 65.000 ETH(, avaliado em 154 milhões), nos últimos dois dias, o TVL da AAVE caiu de 26 bilhões para 17 bilhões, esses dados são de 19 de maio, atualmente o TVL diminuiu quase 9 bilhões, o pânico ainda está se espalhando, atualmente o preço do token da AAVE caiu de 115 para um mínimo de 84, uma queda de até 24%.

Atualmente, a AAVE congelou as reservas de WETH, a solução ainda não foi totalmente divulgada.

Vejo muitas pessoas dizendo que a AAVE pode estar condenada, possivelmente repetindo o caminho do CETUS. Mas na verdade esses dois eventos não são do mesmo nível.

No passado, CETUS foi roubado em 230 milhões de dólares, o projeto atualmente está em estado de falência, com valor de mercado na época do roubo de 100 milhões, agora apenas 20 milhões de dólares.

No dia do roubo, o TVL do CETUS caiu 85%, de um pico de 200 milhões para 35 milhões (ou seja, a maior parte do pool foi saqueada, a liquidez quase zerada), anteriormente calculamos que, com base no volume de negociações, a receita do protocolo CETUS era de cerca de 28 milhões por ano, então esse valor roubado equivale a cerca de 10 anos de receita do projeto.

Com o incidente do hacker e a fuga massiva de TVL, pode levar mais de uma década para o projeto recuperar seus lucros, esse é o maior golpe na confiança, o projeto não pode ficar anos como um escravo negro trabalhando de graça para os usuários.

Vamos agora analisar a situação da AAVE: atualmente, o TVL caiu cerca de 32%, o valor roubado foi de 200 milhões, representando 1% do pool total, e em um artigo anterior calculamos que a receita anual do protocolo AAVE é de 800 a 900 milhões, com lucro líquido de 100 milhões, então mesmo que o protocolo tenha que pagar tudo, ainda precisaria de cerca de 2 anos de “escravidão”. Portanto, em termos de escala, esse evento não se compara ao CETUS.

AAVE possui um mecanismo de tratamento de inadimplência, chamado Umbrella, que é o módulo de segurança do protocolo. Em caso de perdas catastróficas, há um mecanismo de absorção de inadimplência em camadas.

A primeira camada é a camada DAO - o tesouro, que absorve perdas, cada ativo tem uma reserva de buffer pequeno (por exemplo, USDT com 100 mil USDT), mas essa proporção é pequena e não envolve ativos dos usuários.

A segunda camada é o cofre de seguro do pool individual - Umbrella Vault, onde cada ativo tem seu próprio, e os usuários de risco depositam ativos para obter altos retornos, assumindo também riscos, sendo atualmente a principal camada de compensação da AAVE. Estima-se que a compensação de WETH nesta camada seja de cerca de 50 milhões, ainda insuficiente para cobrir totalmente.

A terceira camada é a responsabilidade dos depositantes comuns, que terão suas trocas reduzidas proporcionalmente, ou seja, só poderão trocar parcialmente, ou esperar que o pool receba uma nova injeção de liquidez.

Embora a documentação oficial do Umbrella deixe claro que os stakers do Umbrella têm responsabilidade de redução (ou seja, a segunda camada), não há uma explicação clara de que os usuários comuns também assumem essa responsabilidade, apenas o mecanismo subjacente do protocolo funciona assim, porque ao obter retorno, também se assume o risco do pool.

Claro que, até o momento, a equipe oficial não esclareceu isso, acho que provavelmente não vão fazer os usuários assumirem essas perdas, pois isso destruiria a credibilidade de um banco, dificultando futuras operações.

É como um banco sendo roubado em 200 milhões e dizendo que essa perda será suportada pelos usuários comuns, o que certamente causaria uma revolta, e ninguém mais confiaria em depositar dinheiro em bancos.

Portanto, acredito que o protocolo provavelmente compensará essa perda, algo entre 120 a 150 milhões de dólares, e assim o protocolo teria que atuar como um escravo negro por cerca de 1 a 1,5 anos. Mas, na prática, isso não é um grande problema.

Se a equipe oficial anunciar a compensação, será uma notícia extremamente positiva. Apesar da queda de 25%, a confiança deve se recuperar, e você conseguiu se tornar líder no setor, então provavelmente não desistirão.

Na verdade, a AAVE nunca teve um ataque direto de hackers na sua história, apenas alguns episódios de liquidez estourada e pequenas inadimplências. Este é o maior desafio até agora, mas também demonstra que o mecanismo de isolamento de risco ainda é relativamente eficaz.

Por fim, a AAVE certamente não vai falir, mesmo com uma queda tão grande no TVL, ela continua sendo o maior protocolo de empréstimos, então risco é oportunidade.