Novo Fire Group, Economista-Chefe, Fu Peng, discurso — 2026 será o primeiro ano em que o Crypto se integrará na estrutura de alocação de ativos FICC

Fonte: Fórum de Gestão de Riqueza Digital de Instituições de Hong Kong 2026, organizado pelo Grupo Xinhuo

Conteúdo organizado por: Techub News

Este é o discurso integral do economista-chefe do Grupo Xinhuo, Fu Peng, na conferência de 2026 em Hong Kong sobre Gestão de Riqueza Digital de Instituições, organizada pelo mesmo grupo. Fu Peng possui 25 anos de experiência prática no setor financeiro tradicional, com foco profundo em fundos macro de hedge, sendo um dos principais beneficiários dos dividendos financeiros de uma era passada. Nesta palestra, ele sai do mero debate teórico, usando a história como ponto de partida, combinando sua experiência profissional para interpretar por que o setor financeiro tradicional se interessa por ativos criptográficos, as fases de desenvolvimento e as tendências futuras desses ativos, desvendando a lógica central de “FICC + C”, ajudando profissionais e interessados a esclarecer a névoa do mercado e a entender a fusão entre ativos criptográficos e finanças tradicionais.

Razões centrais pelas quais o setor financeiro tradicional se interessa por ativos criptográficos

No setor financeiro tradicional, também há um acompanhamento atento e contínuo do mercado de ativos criptográficos. Claro, hoje, ao fazer esta palestra, tudo é bastante simples: vou contar uma história do passado. Para mim, pertenço aos principais beneficiários dos dividendos de uma era passada. Talvez pensem que meu título é economista, mas na verdade não sou um acadêmico. Nos últimos 25 anos, minha experiência central e o que realmente faço é o que se entende por fundos macro de hedge tradicionais.

Então, certamente, vocês vão se perguntar: por que esses capitais tradicionais, pessoas e dinheiro do setor financeiro, começaram a se interessar por ativos criptográficos? Nos últimos mais de um ano, tenho repetido: o futuro certamente será FICC + C, ou seja, a alocação de ativos principais incluirá também ativos criptográficos, uma sequência-chave. Muitos querem entender o porquê, e aproveito esta oportunidade para compartilhar de forma simples. Se você entender essa lógica, já terá a resposta sobre como o mercado se comporta e como os preços dos ativos evoluem. Hoje, vou ajudar a romper essa barreira.

A origem do FICC e a reconstrução tecnológica do setor financeiro

Vamos voltar ao início do conceito de grande classe de ativos FICC, por volta do final dos anos 70 e início dos anos 80. Nos últimos anos, vocês já perceberam claramente: o quadro e o padrão do nosso mundo estão passando por mudanças profundas. Essa transformação, após a Segunda Guerra Mundial, tem seu paralelo nos anos 70 e 80. O ex-diretor Xiao Feng também mencionou inteligência artificial, e os convidados também falaram sobre a fusão com IA, que representa avanços tecnológicos importantes e um salto na produtividade. Cada ciclo de avanço tecnológico e de produtividade remodela todos os setores, incluindo, naturalmente, o financeiro.

O setor financeiro não é imutável, longe disso, não é como nos filmes “A Grande Era” ou “Lobo de Wall Street”: operadores de mercado usando coletes para gritar ordens na bolsa, como se estivessem na NYSE, CME ou LME, mantendo tradições de cotações internas. Isso é verdade, mas antes dos anos 60 e 70, o setor financeiro mais tradicional envolvia operadores de colete, usando máquinas de escrever e perfuradoras para transferências, negociações e pagamentos. Para o mundo de língua chinesa e para a maioria dos chineses, a impressão de negociação ainda remete a salas de ações com máquinas de fichas, preenchendo formulários e entregando ao balcão, com funcionários enviando ordens por linha direta às bolsas. Mas o setor financeiro e as negociações não permanecem nesse tempo. A maior mudança no setor financeiro ocorre com o avanço tecnológico.

O ciclo anterior de progresso tecnológico, representado por semicondutores, computadores, PCs, sistemas e Windows, nos anos finais dos anos 70 e início dos anos 80, reestruturou completamente o setor financeiro. Hoje, a negociação de ativos FICC, de forma simples, combina taxas de juros, commodities, câmbio e ações em uma única plataforma. A verdadeira origem do FICC remonta ao início dos anos 80.

Na década de 70, já existiam teorias de precificação de derivativos financeiros, como modelos de opções e o modelo BS, que todos aprenderam na escola. Mas pensem: sem a ampla adoção de computadores, uma cotação ou precificação de um derivativo ou ativo financeiro levaria dezenas de minutos, como seria possível fazer cotações, negociações e liquidações? Após 1985, até hoje, investidores profissionais e instituições começaram a usar terminais Bloomberg. Por volta de 1997-98, durante a crise financeira asiática, comecei a usar sistemas como Reuters 3000, depois Reuters XLR, ICON, etc.

Em outras palavras, foi a tecnologia de computadores, semicondutores, informação e dados que criou o sistema FICC: com categorias de ativos, fusão entre eles, negociações cruzadas, fundos de hedge, negociações programadas, e fundos como o Grão-Mestre. Sem esse avanço de produtividade, o setor financeiro ainda estaria na era em que os operadores eram vistos como “mãos de obra de negociação” ou “pessoas gritando dentro da sala”.

Na época, o JPMorgan se destacou como líder em derivativos financeiros. Blythe Masters, uma graduada de Cambridge, foi uma das responsáveis por estabelecer o mercado FICC, transformando os negócios de FICC nas fontes de receita mais lucrativas das principais instituições de Wall Street. Isso, claro, foi impulsionado pelas turbulências globais dos anos 70 e 80. Lembrem-se: o ponto de partida do avanço tecnológico costuma coincidir com períodos de instabilidade mundial. O progresso tecnológico muitas vezes ocorre junto com a turbulência de sistemas e ordens globais.

Nos anos 70 e 80, passamos pela Guerra Fria, guerras no Oriente Médio, crise do dólar e do petróleo, picos no preço do ouro e o colapso do sistema de Bretton Woods. Mas a civilização humana sempre combina risco e oportunidade. De um lado, o caos na ordem mundial; do outro, o crescimento de computadores, semicondutores e tecnologia da informação. Eu brincava dizendo que naquela época havia uma combinação estranha de investimentos — apostando tanto no futuro quanto na ausência dele, e ambos davam lucro.

Semelhanças entre os ativos criptográficos atuais e o FICC daquela época

Lembre-se: desde 2019, você provavelmente tem em mãos ativos que representam o “futuro da humanidade” e outros que “protegem contra o futuro sem ele”, ao mesmo tempo. E hoje, todos percebem que IA, dados, poder de processamento serão as próximas forças de produção mais importantes. A primeira metade do jogo é a compreensão do paradigma tradicional.

Por que conto essa história? Porque nada é imutável, tudo está em constante reconstrução e renascimento. Sempre digo que minha entrada neste setor, propondo o conceito de FICC + C, pode marcar um momento importante na história, como a fundação do mercado FICC pelo JPMorgan e Blythe Masters. Este pode ser um marco: o fim da fase inicial de 10-15 anos de desenvolvimento dos ativos criptográficos e o início de uma nova etapa.

Entre esses dois momentos, a estrutura dos investidores, participantes, regras de mercado e sistemas de jogo passarão por mudanças profundas, e já estão mudando. Como mencionei na entrevista, muitas das formas de pensar e operar que conhecemos há 10-15 anos podem sofrer mudanças radicais. Se você tem experiência no setor financeiro tradicional, sabe exatamente o que esperar.

Assim como na China, onde inicialmente havia muitas bolsas de valores regionais e diversos ativos financeiros, com o tempo, a conformidade e a seleção natural eliminaram os menos eficientes, deixando uma estrutura mais financeira e derivativa, integrada às instituições financeiras. O mercado de ativos criptográficos está passando por um processo semelhante. Hoje, a negociação de commodities parece comum, mas antes de 1980, derivativos de commodities eram raros, e a maioria das pessoas não negociava cobre, alumínio, zinco ou petróleo. Hoje, negociar câmbio parece fácil, mas também não era assim antes; negociar títulos do governo, futuros de juros, também não era comum. Essa sensação é parecida com o início do mercado de futuros de ações, opções e derivativos na China, por volta de 2009. Se você percebe isso, entende: a lógica é exatamente a mesma.

Ponto de inflexão no desenvolvimento dos ativos criptográficos e minhas observações pessoais

Na época, o avanço tecnológico impulsionou a transformação do setor financeiro tradicional para FICC; hoje, dados, poder de processamento, IA e a tecnologia de criptografia/blockchain estão, mais uma vez, reestruturando o setor financeiro com tecnologia no centro. No começo, observávamos, mas, sinceramente, não participávamos ativamente. Brinco que, no início, era preciso ter fé e uma visão dogmática, acreditando na narrativa. Mas os grandes capitais não entram de forma excessiva nessa “corrida de fé” no começo. Só quando o mercado amadurece e a certeza surge, é que ela passa a fazer parte da gestão de ativos.

Por exemplo: antigamente, grandes instituições financeiras não considerariam o feijão vermelho ou verde como parte de uma alocação de ativos? Impossível. Mas hoje, cobre pode ser negociado como futuros, opções, ETFs, e integrado a carteiras. O ecossistema de ativos criptográficos está passando por uma mudança semelhante. Em 2022, foi a primeira vez que conversei profundamente com alguns grandes nomes do setor. A conexão veio de uma entrevista em 2021, quando o preço do Bitcoin estava em torno de 70 mil dólares. Perguntaram minha opinião. Sou direto: com base na nossa estrutura macro tradicional, não conseguimos entender essa narrativa de “fé”, não a aceitamos, temos nossa própria interpretação. Funcionalidades como reserva de valor, usamos nossos modelos para interpretar, mas ainda não era o momento de investir, minha compreensão e modelos ainda não estavam completos.

Tenho uma sensação: na época, a CFTC dos EUA já tinha definido o Bitcoin como uma mercadoria, um ativo financeiro negociável. Com essa definição, pude entender suas propriedades dentro do quadro tradicional. Naquele momento, arrisquei um palpite: se a liquidez se estreitar bastante em 2022, ativos de alta avaliação no setor financeiro tradicional podem sofrer uma grande correção; se minha compreensão dos ativos criptográficos estiver certa, eles também passarão por uma fase de liquidez e queda de avaliação. Acredito que o Bitcoin pode cair pela metade. No final de 2022, o Bitcoin caiu para pouco mais de 20 mil dólares, e muitos no setor me procuraram, percebendo que o tempo pode ter mudado.

Nos últimos anos, percebo que muitos grandes nomes do setor de criptografia se parecem com os veteranos do setor financeiro tradicional: inicialmente, eram mais brutos, passando por fases de “arriscar tudo para virar uma potência”. Mas quem chegar ao futuro será aquele que absorver rapidamente as mudanças e se transformar; quem insistir em velhas experiências, provavelmente será eliminado. Minha previsão pessoal é que 2025 e 2026 serão os anos de mudança decisiva no setor de ativos criptográficos.

A importância da fusão FICC + C e da conformidade regulatória

No passado, as trocas e instituições financeiras que nos procuraram eram, essencialmente, para aprender: vocês traziam suas narrativas, eu as absorvia, integrava e reinterpretava sob a ótica do setor tradicional; eu apresentava minha lógica macro, e todos aprendiam juntos. Com o tempo, essa fusão criou um novo sistema. Inclusive, no final do ano passado, a nova rodada de aperto de liquidez e a compressão de avaliações voltaram a mostrar o mesmo padrão no mercado de criptografia, confirmando que estamos no caminho certo. Essa inclusão e fusão acabarão por se tornar uma coisa só. Assim como, no passado, os traders de Wall Street que só negociavam ações e, posteriormente, as instituições que operavam com ativos FICC, acabaram se fundindo. No futuro, FICC + C será a norma, sem divisões tão rígidas.

Para nós, outro aspecto crucial é a conformidade. 2025 será um ano-chave: tanto a legislação sobre stablecoins quanto as leis relacionadas a ativos digitais e criptográficos já oferecem respostas claras ao mercado. Em breve, veremos as instituições tradicionais de Wall Street entrando rapidamente nesse mercado. Os ativos criptográficos, assim como as reservas de moeda estrangeira diversificadas, passarão a fazer parte de carteiras diversificadas, sendo incorporados às alocações. De ativos de reserva ou negociação únicos, para uma diversificação mais ampla: antes, incluíamos commodities, câmbio, juros; agora, também incluímos ativos criptográficos.

Mas lembrem-se: quando esses ativos realmente se integrarem ao sistema financeiro tradicional, o mercado anunciará a chegada de uma nova era, e a antiga terminará. Após os anos 80, a participação de investidores individuais na bolsa dos EUA diminuiu continuamente, enquanto a de instituições aumentou. Essa é a trajetória natural de qualquer mercado que amadurece. E o mercado de criptografia está trilhando o mesmo caminho? Com certeza.

Posicionamento dos ativos criptográficos e tendências da era

Stablecoins irão separar as funções de pagamento baseadas em tecnologia de blockchain/criptografia. Então, o que é o Bitcoin? Um jornalista me perguntou: ele é ouro digital? Respondi que essa afirmação é controversa, pois depende da definição. Para profissionais, é claro; para investidores comuns, a primeira reação é pensar em ouro físico. A definição precisa de ouro é: um ativo que armazena valor e pode ser amplamente financeiro e negociado.

Alguns ativos têm valor, mas não necessariamente podem ser amplamente financeiros ou negociados. Como tênis limitados, figuras de coleção, Richard Mille, nootwoks, plantas ornamentais… Eles têm valor emocional e colecionável, mas dificilmente se tornam ativos padronizados e financeiros. Hoje, a definição de ativos criptográficos está bastante clara: o caminho do desenvolvimento na sociedade ocidental é evidente: enquanto a lei permitir, a inovação e a exploração serão incentivadas. Assim como os derivativos financeiros, que começaram com demanda e negócios, depois vieram a regulamentação e a normatização, até amadurecerem. A inovação financeira precede a conformidade, que acompanha e amadurece o setor — a lógica é exatamente a mesma para ativos criptográficos.

A questão agora é: em 2025, a regulamentação financeira estará consolidada? Minha resposta é: sim. O cenário futuro será bem definido: na aplicação tecnológica e no pagamento, teremos stablecoins; nos principais ativos, como Bitcoin, eles serão considerados ativos com função de armazenamento de valor e possibilidade de negociação financeira. Essa definição pode desagradar aos fundamentalistas do passado, mas é a tendência da era, não há como evitar.

A maturidade dos ativos criptográficos para inclusão em carteiras principais

Com esse ciclo de raciocínio, Wall Street poderá se envolver totalmente. Um capítulo totalmente novo está por começar. Não sei se minha palestra hoje entrará na história, mas espero que sim, e que possa provocar reflexões. E também responder a muitas dúvidas: por que um profissional “tradicional” de FICC entrou em um setor tão novo? A resposta é: porque estamos no momento de sermos considerados parte do portfólio de ativos principais.

Minha apresentação termina aqui. Muito obrigado a todos.

Vamos aplaudir calorosamente o vice-presidente Fu Peng, por sua excelente apresentação. Por favor, permaneça por aqui. Agora, juntos, testemunharemos um momento histórico.