Bittensor (TAO) Halving e análise combinada com ETF: lógica de contração de oferta e entrada de instituições

Em abril de 2026, a rede descentralizada de IA Bittensor atingiu um ponto crucial na interseção de múltiplas narrativas. Por um lado, o seu token nativo TAO completou a sua primeira redução de metade em dezembro de 2025, com a emissão diária a diminuir de 7.200 para 3.600 unidades, entrando oficialmente numa fase de contração da oferta. Por outro lado, as grandes instituições de gestão de ativos Grayscale e Bitwise apresentaram simultaneamente pedidos de ETF de TAO à SEC, cujo prazo de aprovação aponta para agosto de 2026. Paralelamente, o fundo de criptomoedas de IA da Grayscale aumentou significativamente o peso de TAO de 31,35% para 43,06%, registando o maior peso de um único ativo na história do fundo.

Estas indicações, combinadas, facilmente remetem ao desempenho do mercado após a redução de metade do Bitcoin — a redução da oferta aliada ao influxo de fundos via ETF costuma ser um importante motor de valorização. Contudo, o ambiente de mercado em que TAO se encontra está longe de ser tranquilo. Enquanto as instituições aumentam as suas posições, uma grave crise de governança irrompeu na ecologia de Bittensor: o operador do núcleo da sub-rede Covenant AI saiu da rede alegando “desempenho descentralizado”, tendo o seu fundador vendido cerca de 37.000 unidades de TAO, o que provocou uma queda de mais de 25% no preço em curto espaço de tempo.

Narrativas institucionais e crise ecológica coexistem, a expectativa de redução de metade e ETF entrelaçam-se, colocando TAO numa configuração de jogo extremamente complexa.

Quatro linhas principais em simultâneo

No início de abril de 2026, a ecologia de Bittensor assistiu, num curto espaço de tempo, ao surgimento de quatro informações-chave interligadas, embora com direções distintas.

Primeiro, a concretização da redução de metade. Em 15 de dezembro de 2025, a Bittensor completou a sua primeira redução de metade, com a recompensa por bloco a diminuir de 1 para 0,5 TAO, e a emissão diária a reduzir-se para 3.600 unidades. A contração estrutural da oferta entrou em vigor há cerca de quatro meses.

Segundo, pedidos de ETF duplo. Em 2 de abril de 2026, a Grayscale submeteu uma versão revista do documento S-1 para o seu trust de Bittensor, propondo a conversão para um ETF de cotação na NYSE Arca (código GTAO). Simultaneamente, a Bitwise também apresentou um pedido semelhante de ETF de TAO, com a decisão da SEC prevista para agosto.

Terceiro, aumento de posições institucionais. Em 7 de abril de 2026, a Grayscale concluiu o reequilíbrio trimestral do seu fundo de criptomoedas de IA, elevando a proporção de TAO de 31,35% para 43,06%, enquanto outros ativos do fundo, como NEAR Protocol, Filecoin, The Graph, entre outros, tiveram os seus pesos reduzidos. Trata-se de uma aposta clara e concentrada.

Quarto, crise de governança. Em 10 de abril, a operadora da sub-rede Covenant AI anunciou publicamente a sua saída da rede Bittensor, acusando Jacob Steeves, cofundador, de exercer “controlo centralizado” na rede, e afirmando que o compromisso de descentralização do projeto é uma “farsa”. O fundador vendeu então cerca de 37.000 unidades de TAO, provocando uma liquidação massiva de posições longas, com o preço de TAO a cair de aproximadamente 341 dólares para 248,8 dólares em 12 horas, com uma amplitude de 36,5% em 24 horas.

Estas quatro linhas de acontecimentos sobrepõem-se temporalmente, formando o núcleo da análise atual da narrativa de TAO.

Análise da curva de oferta: como a redução de metade altera a estrutura inflacionária de TAO

Modelo de redução de metade do Bitcoin e a herança de TAO

O modelo económico do token de Bittensor é altamente semelhante ao do Bitcoin na sua oferta. TAO tem um limite máximo de 21 milhões de unidades, controlado por um mecanismo programado de redução de metade para regular a inflação. Em 15 de dezembro de 2025, a primeira redução de metade foi concluída, com a emissão diária a diminuir de 7.200 para 3.600 unidades, e a recompensa por bloco a passar de 1 para 0,5 TAO.

A seguir, uma comparação entre TAO e Bitcoin na estrutura de oferta:

Do ponto de vista do design, TAO claramente herda a narrativa de escassez do Bitcoin. A redução de metade é uma ferramenta programada para comprimir a oferta adicional, sustentando estruturalmente o preço sob a hipótese de demanda constante ou crescente.

Magnitude real da contração da oferta

Até 23 de abril de 2026, segundo dados do Gate, o preço de TAO era de 242,6 dólares, com uma oferta circulante de 9.590.000 unidades, resultando numa capitalização de mercado de aproximadamente 2,32 mil milhões de dólares, e uma capitalização total de circulação de cerca de 5,09 mil milhões de dólares, com uma relação de mercado para circulação de 45,7%. Antes da redução de metade, a inflação anual de TAO era cerca de 12,5% (com base na emissão diária de 7.200 unidades e uma circulação de aproximadamente 9 milhões de unidades); após a redução, a inflação anual caiu para cerca de 6,2%, aliviando a pressão inflacionária.

Sob a lógica de contração pura da oferta, o nível atual de inflação de TAO aproxima-se do nível pós-merge do Ethereum (cerca de 0,5% a 2%, excluindo queima), sendo inferior ao Solana (cerca de 5% a 7%). Este dado é, por si só, uma avaliação relativamente neutra do cenário de oferta.

Diferenças-chave entre a redução de metade do Bitcoin e de TAO

Contudo, há um problema central ao comparar diretamente a redução de metade de TAO com a do Bitcoin: a redução de metade do Bitcoin ocorre numa rede cujo mecanismo de captura de valor já foi amplamente validado, enquanto a de TAO acontece numa fase inicial, em que a capacidade da rede de gerar receitas externas ainda está por ser totalmente comprovada.

A receita dos mineiros de Bitcoin provém principalmente de recompensas por bloco (subsídio inflacionário) e taxas de transação. À medida que a rede amadurece, a proporção de taxas aumenta, criando um amortecedor para o efeito da redução de metade. Em contraste, as sub-redes de Bittensor ainda dependem fortemente do subsídio inflacionário de TAO para manter a operação, sem uma geração significativa de receitas externas de serviços de IA. Algumas análises indicam que a rede atualmente depende de cerca de 52 milhões de dólares anuais de subsídios, e a ausência de receitas estruturais torna-se mais evidente com a redução de metade.

Em suma, a redução de metade é uma espada de dois gumes: reduz a oferta, mas também diminui o “combustível” que incentiva a participação. Quando o subsídio inflacionário diminui, a disposição de operadores e mineradores de permanecer na ecologia depende das suas expectativas de crescimento de valor da rede.

Movimentos de fundos institucionais: de reequilíbrios do fundo de IA da Grayscale à submissão de ETF

Reajuste de peso do fundo de IA da Grayscale: de disperso a concentrado

Em 7 de abril de 2026, a Grayscale concluiu um importante reequilíbrio do seu fundo de criptomoedas de IA. Diferente de ajustes trimestrais anteriores, esta operação teve uma forte orientação: o peso de TAO no fundo subiu de 31,35% para 43,06%, enquanto os outros ativos — NEAR Protocol, Filecoin, The Graph, Story Protocol — tiveram reduções de peso de diferentes magnitudes.

Na sua essência, a Grayscale não adicionou nem removeu ativos, apenas ajustou os pesos internos, concentrando a aposta em TAO. No contexto de investimento institucional, este tipo de operação costuma indicar uma preferência clara por um ativo dentro de um mesmo setor — não uma simples aposta na “descentralização de IA”, mas uma seleção de um núcleo de referência.

Simultaneamente, a Grayscale submeteu em dezembro de 2025 o seu primeiro pedido de ETF de TAO à SEC, com o documento S-1 (código GTAO), e em 2 de abril de 2026 enviou uma versão revista, impulsionando a transformação do produto para ETF. Se aprovado, será o primeiro produto de ETF focado em TAO a ser listado nos EUA, oferecendo uma via regulada de investimento para contas de aposentadoria, consultores registados e outros investidores institucionais que não podem custodiar diretamente ativos criptográficos nativos.

Cronograma de aprovação do pedido de ETF duplo e expectativas de mercado

Grayscale e Bitwise apresentaram pedidos simultâneos de ETF de TAO, com a janela de aprovação da SEC prevista para agosto de 2026. Este momento constitui o principal catalisador para os próximos meses.

Importa notar que a Grayscale Bittensor Trust (GTAO) já negocia em mercado OTC, mas com um prêmio evidente face ao seu valor patrimonial (NAV). Em 17 de abril, o NAV por ação era de 5,00 dólares, enquanto o preço de mercado era de 7,74 dólares. Este prêmio reflete duas informações: por um lado, alguns investidores estão dispostos a pagar um prémio para obter exposição regulamentada a TAO, indicando demanda; por outro, a existência de prémios revela limitações de liquidez atuais, e a introdução de um ETF poderá melhorar esse cenário.

Infraestrutura de custódia e staking para instituições

Para além do pedido de ETF, a infraestrutura institucional de Bittensor também está a ser desenvolvida. A BitGo estabeleceu parceria com a Yuma, provedora de nós validadores do DCG, para oferecer serviços de custódia e staking de TAO a clientes institucionais. Como entidade regulada, a participação da BitGo fornece uma via segura e compatível para entrada de fundos institucionais na ecologia de TAO.

Outros provedores, como Copper e Crypto.com, também se juntaram à rede Bittensor via nós validadores da Yuma, ampliando as opções de participação institucional. A maturidade destas infraestruturas cria condições para uma entrada potencial de fundos institucionais após a aprovação do ETF.

Análise da crise de governança: o caso Covenant AI

Detalhes do evento e impacto imediato

Em 10 de abril de 2026, o operador da sub-rede Covenant AI anunciou publicamente a sua saída da rede Bittensor. O fundador, Sam Dare, acusou Jacob Steeves, cofundador, de exercer “controlo centralizado” na rede, e afirmou que o compromisso de descentralização do projeto é uma “farsa”. Covenant AI operava três sub-redes, incluindo a Covenant-72B, um grande modelo com 72 bilhões de parâmetros, que recebeu elogios do CEO da Nvidia, Jensen Huang, como uma “conquista tecnológica notável”. Este reconhecimento impulsionou o preço de TAO de cerca de 247 dólares para mais de 370 dólares em março. A saída de um construtor de referência abalou a confiança do mercado.

Após o anúncio, o preço de TAO caiu de aproximadamente 338 dólares para 285 dólares. O fundador vendeu cerca de 37.000 unidades de TAO, avaliadas entre 900 mil e 1 milhão de dólares, provocando uma liquidação de posições longas, levando o preço a cair de 341 dólares para cerca de 248,8 dólares.

Focos de controvérsia e respostas

A controvérsia centra-se na arquitetura de governança de Bittensor. Covenant AI afirma que a estrutura multi-assinatura dos três principais atores não é verdadeiramente descentralizada, e que Steeves mantém controlo efetivo, podendo implementar mudanças unilateralmente.

Steeves respondeu às acusações na plataforma X, negando ter poder de pausar a emissão de sub-redes, e justificou a venda como uma operação normal de gestão de sub-redes não ativas. Propôs também uma reinicialização do mecanismo de votação comunitária, criticando Dare por decisões “claramente motivadas por malícia e ganância”.

Até ao momento, as partes mantêm posições divergentes, e o conflito ainda não foi resolvido. Este episódio revela problemas profundos na transparência e na distribuição de poder na governança de Bittensor.

Impacto na narrativa de descentralização

A saída de Covenant AI impactou significativamente o mercado porque desafia diretamente a narrativa central de Bittensor como uma “rede de IA descentralizada”. Um projeto que se apresenta como “sem permissão” e “descentralizado”, se os seus principais construtores duvidarem da sua governança, terá dificuldades em atrair desenvolvedores e fundos a longo prazo.

Contudo, dados on-chain oferecem um sinal de reversão importante: apesar da queda de preço, cerca de 70% de TAO permanecem em staking. Este dado indica que os principais participantes — incluindo mineiros e detentores de longo prazo — continuam comprometidos com a segurança e funcionalidade do protocolo, mantendo os tokens bloqueados, o que fornece suporte estrutural ao mercado e sugere confiança na resiliência a longo prazo da rede.

Impacto na indústria: o significado do caso Bittensor para o setor de IA descentralizada

Mudança na lógica de alocação de fundos institucionais em ativos de IA criptográficos

A elevação do peso de TAO para 43,06% no fundo de IA da Grayscale é um marco na narrativa de IA descentralizada. Com a alteração, TAO e NEAR Protocol representam cerca de 67,5% do fundo, indicando uma mudança de uma estratégia de “espalhar” recursos para uma aposta concentrada em projetos de infraestrutura essenciais.

A lógica por trás desta mudança é que, à medida que a narrativa de fusão entre IA e criptomoedas avança do conceito à validação de infraestrutura, o mercado passa a focar em quem possui uma arquitetura de base com potencial de captura de valor a longo prazo. A mecanicidade de redução de metade, a arquitetura de sub-redes e o economia de tokens de TAO fazem com que o projeto receba maior atenção de investidores institucionais nesta fase de seleção.

Referência na governança de IA descentralizada

O episódio de crise de governança de Bittensor não é apenas um problema isolado, mas uma lição importante para todo o setor de IA descentralizada. O valor central da IA descentralizada reside na capacidade de reduzir barreiras de entrada e riscos de monopólio através de colaboração distribuída e participação sem permissão. Contudo, o grau de descentralização da governança é fundamental para que essa proposta seja viável.

Se as acusações de Covenant AI forem parcialmente verdadeiras, a arquitetura de governança de Bittensor apresenta riscos de centralização, o que prejudicaria a sua avaliação de longo prazo como infraestrutura de IA descentralizada. Por outro lado, se os responsáveis conseguirem melhorar a transparência e envolver a comunidade na governança, o projeto poderá servir de exemplo de como enfrentar crises de governança em projetos de IA descentralizada.

Reajuste na lógica de avaliação

Atualmente, a capitalização de mercado de TAO é de cerca de 2,32 mil milhões de dólares, com uma capitalização total de circulação de aproximadamente 5,09 mil milhões. Com o aumento de fundos institucionais e a expectativa de ETF, a avaliação parece estar a evoluir de uma narrativa de “especulação com prémio de narrativa” para uma avaliação baseada em “valor de rede com utilidade real”. A expansão de sub-redes, a produção computacional e o uso efetivo de IA tornam-se indicadores-chave para uma avaliação sustentável do preço.

Conclusão

TAO encontra-se numa encruzilhada rara: a redução de metade, semelhante ao Bitcoin, fornece uma base de escassez; os pedidos de ETF abrem uma via de entrada institucional; e a crise de governança funciona como um espelho, refletindo as diferenças entre o ideal e a realidade da IA descentralizada.

A contração da oferta é um facto, o ETF é um catalisador pendente, e a governança é a variável mais importante. O jogo dinâmico entre estes fatores determinará se a Bittensor consegue escrever a sua própria história na narrativa do Bitcoin.

Até 23 de abril de 2026, os dados do Gate indicam que o preço de TAO é de 242,6 dólares, com um volume de negociação de 2.11 milhões de dólares nas últimas 24 horas, e uma capitalização de mercado de 2,32 mil milhões de dólares. O preço caiu 1,98% nas últimas 24 horas, 22,48% nos últimos 30 dias e 28,32% no último ano. Num ambiente de narrativa institucional e crise ecológica coexistentes, a volatilidade de curto prazo de TAO continuará, enquanto o valor a longo prazo dependerá de a rede conseguir transformar a escassez da redução de metade em uma procura real por serviços de IA, e de a transparência na governança reforçar a confiança dos construtores.