Os títulos do Tesouro dos EUA "não aguentam mais" e as ações americanas começaram a cair. O que fazer, Woosh?

Autor: Long Yue, Wall Street Insights

Assumindo o Federal Reserve, Wash pode ter acabado de assumir o cargo mais quente do momento no mundo financeiro global.

De acordo com um artigo de análise publicado pela Fringe Finance em 17 de maio, Wash foi oficialmente confirmado como o novo presidente do Federal Reserve na semana passada, com uma votação marcada por uma das maiores divergências partidárias da história. Ele enfrenta um ambiente macroeconômico que parece estar vazando por todos os lados: inflação acelerada, preços do petróleo em alta, turbulência no mercado de títulos, avaliações elevadas no mercado de ações.

Na sexta-feira anterior à sua posse (15 de maio), o mercado deu uma prévia.

O S&P 500 caiu 1,24% naquele dia, o Nasdaq caiu 1,54%. Mas a Fringe Finance aponta que, no dia, o verdadeiro “protagonista” não foi o mercado de ações, mas o mercado de títulos — o rendimento dos títulos do Tesouro dos EUA de 30 anos ultrapassou 5,1%, enquanto os investidores em títulos digeriam os dados de inflação mais quentes da semana passada, além da realidade de que as taxas de juros podem permanecer altas por mais tempo do que o esperado por Wall Street.

O mercado de títulos é a verdadeira fonte de risco

Quando o mercado de ações cai 5%, os meios de comunicação podem gritar “comprar na baixa”, mas o mercado de títulos é diferente.

A análise aponta que, quando os rendimentos dos títulos do Tesouro sobem rapidamente, as condições financeiras se apertam de forma sincronizada: as taxas de hipoteca permanecem altas, os custos de financiamento das empresas aumentam, a pressão para refinanciar imóveis comerciais se intensifica, e os próprios gastos de juros do governo federal começam a crescer.

Isso não é uma volatilidade de mercado isolada. Ela se transmite de forma contínua para todos os setores — compradores de primeira casa, diretores financeiros de empresas, fundos de private equity, até o Tesouro, todos sentem a pressão ao mesmo tempo.

Os consumidores já estão na beira do abismo

Ao mesmo tempo, a situação financeira dos consumidores americanos está se deteriorando.

Dados mostram que a taxa de inadimplência de empréstimos de automóveis nos EUA está próxima dos níveis da crise financeira de 2008, e a inadimplência com cartões de crédito também ronda os picos da crise. Enquanto os salários reais continuam sendo corroídos pela inflação, os consumidores dependem cada vez mais de dívidas de alta taxa de juros para manter o consumo diário.

Os dados de inflação também não são otimistas: o IPC ainda está em 3,8%, o PPI atinge 6%, e os preços do petróleo ultrapassaram US$ 100.

A Fringe Finance aponta diretamente o problema: nesse ambiente, o Federal Reserve não tem espaço para “reduzir as taxas de juros facilmente” ou reiniciar a flexibilização quantitativa — fazer isso só alimentaria ainda mais a inflação já superaquecida.

O dilema de Wash: o confronto entre ideais e a realidade

Este é exatamente o momento mais delicado para Wash.

Ele tem defendido publicamente há anos que o Federal Reserve tem se envolvido demais nos mercados financeiros, devendo acelerar a redução do seu balanço de 6,7 trilhões de dólares, parar de atuar como “garantidor permanente do mercado” e retornar às ferramentas tradicionais de política monetária.

A avaliação do artigo é direta: “Falar de forma nobre, disciplinada, dizendo que ‘o mercado deve se sustentar por si mesmo’. Mas agora, o mercado está testando se ele realmente vai fazer o que diz.”

A Fringe Finance aponta que, quando o mercado de ações está em alta, com baixa volatilidade, é fácil fazer discursos sobre ‘risco moral’. Mas quando o mercado de títulos começa a ‘quebrar móveis’, os rendimentos de longo prazo sobem continuamente, e todos os setores econômicos estão sob pressão, isso é outra história.

Três caminhos, nenhum deles fácil

As três opções diante de Wash têm seus custos:

Permitir que os rendimentos continuem subindo — o mercado enfrentará uma reprecificação mais ampla, aumento das inadimplências, fraqueza no mercado imobiliário, e a pressão de crédito se espalhará para a economia real.

Reduzir agressivamente as taxas ou reiniciar a compra de títulos — a inflação já está superaquecida, essa medida seria como jogar gasolina na fogueira.

Manter-se parado e observar — o mercado de títulos pode acabar decidindo por ele.

A Fringe Finance cita o caso da ex-primeira-ministra britânica Liz Truss, alertando que a velocidade com que os investidores de títulos “forçam” os formuladores de políticas a recuar pode ser surpreendentemente rápida.

Avaliação do mercado de ações: outra bomba pendurada na cabeça

Ao mesmo tempo, as avaliações do mercado de ações dos EUA não refletem esses riscos.

O índice de preço das ações de Shiller (Shiller P/E) está atualmente em torno de 42 vezes, numa faixa de avaliação extremamente alta. Essa avaliação só faz sentido se: a inflação diminuir rapidamente, as taxas de juros caírem, os lucros das empresas permanecerem fortes, e a liquidez continuar abundante — ou seja, é preciso que quase tudo melhore ao mesmo tempo, mas justamente neste momento muitas coisas estão indo na direção oposta.

O artigo conclui: “Não é um pouso suave, é um teste de resistência disfarçado de ascensão. Quando todos estiverem atentos a uma queda de 4% na Nvidia, Wash deve focar no mercado de títulos — porque aí é que o verdadeiro problema dele começa.”